ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu perşembe günü yayımladığı son tüketici fiyatları verileriyle kasım ayında enflasyon baskılarının beklenenden daha fazla hafiflediğini ortaya koydu. Bloomberg tahminlerine göre ABD TÜFE kasım ayında bir önceki yıla kıyasla yüzde 2,7 artış kaydetti. Bu oran ekonomistlerin beklediği yüzde 3,1 seviyesinin belirgin şekilde altında kaldı.
Gıda ve enerji gibi değişken maliyetleri hariç tutan çekirdek bazda fiyatlar kasım ayında yıllık bazda yüzde 2,6 yükseldi. Ekonomistler çekirdek fiyatlarda da yüzde 3,1 oranında bir artış bekliyordu. Piyasa aktörleri açıklanan ABD TÜFE verisinin Fed politikaları üzerindeki etkisini yakından takip etmeye başladı.
ABD TÜFE ve çekirdek TÜFE beklentilerin altında kaldı
Tüketici Fiyat Endeksi kasım ayında yıllık yüzde 2,7 artarak yüzde 3,1 seviyesindeki konsensüs tahmininin gerisinde kaldı. Gıda ve enerji hariç çekirdek ABD TÜFE verisi bir önceki yıla göre yüzde 2,6 artışla yüzde 3,0 olan beklentiyi karşılamadı. Eylül ayından kasım ayına kadar olan iki aylık mevsimsellikten arındırılmış bazda hem manşet hem de çekirdek fiyatlar yüzde 0,2 yükseldi. Rapor federal hükümetin kapanması nedeniyle ekim ayı veri toplama sürecinde yaşanan aksaklığın ardından yayımlandı. Bu durum raporun politika ve piyasa konumlanması açısından önemini artırdı.
Enerji fiyatları enerji endeksinin yıllık bazda yüzde 4,2 artmasıyla enflasyon üzerinde yukarı yönlü bir faktör olmaya devam etti. Elektrik fiyatları yüzde 6,9 artarken doğal gaz yüzde 9,1 oranında yükseliş gösterdi. Bu tablo hanehalkı ve kamu hizmetleri için devam eden maliyet baskısını vurguladı. Barınma enflasyonu yavaşladı ancak yıllık yüzde 3,0 ile sabit kaldı. Bu durum konut maliyetlerinin sert bir düşüşten ziyade kademeli olarak hız kestiğini teyit etti. Bu bileşenler ABD TÜFE sepetindeki genel fiyat artışı soğurken enflasyonun kalıcılığını şekillendirmeyi sürdürdü.
Hizmet enflasyonunda yavaşlama sinyalleri
Enerji hariç hizmetler geçen yıl yüzde 3,0 artarak önceki verilere kıyasla yavaşlama sinyali verdi. Tıbbi bakım hizmetleri yüzde 3,3 artarken ulaşım hizmetleri yüzde 1,7 yükseldi. Mal enflasyonu sınırlı kaldı ve gıda ile enerji hariç emtia fiyatları yıllık bazda sadece yüzde 1,4 arttı. İkinci el otomobil ve kamyon fiyatları yüzde 3,6 artarken giyim fiyatları sadece yüzde 0,2 yükseldi. Bu veri belirli kategoriler dışında fiyatlandırma gücünün zayıf olduğunu gösterdi.
Daha yumuşak gelen ABD TÜFE verisi Fed yönetiminin bu ayın başlarında üst üste üçüncü kez 25 baz puanlık faiz indirimi yapmasının ardından geldi. Piyasa katılımcıları enflasyonun düşme eğilimi göstermesi nedeniyle merkez bankasının işgücü piyasasının istikrarını öncelikli gördüğünü düşünmeye başladı. Hisse senedi yatırımcıları bu verileri politika desteğini güçlendiren bir gelişme olarak yorumladı. Tahvil piyasaları ise gevşemenin önceden fiyatlanan seviyenin ötesine uzayabileceği beklentisine yöneldi.
Piyasa beklentileri ve ABD TÜFE raporunun etkileri
Kasım ayı ABD TÜFE raporu riskli varlıklar için kısa vadede yükseliş eğilimini destekledi. Soğuyan manşet ve çekirdek enflasyon Federal Rezerv yönetiminin gevşemeyi sürdürmesi için gerekçeleri güçlendirdi. Bu durum hisse senetleri ve kredilerdeki duyarlılığı iyileştirirken getiriler üzerindeki baskıyı korudu. Yaklaşan veriler bu eğilimi tersine çevirmediği sürece piyasalar yakın vadede büyüme odaklı ve faiz oranlarına duyarlı sektörleri tercih edecek gibi görünüyor.
Veriler hükümetin kapanması nedeniyle ekim ayı raporunun iptal edilmesinin ardından kasım ayından bu yana ilk ABD TÜFE rakamlarını ortaya koydu. Bu durum perşembe günkü raporun tüketici fiyatları için aylık karşılaştırmalar sunmadığı anlamına da geldi. Enflasyon verilerinin mevcut olduğu son ay olan eylül döneminde hem manşet hem de çekirdek ABD TÜFE ölçümleri geçen yılın aynı ayına göre yüzde 3 artış göstermişti.
Fitch Ratings ABD Ekonomi Araştırma Başkanı Olu Sonola raporun ardından gönderdiği bir e-postada değerlendirmelerde bulundu. Sonola bu gelişmenin genel olarak olumlu bir haber gibi göründüğünü ancak ayrıntıların eksikliği ve hükümetin kapanması sırasında veri toplanamamasının göz ardı edilmesi zor bir şüphecilik yarattığını belirtti. Sonola şirketlerin daha yüksek gümrük vergileriyle karşı karşıya kalan tatil ithalatlarını stoklasa da vergilerin fiyatlara yansımasının sınırlı kaldığını ifade etti.
Fed işgücü piyasasını desteklemek için faiz indirimine odaklandığı için bu eğilimi memnuniyetle karşılayacaktır. Perşembe günkü rapor bu yılın başlarında 43 gün süren hükümetin kapanmasının ardından aylık istihdam raporu ve enflasyon verileri gibi önemli ekonomik verilerin değiştirilmiş bir takvimle yayımlanmasının sonuncusu oldu. Salı günü yayımlanan kasım ayı istihdam raporu geçen ay beklentilerin üzerinde istihdam yaratıldığını gösterdi. İşsizlik oranı ise dört yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Aralık ayı istihdam raporu 9 Ocak 2026 tarihinde yayımlanacak ve her zamanki gibi cuma sabahı açıklanacak.
Fed hedefleri ve ABD TÜFE verilerinin analizi
Federal Rezerv her ayın son haftasında Ekonomi Analiz Bürosu tarafından yayımlanan çekirdek kişisel tüketim harcamaları endeksi ile ölçülen yüzde 2 enflasyonu hedefliyor. Eylül ayında toplanan ve bu ayın başlarında yayımlanan en son çekirdek veriler fiyatların önceki yıla göre yüzde 2,8 arttığını gösterdi. Pantheon Macroeconomics Başekonomisti Samuel Tombs perşembe günü yayımladığı raporda ABD TÜFE verilerinin çekirdek PCE enflasyonunun eylül ayındaki yüzde 2,9 seviyesinden kasım ayında yüzde 2,7 oranına yavaşladığına uygun olduğunu değerlendirdi.
Tombs bu raporun çekirdek PCE verisinin yıl sonuna kadar yüzde 3 seviyesine yükselmesinin olası olmadığını gösterdiğini ekledi. Çoğu Fed yetkilisi geçen hafta yayımlanan tahminlerinde enflasyonun bu seviyede kalacağını öngörmüştü. Enflasyon verilerindeki bu itme ve çekme dinamiği Fed yönetiminin ocak ayı toplantısının sonunda beklemede kalmasına neden olacak gibi görünüyor.
Yatırımcılar şu anda merkez bankasının önümüzdeki ay faiz indirimine gitme olasılığını yaklaşık yüzde 25 olarak fiyatlıyor. ABD TÜFE verilerinin yarattığı atmosferde geçen hafta Fed tahminleri 2025 sonuna kadar üç toplantıda arka arkaya yüzde 0,25 faiz indirimi yaptıktan sonra 2026 yılında sadece bir kez daha faiz indirimi yapılacağını göstermişti.
