Halk Yatırım, Şeker Yatırım, İntegral Yatırım ve Vakıf Yatırım ARCLK-Arçelik hissesenetleri için hedef fiyat ve tavsiyesini revize etti. Son kapanışını (21 Mart 2024) 166 TL'den gerçekleştiren Arçelik hisseleri için dört aracı kurumun değerlendirmesi şöyle:

Halk Yatırım, ARCLK-Arçelik için hedef fiyatını 197,4 TL'den 203,7 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "al" dan "tut"a indirdi

Şeker Yatırım, ARCLK-Arçelik için hedef fiyatını 217.97 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu.

İntegral Yatırım, ARCLK-Arçelik için hedef fiyatını 202 TL'den 210 TL'ye yükseltti

Vakıf Yatırım, ARCLK-Arçelik için hedef fiyatını 178 TL'den 193 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "tut" olarak korudu

Şeker Yatırım

Global zayıf talep ile ihracat oranı geriledi

Arçelik, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 2023 yılında 7.667mn TL net kar elde etti (2022: 6.285mn TL, +%22). Maliyetlerdeki düşüş operasyonel karlılığı artırırken net finansman gideri 2022 sonundaki 11.960mn TL seviyesinden 2023 sonunda 12.354mn TL’ye yükselerek net karı baskıladı.

Şirket’in TMS-29 etkisi dâhil 2023 yılı net satış gelirleri geçen yıla göre değişmeyerek 257.104mn TL oldu. 2023 yılında ihracat oranı 2022’deki %70’den %63’e geriledi. Yurt içinde 2023 yılında adet bazında büyüme devam ederken, fiyat artışları etkisiyle net satış gelirlerinde yıllık %23 artış gerçekleşti. Uluslararası pazarda ise talepte düşüş devam ederken TL bazında gelir liranın değer kaybına rağmen %11 geriledi. Brüt kar marjı %29 seviyesinde gerçekleşti (2022: %27).
TMS-29 etkisi dahil FAVÖK, 2022 yılındaki 16.220mn TL’den yıllık %25 artışla 20.331mn TL seviyesine ulaştı. FAVÖK marjı %7,9 oldu (2022: %6,3).

Net borç arttı.. Şirketin net borcu 2022’deki 44.254mn TL seviyesinden 2023 dönemi sonunda 53.570mn TL seviyesine yükseldi. Net Borç FAVÖK rasyosu ise 2,67x ile kısa vadede borçların ödenme gücünde sorun olmadığına işaret ediyor.

2023 yılı beklentiler: TMS-29 uygulanmamış haliyle yurt içi gelirler TL bazında %87 artarken (beklenti: 75%) uluslararası gelirler (YP bazında) %6 geriledi (beklenti: yaklaşık %4). FAVÖK marjı %10,5 beklentisinin altında %9,8 seviyesinde gerçekleşti. Şirket yaklaşık 300mn Euro beklentiye paralel 314mn Euro yatırım harcaması gerçekleştirdi.
2024 yılı beklentileri açıklandı: Şirket 2024 yılında yurt içinde sabit reel büyüme beklerken, uluslararası gelirlerin yp bazında yaklaşık %2 büyümesini bekliyor. FAVÖK marjı beklentisi yaklaşık %8 seviyesinde bulunurken yaklaşık 300mn Euro yatırım harcaması bekleniyor.

Whirlpool anlaşması için onaylar bekleniyor.. Arçelik 2023 başında Whirlpool ile her iki şirketin Avrupa’daki iştiraklerinin tek çatı altında toplanması ve Orta Doğu ve Afrika bölgesi iştiraklerinin satın alınmasına yönelik anlaşma imzaladı. Buna göre Avrupa’da tarafların iştirakleri Beko çatısı altında birleşecek. AB rekabet kurumunun koşulsuz onayını alan anlaşmanın finansallara yansıması için İngiltere Rekabet Kurumu’nun onayı bekleniyor. İngiltere Rekabet Kurumu’nun karar açıklaması için son tarih ise 26 Mart.

Mısır Fabrikasının 1Ç24 sonunda devreye girmesi planlanıyor.. Arçelik, 2022 sonunda Mısır’da yaklaşık 100mn Dolar bütçe ile fabrika yatırımı başlattı. Fabrika, 114.000m2 alan üzerine kurulu ve yıllık 1,1 milyon adet üretim kapasitesine sahip olacak. Fabrikada ilk aşamada buzdolabı ve fırın, ilerleyen dönemde çamaşır makinesi üretilmesi planlanıyor. Üretiminin %60’dan fazlasının başta Orta Doğu, Avrupa ve Afrikaya ihraç edilmesi öngörülen fabrikanın orta vadede yıllık 200mn Dolar ihracat potansiyeline ulaşması bekleniyor.

2024’ün ilk yarısında, global beyaz eşya talebinin zayıf seyrini sürdüreceğini ancak Arçelik açısından düşük baz etkisi nedeniyle yıllık bazda ciddi daralma kaydedilmeyeceğini öngörüyoruz. Yılın ikinci yarısında ise özellikle Avrupa’da faiz indirimlerinin başlamasıyla talepte toparlanma göreceğimizi düşünüyoruz. Yurtiçi talepte ise öne çekilen talep ve alım gücünde gerileme nedeniyle zayıf bir performans kaydedilebileceğini düşünüyoruz. Hammadde maliyetlerinin geçtiğimiz yıllara göre daha stabil seyredeceğini operasyonel marjların ise dengeli bir seyir izleyeceğini düşünüyoruz.

➢ 2023 finansalları sonrası, 12 aylık hedef fiyatımızı pay başına 217,97 TL seviyesinde koruyoruz. Hedef fiyatımız %31 yükseliş potansiyeli taşırken, AL tavsiyemizi koruyoruz.

Riskler.. Değerlememizde ana riskler; küresel faizlerin yüksek seyrini ve beyaz eşya talebinin düşük seyrini sürdürmesi, hammadde maliyetlerinde ve operasyonel giderlerde yükseliş ve TL’nin değer kazanması.