Beş aracı kurumdan KRDMD hisse önerisi, kaç TL olacak ne kadar kazandıracak?

Borsa İstanbul’da aracı kurumlar, hisse senedi raporlarını tam gaz yayınlamaya devam ediyor. Açıklanan bilançolar, yapılan genel kurullar sonrasında hisse senedi tavsiye ve hedef fiyatları revize ediliyor. 

Bireysel yatırımcıların ilgisinin her zaman yüksek olduğu Kardemir D (KRDMD)  hisseleri için haziran ayı içinde 6 aracı kurum Kardemir D hisseleri için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı. İşte kurumların önerileri ve KRDMD hissesinin kazandırma potansiyeli:

Kur farkı gideri zarara yol açtı

Kardemir enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 1Ç24’de 832mn TL zarar (1Ç23: 1.739mn TL zarar) açıkladı. Yüksek maliyetler operasyonel karlılığı baskılarken, 1,7 milyarlık kısmı kur farkı giderlerinden oluşan 2.101mn TL esas faaliyetlerden diğer gelirlerin katkısıyla 25mn TL esas faaliyet zararı kaydedildi. 9mn TL sınırlı parasal kazanca karşın 433mn TL vergi gideri kaydedildi.

1Ç24’de Kardemir, TMS-29 etkisi dahil 12.209mn TL satış geliri kaydetti (1Ç23: 15.986mn TL, yıllık %24 azalış). Satış hacmi 563bin ton ile 1Ç23’deki 611bin ton seviyesinin %8 altında gerçekleşti.

FAVÖK 1Ç24’de 1.428mn TL (1Ç23: -311mn TL) seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marji %11,7 seviyesinde, ton başına FAVÖK 82$ seviyesinde gerçekleşti.

Net nakit pozisyon.. Kardemir 2023 sonunda 2.011mn TL seviyesinde bulunan net nakdi 2024/03 dönemi sonunda 2.368mn TL’ye yükseldi.

Yurt içinde yeniden yapılanma temasının etkisiyle uzun ürünlere yönelik artan talep ürün fiyatlarını destekliyor. 2024’ün ikinci yarısında başlaması beklenen global parasal gevşeme sürecinin ardından ürün fiyatlarında ve marjlarda global olarak iyileşme öngörüyoruz. Maliyet tarafında, yılbaşından bu yana demir cevheri ve kömür fiyatlarında izlenen gerilemenin de stok tutma politikası nedeniyle önümüzdeki dönemde finansallara yansımasını bekliyoruz.

Çin hükümeti, emlak sektörünü desteklemek amacıyla yerel yönetimlerin makul fiyatlarla boş evleri satın alacağını açıkladı. Planla beraber yerel yönetimlere ait gayrimenkul şirketlerine kredi olarak verilmek üzere %1,75 faizle 300 milyar yuan (41,5 milyar dolar) kaynak sağlanacak. Böylelikle konut satışlarının canlanması bekleniyor.

• 1Ç24 finansalları ve beklentilerimiz doğrultusunda Kardemir D Grubu paylar için (KRDMD) 43,62 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Hedef fiyatımız son kapanış fiyatına göre %42 oranda getiri potansiyeli taşımaktadır.

Riskler: Global parasal gevşeme sürecinin beklenenden geç başlaması, Çin’de emlak sektöründeki yavaşlamanın daha da derinleşmesi, hammadde maliyetlerinin beklentimizden yüksek ve ürün fiyatlarının beklentimizden zayıf seyretmesi değerlememizde aşağı yönlü ana risk unsurlarıdır.

HABERİN DEVAMI: Alnus Yatırım KARDEMİR D

[PAGE]

Alnus Yatırım, KRDMD-KARDEMİR (D) için hedef fiyatını 43.6 TL, tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

KRDMD’nin, 2024/03 dönemi finansallarını incelediğimizde;

 Şirketin Hasılatı; geçen yılın aynı dönemine göre 3,78 Milyar TL tutarında(yüzde 23,63 oranında) azalış göstermiştir. Ancak, Satışların Maliyeti’nde ortaya çıkan 5,55 Milyar TL civarındaki daha güçlü azalış sonrasında şirketin Brüt Kâr/Zarar rakamı; geçen yılki 603,0 Milyon TL tutarındaki zarardan, 1,17 Milyar TL’lik kâra evrilmiştir.

 Sene başında yapılan maaş zamlarının etkisinin hissedildiği Faaliyet Giderleri 47,1 Milyon TL civarında artarken, ‘’Net Kur Farkı Giderleri’’ öncülüğünde 761,7 Milyon TL düzeyinde artış gösteren Diğer Net Esas Faaliyet Giderleri kalemindeki bu yüksek artış sonrasında; şirketin finansallarında 25,2 Milyon TL tutarında Esas Faaliyet Zararı ortaya çıkmıştır. Buna karşın şirket, 977,6 Milyon TL tutarında FAVÖK elde etmiştir.

 Şirketin, cari dönemdeki Net Finansman Giderleri(büyük oranda kur farkı giderleri etkili) 391,6 Milyon TL civarında
olurken, 432,9 Milyon TL’lik Vergi Gideri sonrasında; şirketin Dönem Net Zararı 832,0 Milyon TL civarında
olmuş ve geçen yılın aynı dönemine göre 907,0 Milyon TL(yüzde 52,16) civarında azalış(+) görülmüştür. Finansallara ‘TMS 29 Enflasyon Muhasebesi’nden kaynaklı olarak yansıyan Parasal Kazanç tutarı; sadece 9,3 Milyon TL olmuştur.

 Şirketin kapasite kullanım oranları ve üretim miktarları bazı ürün gruplarında artarken, bazı ürün gruplarında ise
azalmış durumda. Satışlar tarafında ise; ‘’Haddelenmiş Çelik’’ satış tonajında görülen 50.078 Ton’luk azalış sonrasında Esas Ürün Satışları tonaj bazında yüzde 7,73 oranında azalmış olup, Şirketin Hasılatı’ndaki 3,78 Milyar TL’lik azalış da büyük oranda(3,53 Milyar TL) buradan gelmektedir.

 Şirket 2.Çeyrek’te, yüzde 30’u taahhütlü, yüzde 70’i serbest olmak üzere; 212 Bin Ton Kütük, 160 Bin Ton Nerv.İnşaat Demiri, 109 Bin Ton Kangal-Çubuk ve 117 Bin Ton Profil ürün satışı programlamıştır. 3.Çeyrek için
planlanan miktarlar ise; 248 Bin Ton Kütük, 162 Bin Ton Nerv.İnşaat Demiri, 88 Bin Ton Kangal-Çubuk ve 118 Bin Ton Profil ürün şeklindedir.

 Açıklanan finansallar ve beklentiler doğrultusunda, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 43,60 TL seviyesinde sabit bırakıyoruz ve ‘’AL’’ olan tavsiyemizi de koruyoruz.

HABERİN DEVAMI: Deniz Yatırım & Gedik Yatırım KARDEMİR D

[PAGE]

Gedik Yatırım, KRDMD hisseleri için 30,90-31,18 fiyat aralığından alım tavsiyesi verilirken, hedef fiyat 31,64 TL ve zarar kes seviyesi 30,50 TL olarak belirlendi. (Perşembe, 20 Haziran 2024)

Deniz Yatırım KARDEMİR (D) için hedef fiyatını 39 TL’den 42 TL’ye yükseltti, tavsiyesini ‘AL’ olarak korudu. Değerlendirme şöyle:

Kardemir (KRDMD TI) Bilanço Değerlendirmesi Değerlendirme: Nötr Kardemir 1Ç24’te 12.208 milyon TL gelir (Deniz Yatırım: 11.698 milyon TL), 1.428 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 1.219 milyon TL) ve 832 milyon TL net zarar (Deniz Yatırım: 1.508 milyon TL net kar) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 1Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 9 milyon TL’lik olumlu etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 1Ç24 finansallarında, FAVÖK artış kaydederken, net zararda azalış yaşandı. Kaydedilen net zarara karşılık iyileşen operasyonel karlılık dolayısıyla açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerinde önemli bir etki yaratmayabileceğini düşünürken, artan net nakit pozisyonu ve pozitife dönen FAVÖK rakamı yatırımcı algılamasında olumlu etki yaratabilir.

■ Kardemir’in satış geliri 1Ç24’te yıllık bazda %24 azalarak 12.208 milyon TL olarak gerçekleşti. Kardemir 1Ç24 döneminde %8 azalış ile 563 bin ton satış gerçekleştirdi.

■ 1Ç24’te FAVÖK 1.428 milyon TL (1Ç23: -311 milyon TL) seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı 13,6 puan artışla %11,7 seviyesinde gerçekleşti. ■ Şirket, 1Ç24’te 832 milyon TL net zarar açıkladı. Operasyonel kardaki büyümeye karşılık çoğunlukla kur farkı kaynaklı esas faaliyetlerden net diğer gider net zararda etkili oldu.

■ Şirket, 1Ç24’te 990 milyon TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gider (1Ç23: 228 milyon TL net gider), 392 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (1Ç23: 409 milyon TL net gider) ve 433 milyon TL vergi gideri (1Ç23: 1.416 milyon TL gider) kaydetti. Enflasyon muhasebesi nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 9 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.

■ Mart 2024 dönemi sonu itibariyle Şirket’in 3.460 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (2023 sonu: 2.940 milyon TL). Net nakit/FAVÖK oranı ise Mart 2024 sonu itibariyle 1,1x seviyesindedir (2023 yıl sonu: 2,0x)

■ Genel Değerlendirme: İlk çeyrek finansallarının ardından İNA değerlememizi ileri taşımamız, benzer şirket modelimizde güncelleme ve artan net nakit pozisyonunu modelimize yansıtmamız neticesinde Kardemir (D) için 12-aylık hedef fiyatımızı 39,00 TL’den 42,00 TL’ye yükseltiyor, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Ayrıca, KRDMD’yi 5 Nisan 2024 tarihinden bu yana Döngüsel Portföyümüzde taşıdığımızı hatırlatmak isteriz. Devam eden yatırımları, daha karlı ürün miksi, yurt içinde artan demiryolu yatırımları ve olası Filyos limanı projesinin Kardemir açısından uzun vadeli olumlu unsurlar olduğunu düşünüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %10 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 12,8x F/K ve 5,8x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

HABERİN DEVAMI: İş Yatırım KARDEMİR D

[PAGE]

İş Yatırım Kardemir (D) için hedef fiyatını 42,01 TL, tavsiyesini ise ‘AL’ olarak korudu.

Değerlendirme şöyle:

Kardemir (D) 2024 1.Ç Mali Tablo Analizi

Faaliyetlerde iyileşmeye rağmen 1Ç24’te net zarar. Enflasyon Muhasebesi (UMS-29) raporlamasına göre Kardemir, 1Ç23’teki 1,74 milyar TL net zarara kıyasla 1Ç24’te 832 milyon TL net zarar açıkladı. Üretim maliyetlerindeki düşüş sonucu operasyonel performanstaki iyileşme ile daha düşük ertelenmiş vergi gideri yıllık bazda zararı azaltılsa da, 1,1 milyar TL’lik yüksek kur farkı giderleri net zarar rakamının ana nedeni olarak öne çıkıyor. Şirket ayrıca enflasyon muhasebesi sonucunda 1Ç23’teki 884 milyon TL’ye kıyasla 1Ç24’te 9 milyon TL parasal kazanç elde etti.

Satış hacminde daralma. Kardemir 1Ç24’te bir önceki çeyrek ve yıla benzer şekilde 618 bin ton sıvı çelik üretimi gerçekleştirdi ve sıvı çelik KKO %70 seviyesinde gerçekleşti (4Ç23: %69; 1Ç23: %72). Şirketin 1Ç24’te toplam çelik satış hacmi ise yıllık bazda %8, çeyrek bazda %17 düşüşle 563 bin tona geriledi. Şirket, çelik satış fiyatlarında ve hacimdeki gerilemenin etkisiyle 1Ç24’te yıllık bazda %24 düşüşle 12,2 milyar TL net satış geliri elde etti. Enflasyonla düzeltilmiş rakamlara göre hesapladığımız ton başına ortalama ciro 1Ç23’teki 811 dolar seviyesinden 1Ç24’te 671 dolar seviyesine geriledi.

Marjlarda yıllık bazda iyileşme. Kardemir 1Ç23’teki negatif 603 milyon TL’ye kıyasla 1Ç24’te 1,17 milyar TL brüt kar elde ederken brüt kar marjı %9,6 seviyesinde gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satış oranı 1Ç24’te yıllık 0,7 puan yükselişle %1,7’ye ulaştı. Sonuç olarak FAVÖK, 1Ç23’teki negatif 311 milyon TL’ye kıyasla 1Ç24’te 1,43 milyar TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marji ise 1Ç24’te düşen hammadde fiyatlarının etkisiyle %11,7 seviyesinde gerçekleşti. Enflasyonla düzeltilmiş rakamlara göre hesapladığımız ton başına FAVÖK rakamı ise 1Ç24’te 78 dolar olarak gerçekleşti.

Yüksek işletme sermayesi ihtiyacı sonucu zayıf SNA. Serbest nakit akımının 1Ç23’teki 4,53 milyar TL’den 1Ç24’te 227 milyon TL’ye yükselmesinde stoklardaki artış sonucu kötüleşen işletme sermayesi ihtiyacı rol oynadı. Kardemir’in 4Ç23 sonundaki 2,94 milyar TL net nakit pozisyonu 1Ç24 sonunda 3,46 milyar TL’ye yükseldi.

Yorum: Kardemir’in 1Ç24 sonuçlarına önemli bir piyasa tepkisi olmasını öngörmüyoruz. Kardemir D hisseleri son bir haftada endekse paralel, son bir ayda ise endeksin %10,6 yukarısında işlem görürken, yılbaşından beri ise endeksin %9,62 altında kaldı.

[PAGE]

Murat Ali Oral

Tüm Yazıları

İstanbul Üniversitesi İngilizce İşletme Fakültesi'ni bitirdi. Çeşitli kurumlara bağlı olarak emtia ve özellikle altın piyasalarında trader ve danışmanlık yaptı. Medya sektöründe (Matriks, BloombergHT vb) uzun yıllar çeşitli pozisyonlarda çalıştı.