| ๐ฆ | Kurum | Ak Yatฤฑrฤฑm |
| ๐ | Hisse | Garanti Bankasฤฑ (GARAN) |
| ๐ฏ | Hedef Fiyat | 190.00 TL โฒ 181.50 TL’den |
| ๐น | Getiri Potansiyeli | %47.0 |
| ๐ | Tavsiye | Endeks รstรผ Getiri |
| ๐ | Rapor Tarihi | 2026-11-03 |
Ak Yatฤฑrฤฑm, 3 Kasฤฑm 2026 tarihli 3ร26 kรขr deฤerlendirmesi raporunda Garanti Bankasฤฑ (GARAN) iรงin 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑnฤฑ yรผzde 5 artฤฑลla 181,50 TL’den 190,00 TL’ye yรผkseltti ve “Endeksin รzerinde Getiri” tavsiyesini korudu. Raporu hazฤฑrlayan analist Hakan Aygรผn, net faiz marjฤฑndaki geniลlemenin artan karลฤฑlฤฑk baskฤฑsฤฑnฤฑ karลฤฑladฤฑฤฤฑnฤฑ ve yฤฑl sonu kรขr hedefinde ciddi bir risk bulunmadฤฑฤฤฑnฤฑ vurguladฤฑ.
Rapor ลรถyle:
3ร26 sonuรงlarฤฑ beklentilerin รผzerinde geldi
Garanti Bankasฤฑ, 3ร26 solo net kรขrฤฑnฤฑ รถnceki รงeyreฤe gรถre yรผzde 10 artฤฑลla 33,4 milyar TL olarak aรงฤฑkladฤฑ. Sรถz konusu sonuรง, Ak Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn 31,2 milyar TL olan tahminini ve 32,1 milyar TL’lik piyasa medyan beklentisini geรงti. Bรถylece 2026/9 kรผmรผlatif net kรขrฤฑ yฤฑllฤฑk yรผzde 16 artฤฑลla 97,2 milyar TL’ye ulaลฤฑrken รถz kaynak getirisi yรผzde 27,2 oldu (2025: yรผzde 29,1).
Ak Yatฤฑrฤฑm’a gรถre 3ร26 net kรขrฤฑnฤฑn beklentinin รผzerinde รงฤฑkmasฤฑnฤฑn temel nedeni, net faiz marjฤฑndaki รงeyreklik artฤฑลฤฑn beklentinin iki katฤฑ dรผzeyinde, 80 baz puan olmasฤฑdฤฑr. Analistin deฤerlendirmesine gรถre bu durum; yรผksek kredi kompozisyonu, yรผksek nakdi sermaye oranฤฑ ve vadesiz mevduat bรผyรผklรผฤรผ sayesinde temkinli yรผrรผtรผlen faiz indirimi sรผrecinin Garanti’ye avantaj saฤladฤฑฤฤฑ gรถrรผลรผnรผ doฤrulamaktadฤฑr. Banka ayrฤฑca rakiplere gรถre daha dรผลรผk mevduat faizi avantajฤฑndan da yararlanmaktadฤฑr.
3ร26’da รงekirdek net faiz geliri (NII) รถnceki รงeyreฤe gรถre yaklaลฤฑk 11 milyar TL artarken TรFE tahvil geliri, enflasyon varsayฤฑmฤฑnฤฑn yรผzde 27’den yรผzde 29’a yรผkseltilmesiyle 1,2 milyar TL arttฤฑ. TL kredi-mevduat getiri makasฤฑnda รถnceki รงeyreฤe gรถre 100 baz puanฤฑn รผzerinde geniลleme saฤlandฤฑ. 2026/9 iรงin net faiz marjฤฑ, 2025’e gรถre 80 baz puan artarak yรผzde 5,5 seviyesine รงฤฑktฤฑ; sรถz konusu geliลme yฤฑl sonunda hedeflenen 75 baz puanlฤฑk artฤฑลฤฑn belirgin biรงimde aลฤฑlacaฤฤฑna iลaret ediyor.
Banka, analist toplantฤฑsฤฑnda kredilerdeki pazar payฤฑ kazancฤฑnฤฑn karลฤฑlฤฑk maliyet riskini karลฤฑladฤฑฤฤฑnฤฑ ve fonlama maliyetindeki dรผลรผลle birlikte nominal kรขrlฤฑlฤฑk hedefinin tutturulduฤunu belirtti. Kredi risk maliyetinde bir miktar daha artฤฑล olabileceฤini; ancak son faiz indirimleriyle birlikte net faiz marjฤฑnฤฑn daha da geniลleyeceฤini ve yฤฑl sonu kรขr hedefinde ciddi bir risk bulunmadฤฑฤฤฑnฤฑ vurguladฤฑ.
Karลฤฑlฤฑk giderleri ve kredi kalitesi
Net sorunlu kredi giriลi, yeniden yapฤฑlandฤฑrma programlarฤฑnฤฑn sona ermesiyle 3ร26’da รถnceki รงeyreฤe gรถre belirgin artฤฑลla 19,7 milyar TL’den 27,9 milyar TL’ye yรผkseldi. Banka, ilk altฤฑ aydaki 9,5 milyar TL’ye ilave olarak 7,7 milyar TL deฤerindeki sorunlu alacaฤฤฑnฤฑ da sildi. 2026/9 sonunda takipteki kredi hacmi 127,2 milyar TL’ye ulaลฤฑrken takipteki kredi oranฤฑ yรผzde 4,5 oldu; sรถz konusu oran รงeyrekten รงeyreฤe yaklaลฤฑk 40 baz puan artฤฑลa karลฤฑlฤฑk geliyor. Garanti, KOBฤฐ ve bireysel kaynaklฤฑ giriลlerle takibe dรถnรผลรผm ivmesinin 4ร26’da biraz daha hฤฑzlanabileceฤini ve yeni bir yapฤฑlandฤฑrma programฤฑ baลlatฤฑlabileceฤini รถngรถrรผyor.
Bankanฤฑn net karลฤฑlฤฑk gideri 3ร26’da รถnceki รงeyreฤe gรถre 5,3 milyar TL artarak net kรขr artฤฑลฤฑnฤฑ sฤฑnฤฑrladฤฑ. Kredi risk maliyeti solo bazlฤฑ olarak 3ร26’da 366 baz puan ve 2026/9’da 306 baz puana ulaลtฤฑ. ฤฐlk dokuz ayda konsolide bazda kredi risk maliyeti ise 258 baz puan ile 200-250 baz puanlฤฑk hedefin biraz รผzerinde kaldฤฑ. Ak Yatฤฑrฤฑm, son รงeyrek karลฤฑlฤฑk giderleriyle kredi risk maliyetinin konsolide bazda 275 baz puan, solo bazda ise yaklaลฤฑk 315 baz puan dรผzeyinde gerรงekleลmesini bekliyor.
Komisyonlar, faaliyet giderleri ve Romanya etkisi
3ร26’da net komisyonlar รถnceki รงeyreฤe gรถre yรผzde 7 arttฤฑ. 2026/9 dรถnemi komisyon geliri artฤฑลฤฑ yรผzde 35,5 ile hedefe paralel seyretti. Kredi kartฤฑ รผcret/komisyonlarฤฑ รงeyrekten รงeyreฤe gรผรงlรผ bรผyรผme gรถsterirken toplam iรงindeki payฤฑnฤฑ da korudu.
Garanti’nin solo bazlฤฑ faaliyet giderleri 3ร26’da รถnceki รงeyreฤe gรถre yรผzde 9,2 artarken 2026/9’da รถnceki yฤฑla gรถre yรผzde 39 arttฤฑ. sรถz konusu artฤฑล, sene baลฤฑndaki yรผzde 45-50 artฤฑล รถngรถrรผsรผnรผn (beklentiden yรผksek enflasyona raฤmen) belirgin altฤฑnda kaldฤฑ. Banka bu olumlu eฤilimi verimlilik odaklฤฑ kampanya uygulamasฤฑ ile yapay zeka uygulamalarฤฑnฤฑn artan olumlu etkisine baฤlฤฑyor ve sรถz konusu eฤilimin korunacaฤฤฑnฤฑ รถngรถrรผyor. Ak Yatฤฑrฤฑm modellemelerine gรถre son รงeyrekte faaliyet gider artฤฑลฤฑ yรผzde 15’i aลsa da yฤฑllฤฑk artฤฑล yรผzde 36 dรผzeyinde kalacak.
Garanti, Romanya iลtirakinin BBVA’ya satฤฑลฤฑndan elde edilen yaklaลฤฑk 6,7 milyar TL kรขrฤฑn 4ร26 sonuรงlarฤฑna yansฤฑmasฤฑnฤฑ bekliyor. Ak Yatฤฑrฤฑm, sรถz konusu geliลmeyle birlikte bankaya iliลkin 2026 net kรขr beklentisi รผzerindeki aลaฤฤฑ yรถnlรผ riskleri oldukรงa รถnemsiz buluyor.
Banka, 2027 TรFE artฤฑลฤฑnฤฑn asgari รผcret ayarlamasฤฑ ve petrol fiyatlarฤฑna baฤlฤฑ olarak yรผzde 25-30 aralฤฑฤฤฑnda, politika faizinin ise bu bandฤฑn beล puan รผzerinde gerรงekleลmesini รถngรถrรผyor. Yรถnetim ayrฤฑca gรผndemdeki stopaj indirimlerinin hayata geรงirilmesi halinde faiz indirim alanฤฑnฤฑn rahatlayacaฤฤฑ gรถrรผลรผnรผ taลฤฑyor.
Tahminler ve model gรผncellemeleri
Ak Yatฤฑrฤฑm, Garanti Bankasฤฑ iรงin 2026, 2027 ve 2028 net kรขr tahminlerini sฤฑrasฤฑyla 142,5 milyar TL, 184,5 milyar TL ve 218 milyar TL olarak korudu. Dรถnem deฤiลimi sonrasฤฑ 12 aylฤฑk hedef fiyat yรผzde 5 artฤฑลla 190,00 TL’ye รงฤฑkarฤฑldฤฑ.
Model gรผncellemelerine gรถre 2026 tahmini net faiz marjฤฑ yรผzde 5,3’ten yรผzde 5,8’e, 2027 tahmini ise yรผzde 5,4’ten yรผzde 5,9’a yรผkseltildi. Net kredi risk maliyeti 2026 tahmini 245 baz puandan 315 baz puana, 2027 tahmini ise 200 baz puandan 265 baz puana gรผncellendi. รz sermaye kรขrlฤฑlฤฑฤฤฑ tahminleri 2026 iรงin yรผzde 28,7’den yรผzde 28,8’e, 2027 iรงin yรผzde 28,1’den yรผzde 28,3’e รงฤฑkarฤฑldฤฑ.
| Finansal Veriler (mn TL) | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T |
|---|---|---|---|---|
| Dรผz. NFK | 107,054 | 159,835 | 236,176 | 307,496 |
| Net Kรขr | 92,175 | 110,605 | 142,500 | 184,500 |
| Ort. FKA | 329,926 | 444,370 | 568,811 | 737,342 |
| Toplam Aktif | 2,607,672 | 3,820,942 | 4,971,363 | 6,125,489 |
| รz sermaye | 2,096,573 | 2,946,328 | 3,933,308 | 5,002,078 |
| Ort. Aktif Kรขrlฤฑlฤฑฤฤฑ | 4,1% | 3,4% | 3,2% | 3,3% |
| Ort. รz sermaye Kรขrlฤฑlฤฑฤฤฑ | 32,1% | 28,6% | 28,1% | 28,3% |
| F/K | 4,5 | 4,9 | 3,8 | 2,9 |
| F/DD | 1,3 | 1,2 | 1,0 | 0,7 |
| Dรถnem รzeti (mn TL) | 3ร25 | 2ร26 | 3ร26 | Yฤฑllฤฑk Deฤiลim | รeyreklik Deฤiลim | Ak Yat. Tahmini | Piyasa Tahmini |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Swap hariรง net faiz geliri | 35,690 | 46,905 | 58,902 | %65 | %26 | 51,780 | n.a. |
| Net faiz marjฤฑ | %3,5 | %4,1 | %4,9 | 135 bps | 78 bps | %4,1 | n.a. |
| Net Kรขr | 30,432 | 30,387 | 33,489 | %10 | %10 | 31,200 | 32,065 |
| รz sermaye | 410,433 | 487,168 | 520,116 | %27 | %7 | 521,784 | n.a. |
| Gelir Tablosu (mn TL) | 3ร25 | 4ร25 | 1ร26 | 2ร26 | 3ร26 | 2025/9 | 2026/9 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Net Faiz Geliri (dรผzeltilmiล) | 35,690 | 44,011 | 49,712 | 46,905 | 58,902 | 93,061 | 155,519 |
| – TรFE tahvil geliri | 8,762 | 11,425 | 5,995 | 8,057 | 9,278 | 25,102 | 23,330 |
| – รekirdek Net Faiz Geliri | 26,927 | 32,586 | 43,717 | 38,848 | 49,624 | 67,959 | 132,189 |
| Swap maliyetleri (bilgi) | -9,723 | -12,701 | -11,071 | -10,515 | -15,714 | -15,538 | -37,300 |
| Hazine iลlem kรขr/zararฤฑ (swap maliyeti hariรง) | 5,345 | 5,287 | 6,240 | 1,609 | -35 | 17,475 | 7,814 |
| Kredi karลฤฑlฤฑk giderleri (kur kaynaklฤฑ gider hariรง) (-) | 8,086 | 13,751 | 13,658 | 19,761 | 25,061 | 20,571 | 58,480 |
| Dรผzeltilmiล Net Faiz Geliri | 32,007 | 34,918 | 41,777 | 27,979 | 32,897 | 84,024 | 102,653 |
| Komisyon ve รcretler (net) | 38,011 | 40,546 | 41,595 | 46,730 | 50,188 | 102,201 | 138,513 |
| Bankacฤฑlฤฑk Geliri | 70,018 | 75,464 | 83,372 | 74,709 | 83,085 | 186,225 | 241,166 |
| Faaliyet giderleri (-) | 41,155 | 47,134 | 48,587 | 47,708 | 52,074 | 106,965 | 148,369 |
| Vergi รncesi Kรขr | 30,223 | 30,035 | 34,877 | 28,959 | 32,375 | 84,233 | 96,211 |
| Net Kรขr | 30,432 | 26,563 | 33,317 | 30,387 | 33,489 | 84,042 | 97,193 |
| Bilanรงo (mn TL) | 3ร25 | 4ร25 | 1ร26 | 2ร26 | 3ร26 | 2025/9 | 2026/9 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Likit aktifler | 715,019 | 812,046 | 692,706 | 967,380 | 957,536 | 715,019 | 957,536 |
| Menkul Kฤฑymetler | 424,243 | 428,410 | 570,075 | 480,959 | 483,306 | 424,243 | 483,306 |
| Krediler | 2,018,298 | 2,201,377 | 2,346,869 | 2,517,678 | 2,724,333 | 2,018,298 | 2,724,333 |
| Tahsili gecikmiล krediler | 66,580 | 80,236 | 89,863 | 106,986 | 127,238 | 66,580 | 127,238 |
| Mรผลteri mevduatฤฑ | 2,332,672 | 2,559,207 | 2,704,472 | 3,009,501 | 3,103,778 | 2,332,672 | 3,103,778 |
| Toplam aktifler | 3,498,972 | 3,820,942 | 4,016,807 | 4,412,331 | 4,643,961 | 3,498,972 | 4,643,961 |
| รz sermaye | 410,433 | 444,370 | 451,316 | 487,168 | 520,116 | 410,433 | 520,116 |
| Temel Performans Kriterleri | 3ร25 | 4ร25 | 1ร26 | 2ร26 | 3ร26 | 2025/9 | 2026/9 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| TL kredi artฤฑลฤฑ | %10,6 | %10,3 | %7,5 | %7,8 | %9,3 | %43,6 | %39,8 |
| YP kredi artฤฑลฤฑ (dolar bazlฤฑ) | %3,1 | %2,3 | %0,6 | %0,8 | %-0,2 | %17,9 | %3,5 |
| TL mevduat artฤฑลฤฑ | %1,6 | %9,1 | %5,1 | %19,0 | %-3,0 | %23,5 | %21,4 |
| Net Faiz Marjฤฑ | %4,7 | %5,3 | %5,6 | %5,0 | %5,8 | %4,4 | %5,5 |
| TL kredi getirisi | %36,1 | %34,4 | %33,1 | %34,1 | %34,5 | %36,5 | %33,8 |
| TL mevduat maliyeti | %41,5 | %37,8 | %34,6 | %37,1 | %37,3 | %41,2 | %36,8 |
| รekirdek Sermaye Yeterlilik Oranฤฑ | %14,1 | %14,7 | %12,2 | %11,9 | %11,9 | %14,1 | %11,9 |
| SYR | %17,9 | %19,7 | %16,6 | %16,1 | %16,1 | %17,9 | %16,1 |
| Toplam net kredi risk maliyeti (kur etkisi hariรง) | 163 bps | 252 bps | 232 bps | 312 bps | 366 bps | 151 bps | 306 bps |
| Maliyet / Gelir oranฤฑ | %46,8 | %47,4 | %44,5 | %44,8 | %42,8 | %44,8 | %44,0 |
| Ortalama aktif kรขrlฤฑlฤฑk | %3,6 | %2,9 | %3,4 | %2,9 | %3,0 | %3,6 | %3,1 |
| Ortalama รถz sermaye kรขrlฤฑlฤฑฤฤฑ | %30,9 | %24,9 | %29,8 | %25,9 | %26,6 | %30,8 | %27,2 |
| Model Gรผncellemeleri (mn TL) | 2026T (Cari) | 2027T (Cari) | 2028T (Cari) | 2026T (รnceki) | 2027T (รnceki) | 2028T (รnceki) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Dรผzeltilmiล Faiz Geliri | 226,646 | 295,941 | 334,109 | 211,650 | 279,536 | 343,944 |
| TรFE tahvil geliri | 34,301 | 38,499 | 37,000 | 34,477 | 35,680 | 37,000 |
| Net komisyon geliri | 192,750 | 251,696 | 312,103 | 192,715 | 250,500 | 310,619 |
| Hazine iลlem geliri | 6,430 | 8,267 | 9,507 | 9,340 | 11,877 | 13,659 |
| Karลฤฑlฤฑklar (net) | 83,196 | 91,451 | 79,804 | 64,892 | 70,439 | 81,445 |
| Faaliyet gideri | 209,550 | 279,750 | 358,080 | 215,810 | 284,872 | 364,636 |
| Net Kรขr | 142,500 | 184,500 | 218,000 | 142,500 | 184,500 | 218,000 |
| Krediler | 2,881,992 | 3,694,347 | 4,433,217 | 2,929,521 | 3,756,183 | 4,507,419 |
| Mevduat | 3,337,732 | 4,127,219 | 4,952,662 | 3,575,658 | 4,419,425 | 5,303,309 |
| Toplam Aktifler | 4,971,363 | 6,125,489 | 7,411,842 | 5,142,789 | 6,329,481 | 7,658,672 |
| รz sermaye | 568,811 | 737,342 | 911,742 | 572,967 | 742,334 | 916,734 |
| Net Faiz Marjฤฑ | %5,8 | %5,9 | %5,4 | %5,3 | %5,4 | %5,4 |
| Net kredi risk maliyeti | 315 bps | 265 bps | 185 bps | 245 bps | 200 bps | 185 bps |
| Faaliyet giderleri/gelirler | %43,3 | %45,2 | %50,0 | %45,8 | %47,3 | %50,0 |
| Aktif kรขrlฤฑlฤฑk | %3,3 | %3,3 | %3,1 | %3,2 | %3,2 | %3,1 |
| รz sermaye kรขrlฤฑlฤฑฤฤฑ | %28,8 | %28,3 | %26,4 | %28,7 | %28,1 | %26,3 |
| 12 aylฤฑk fiyat hedefi | 190,00 TL | โ | โ | 181,50 TL | โ | โ |
Rapor, gรผvenilir olduฤuna inanฤฑlan kaynaklardan elde edilen veriler kullanฤฑlarak hazฤฑrlanmฤฑล olup yer alan bilgiler bir yatฤฑrฤฑm tavsiyesi veya alฤฑm-satฤฑm รถnerisi niteliฤi taลฤฑmamaktadฤฑr; bilgilerin doฤruluฤu ve eksiksizliฤi garanti edilmemekte, olasฤฑ zararlardan Ak Yatฤฑrฤฑm sorumlu tutulamamaktadฤฑr.
***Bu iรงerik yatฤฑrฤฑm tavsiyesi niteliฤi taลฤฑmaz. Yatฤฑrฤฑm kararlarฤฑnฤฑzฤฑ almadan รถnce yetkili finansal danฤฑลmanlarฤฑnฤฑza baลvurunuz.
