Geçen hafta ons başına 4.000 doların üzerine çıkan ve Pazartesi öğleden sonra 4.100 doların üzerinde işlem görmeye devam eden Altın için, Societe Generale’nin emtia analistleri, en ihtiyatlı orta vadeli tahminlerin bile fiyatın gelecek yılın sonunda ons başına 5.000 dolara ulaşabileceğini gösterdiğini belirtti.
Fransız bankacılık devi Societe Generale’nin Pazartesi günü yayımladığı son emtia araştırma raporunda, analistler sarı madenin fiyatının nispeten kısa bir süre içinde 1.000 dolar daha artmaya hazır göründüğünü söylediler.
“Geçen hafta Altın fiyatları 4.042 dolar/ons seviyesine ulaştı, bu da sadece bir ay önce yayımladığımız 4.318 dolar/onsluk 2026 dördüncü çeyrek tahminimizin sadece 276 dolar/ons altındaydı,” diye yazdılar. “Bu sabah itibarıyla fiyatlar 4.072 dolar/ons seviyesine yükseldi. Borsa yatırım fonu (ETF) akışlarının güçlü seyrini sürdürmesi ve merkez bankalarının alımlarının dirençli olması beklentisiyle, hedef fiyatlarımızı güncellemekten emin ve mecbur hissediyoruz.”
Altın için hedefi neden 5000 dolara yükseltildi?
Analistler, “Akışların hızı ilk varsayımlarımızı aştığı için, fiyatların 2026 yılı sonunda 5.000 dolar/ons seviyesine ulaşacağını öngörüyoruz” dediler. “Hedge fonlarının konumlandırması konusunda netlik olmamasına rağmen, son birkaç hafta içinde, tahminlerimizden daha yüksek ve son derece güçlü olarak nitelendirilebilecek pozitif ETF akışları gözlemledik. Akışlardaki bu artış neden şimdi gerçekleşiyor? Daha önce, Kasım 2024’teki Trump’ın zaferinden bu yana ETF akışları ile belirsizlik seviyeleri arasında güçlü bir ilişki olduğunu belirtmiştik ve şimdilik bunun fiyat hareketinin bir kısmını anlamada kritik bir faktör olduğuna inanıyoruz.”+
SocGen analistleri, Eylül ayına ait en son aylık FRED belirsizlik endekslerinin, 9 Ekim’de Çin’in nadir toprak elementleri üzerindeki kapsamlı ihracat kontrollerini dikkate almadığını belirttiler. “Bu endeks, Başkan Trump’ın geçen Cuma günü tüm Çin mallarına ek %100 gümrük vergisi uygulayacağını duyurmasını ve hemen ardından ticaret gerilimlerini yatıştırmak için bir anlaşmaya varma konusunda açık olduğunu belirtmesini de yansıtmamaktadır” dediler. “Ancak, bu son olaylardan bir adım geriye giderek, Çin’de genel (ve ticaret) belirsizlik endekslerinin Eylül ayı boyunca 80 (100) puan düştüğünü, ancak Çin ETF Altın rezervlerinin 189 tondan 193 tona yükseldiğini görüyoruz.
Analistler, bu koşullar altında, küresel Altın ETF akışlarının geçen hafta 23 ton ve sadece geçen ay 100 ton artmasının şaşırtıcı olmadığını söylediler. “Ancak, Çin ekonomi ekibimiz Pazar günü, yeni gümrük vergilerinin hayata geçme olasılığının %30’dan az olduğunu vurguladı, ancak bu senaryolar, gerçekleşse de gerçekleşmese de, Altın ETF’lerine büyük akışlara neden oluyor gibi görünüyor” diye yazdılar.
Belirsizlik seviyesi ve Altın talebi
SocGen, Eylül ayı tahminlerindeki temel varsayımları koruduklarını söyledi. Analistler, “Özellikle bu görünümde, Altın yatırımcıları ve merkez bankalarının talebinin son derece dirençli olduğunu ortaya koyduk ve 2022’den bu yana, tüm yönetilen fonlar, ETF’ler, merkez bankaları ve madeni para ve külçe talebinde ortalama çeyrek artışın 72,5 ton olduğunu belirttik” dedi.
Ancak, üçüncü çeyreğin sonuna kadar “normalden” 69 ton daha fazla olan, küresel Altın ETF’lerine 100 tonluk oldukça önemli bir akış olduğunu da eklediler. Analistler, “Bu akış tek başına Eylül ayı boyunca Altın fiyatındaki önemli artışı kısmen açıklıyor” diye yazdılar. “2020’nin üçüncü çeyreğinden (238 ton pozitif akış gördüğümüz) bu yana gördüğümüz en yüksek seviye olan bu yüksek ETF akışları, orijinal akış varsayımlarımızdan önemli ölçüde daha yüksek ve bizim çerçeveye göre, son üç ayda Altın fiyatlarındaki yaklaşık 160 dolar/onsluk artışı açıklıyor.”
Analistler, “akış tahminlerinde muhafazakar ve ihtiyatlı bir yaklaşım benimsemeye devam ettiklerini ve tüm çeyreklerde, merkez bankaları ve ETF’ler dahil olmak üzere tüm akış kategorileri için ‘normal’ seviyelerin üzerinde her çeyrekte sadece 67 ton ek Altın satın alındığını varsaydıklarını” söylediler. “Bu nedenle, bu artış miktarını ortalama talebe eklemeye devam ediyor ve model 2025 sonuna kadar 4.217 $/ons ve 2026 sonuna kadar 5.000 $/ons öngörüyor; bu, Eylül ayında açıkladığımız 4.300 $/ons’tan %14’lük bir artış anlamına geliyor.” ifadelerini kullandılar.
SocGen analistleri, “ETF ve merkez bankası akışlarına ilişkin muhafazakar varsayımlarımızı göz önünde bulundurarak, tahminimize ilişkin yukarı yönlü riskin aşağı yönlü riskten önemli ölçüde daha büyük olduğunu düşünüyoruz” diye eklediler. Spot Altın, Pazartesi günü 4.117,42 dolar ile tüm zamanların en yüksek seviyesini gördükten sonra, ons başına 4.100 dolar seviyesinde tutunmaya devam ediyor.
