Doฤan Yayฤฑn Holding’in Doฤan Holding tarafฤฑndan devir alฤฑnmasฤฑ suretiyle ลirketlerin birleลtirilmesine karar verilirken; birleลme sonrasฤฑ saฤlanacak vergi avantajฤฑ ve holdingin yรผksek iskontosunun azalarak ลirketin deฤerinin artacaฤฤฑ beklentisi hisselere sert alฤฑm getirdi.
Doฤan Yayฤฑn Holding KAP’a dรผn akลam yaptฤฑฤฤฑ aรงฤฑklamada, “ลirketimizin, tรผm aktif ve pasifinin bir bรผtรผn halinde hakim ortaฤฤฑmฤฑz Doฤan Holding tarafฤฑndan devir alฤฑnmasฤฑ suretiyle, Doฤan Holding bรผnyesinde birleลilmesine karar verilmiลtir” denildi.
Aรงฤฑklamaya gรถre, birleลme iลleminde 1 Ocak 2013-31 Aralฤฑk 2013 hesap dรถnemine ait yฤฑllฤฑk konsolide finansal raporunda yer alan finansal tablolarฤฑn ve dipnotlarฤฑnฤฑn esas alฤฑnmasฤฑna karar verildi.
TEB Yatฤฑrฤฑm Analisti Kenan Coลguner, “ฤฐki ayrฤฑ ลirket olduฤunda, Doฤan Holding iลtirakte zarar olduฤu halde, bunun vergi avantajฤฑndan yararlanamฤฑyordu. Birleลme sonrasฤฑnda vergi avantajฤฑ saฤlanacak” dedi ve ekledi:
“Doฤan Holding’in elindeki nakit de Doฤan Yayฤฑn’ฤฑn borรงlarฤฑnฤฑn azaltฤฑlmasฤฑnda kullanฤฑlabilecek. Dolayฤฑsฤฑyla birleลme, Doฤan Holding’in net aktif deฤerindeki yรผksek iskontonun azalmasฤฑnฤฑ ve holding hisselerinde รถnemli bir yukarฤฑ potansiyeli getirebilir.”
Faaliyet raporunda yer alan bilgiye gรถre, DYH’nin 2013 sonu itibarฤฑyla konsolide net borรง pozisyonu 956 milyon lira seviyesinde bulunuyor.
Doฤan Holding’in solo net nakit pozisyonu ise, 2013 sonu itibarฤฑyla 1.9 milyar lira seviyesinde.
Tera Menkul de, yayฤฑnladฤฑฤฤฑ notta Doฤan Holding’in net aktif deฤerine gรถre yรผzde 35-40 iskontoyla iลlem gรถrdรผฤรผnรผ belirterek, birleลme iลleminin iki ลirketteki ลeffaflฤฑฤฤฑ artฤฑrarak, yรผksek iskonto oranฤฑnda dรผzeltmeye neden olacaฤฤฑ belirtildi.
Doฤan Holding’in yรผzde 60’a varan iskontoyla iลlem gรถrdรผฤรผnรผ belirten Burgan Yatฤฑrฤฑm Analisti Burak ฤฐลyar da, “ลirketlerin biri nakitte, biri borรงta. Ancak holding DYH’nin borcunu zaten konsolide ediyordu. Doฤan Holding’in elinde 1 milyar dolara yakฤฑn nakdi var. Birleลme sonrasฤฑ bunu DYH’nin borcunun kapatฤฑlmasฤฑ veya yatฤฑrฤฑm iรงin kullanฤฑrsa, holdingin yรผksek iskonto oranฤฑ da dรผลebilir” dedi ve ekledi:
“Ayrฤฑca birleลme sonrasฤฑ daha gรผรงlรผ bir ลirket ve sinerji ortaya รงฤฑkacak. Yeni finansman bulmada kolaylฤฑk saฤlanacak, maliyetler dรผลecek, finansmandan kaynaklanacak vergi avantajฤฑ saฤlanacak. Piyasa da bunu fiyatladฤฑ.”
Doฤan Holding hisseleri saat 1127’de yรผzde 8.82 primle 0.74 liradan, Doฤan Yayฤฑn Holding de yรผzde 11.76 primle 0.57 liradan iลlem gรถrรผrken; her iki seviye de tavan fiyata denk geliyor. Grup ลirketlerinden Hรผrriyet Gazetecilik hisseleri de yรผzde 13.11 yรผkseliลle tavan fiyat olan 0.69 lirada. Hรผrriyet Gazetecilik’te Doฤan Yayฤฑn yรผzde 66.56, Doฤan Holding ise yรผzde 11.09 hissedar konumunda bulunuyor.
KAP’ta yer alan aรงฤฑklamaya gรถre, birleลme iลlemi nedeniyle ayrฤฑlma hakkฤฑnฤฑ kullanmak isteyen azฤฑnlฤฑk payฤฑna sahip hissedarlar iรงin 1 TL itibari deฤerli payฤฑ iรงin “ayrฤฑlma hakkฤฑ kullanฤฑm fiyatฤฑ” Doฤan Holding iรงin 0.67 TL , Doฤan Yayฤฑn iรงin 0.50 TL olarak belirlendi.
Oyak Yatฤฑrฤฑm tarafฤฑndan yapฤฑlan hesaplamada deฤiลim rasyosu 0.33; ฤฐล Yatฤฑrฤฑm tarafฤฑndan yapฤฑlan hesaplamada ise 0.32 olarak รถngรถrรผldรผ.
ฤฐล Yatฤฑrฤฑm’dan yapฤฑlan deฤerlendirmede, “Cari net aktif deฤeri, hedef net aktif deฤeri ve sermaye yรถntemleri kullanarak yapmฤฑล olduฤumuz hesaplamalarda ortalama deฤiลim rasyosunu 0.32 olarak hesaplฤฑyoruz. Dolayฤฑsฤฑyla her DYH hissesi ile 0.32 Doฤan Holding hissesi alฤฑnabileceฤini tahmin ediyoruz” denildi.
