Ak Yatฤฑrฤฑm yayฤฑnladฤฑฤฤฑ sektรถr raporunda 5 banka hissesi iรงin โEndeksin รzerinde Getiriโ, รถnerisi verdi. Banka tarafฤฑndan yayฤฑnlanan rapor ลu ลekilde:ย
“Tรผrk bankalarฤฑ diฤer geliลmekte olan รผlke ve sanayi hisselerine gรถre iskontolu โ Banka hisselerinin bir yฤฑl ileri vadeli F/K rasyosunun 6,5x ve F/DD รงarpanฤฑnฤฑn 0,7x seviyesinde bulunmasฤฑ iki yฤฑllฤฑk ortalamaya gรถre %25 ve Hindistan, Gรผney Afrika, Endonezya ve Brezilya bankalarฤฑndan oluลturduฤumuz geliลmekte olan รผlke ortalama รงarpanlarฤฑna gรถre %39 iskonto ifade etmektedir. Bu kรผmeye tรผm EMEA bรถlgesi dahil edildiฤinde sรถz konusu iskonto daha da artmaktadฤฑr.
Dรผลรผk รถz kaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ ve jeostratejik riskler iskontoyu kฤฑsmen doฤruluyor โ BISTโbankacฤฑlฤฑk endeksinde do ar bazฤฑnda yฤฑl baลฤฑna gรถre %43 ve ABD Merkez Bankasฤฑโnฤฑn paras l sฤฑkฤฑlaลmaya geรงmeyi pla ladฤฑฤฤฑnฤฑ aรงฤฑkladฤฑฤฤฑ Mayฤฑs 2013 dรถnemine gรถre %64 gerileme gรถzlendi. Mayฤฑs 2013โten beri Tรผrk bankalarฤฑ MSCI geliลmekte olan รผlkeler bankacฤฑlฤฑk sektรถr endeksinin %44 ve BISTโsanayi hisselerinin %40 altฤฑnda performans sergiledi. Yurtdฤฑลฤฑ fonlamanฤฑn artan etkisi, marjlardaki daralma eฤilimi ve dรผลen aktif ile รถzkaynak getirileri dรผลรผnรผldรผฤรผnde bu so uรง sรผrpriz kabul edilmemeli. Ayrฤฑca jeoโstratejik risklerin artmasฤฑ ve FEDโin faiz artฤฑล dรถn mine girmesiyle risklerini azaltmak isteyen yabancฤฑ fon satฤฑลlarฤฑ da bu zayฤฑflamada etkili oldu.
รnรผmรผzde hala belirsizlikler var โ รnรผmรผzdeki dรถnemde piyasanฤฑn dalgalฤฑ bir eฤilim izleyeceฤi anlaลฤฑl yor. Artan bรถlgesel gerginlikler yanฤฑnda ABD Merkez Bankasฤฑโnฤฑn faiz artฤฑลlarฤฑnฤฑn TLโnin deฤerinde ve faiz oranlarฤฑnda dalgalanmalara yol aรงacaฤฤฑ gรถz ardฤฑ edilemez. Ayrฤฑca, kurumsal yabancฤฑ yatฤฑ ฤฑmcฤฑlarฤฑn olasฤฑ risk azaltma eฤilimleri, BaselโIIIโe geรงiล yolunda gรผndeme gelen sermaye dรผzenlemeleri ve bankalarฤฑn aktif kalitesine iliลkin riskler banka hisse senetleri รผzerinde basฤฑnรง yaratmaya devam edebilir. Ancak mevcut fiyat รงarpanlarฤฑnฤฑn da riskler dรผลรผnรผldรผฤรผnde cazip seviyelere iลaret ettiฤini dรผลรผnรผyoruz.
Kar รถngรถrรผlerimizde yaptฤฑฤฤฑmฤฑz gรผncellemeler ve son bir aylฤฑk dรถnemde faiz ve hisse senedi piyasasฤฑndaki dรผลรผลรผn รถzkaynak ve sermaye yeterlilik rasyosu รผzerindeki olumsuz etkisini dikkate alarak 12 aylฤฑk hisse fiyat hedeflerini %1 โ %5 aralฤฑฤฤฑnda aลaฤฤฑya รงektik. 2016 kar รถngรถrรผlerimizdeki aลaฤฤฑ yรถnlรผ dรผzeltme ve sermaye yeterlilik rasyosunun nispeten daha dรผลรผk olmasฤฑnฤฑn etkisiyle Yapฤฑ Kredi Bankasฤฑโnฤฑn hedef fiyatฤฑndaki dรผลรผล %5 olarak gerรงekleลti. Diฤer taraftan ฤฐล Bankasฤฑ ve Halkbankโฤฑn hedef fiyatlarฤฑnda yaptฤฑฤฤฑmฤฑz %3 dรผzeyindeki indirim ise bu bankalarฤฑn iลtirak deฤerlemelerine iliลkin bir miktar temkinliye dรถnen gรถrรผลรผmรผzรผ yansฤฑtฤฑyor. Ayrฤฑca, Garanti Bankasฤฑ ve Vakฤฑfbankโฤฑn 12 aylฤฑk hisse fiyat hedeflerini %1 indirirken, kรผรงรผk รถlรงekli bankalarฤฑn fiyat hedeflerinde herhangi bir deฤiลiklik yapmadฤฑk. Hisse fiyatฤฑndaki sert gerilemenin ardฤฑndan, TSKBโye iliลkin รถnerimizi hissedeki %33 artฤฑล potansiyeli nedeniyle โEndeksin รzerinde Getiriโye รงekiyoruz. Ayrฤฑca, Garanti Bankasฤฑ, ฤฐล Bankasฤฑ ve Halkbank iรงin โEndeksin รzerinde Getiriโ รถnerilerimiz korunuyor. Bunun dฤฑลฤฑnda Yapฤฑ Kredi Bankasฤฑ, Vakฤฑfbank ve Albaraka Tรผrkโe iliลkin gรถrรผลlerimizi de โNรถtrโ olarak ve ลekerbank iรงin gรถrรผลรผmรผzรผ โEndeksin Altฤฑnda Getiriโ olarak koruyoruz.
Banka karlarฤฑnda artฤฑล beklentimiz โ TรFE ye endeksli menkul kฤฑymet getirilerinde artan enflasyon katkฤฑsฤฑ, kurdaki oynaklฤฑฤฤฑn azalmasฤฑna paralel olarak swap maliyetlerindeki dรผลรผล ve genel karลฤฑlฤฑk maliyetinin hafiflemesi beklentisi nedeniyle araลtฤฑrma kapsamฤฑmฤฑzdaki bankalarda 4ร15 net karlarฤฑnฤฑn รถnceki รงeyreฤe gรถre %71 artma ฤฑnฤฑ bekliyoruz. Ancak รถnceki dรถnemin karlarฤฑ nispeten zayฤฑf kaldฤฑฤฤฑ iรงin 2015 yฤฑlฤฑ bankacฤฑlฤฑk karlarฤฑ iรงin (dรผzeltilmiล geรงmiล yฤฑl rakamlarฤฑ รผzerinden) halen %4.5 gerileme hesaplฤฑyoruz. (Eฤer Garanti Bankasฤฑ ve Yapฤฑ Kredi Bankasฤฑโnฤฑn dรผzeltilmemiล 2014 yฤฑlฤฑ rakamlarฤฑnฤฑ kullanฤฑrsak ortalama kar artฤฑลฤฑ %0,5 olarak gรถrรผnmektedir). Olumlu aรงฤฑdan ise, bankacฤฑlฤฑk karlarฤฑnda iki yฤฑllฤฑk daralmanฤฑn ardฤฑndan 2016 yฤฑlฤฑnda %18 dรผzeyinde bir artฤฑล รถngรถrรผyoruz. Banka karlarฤฑnฤฑn 2017 yฤฑlฤฑnda da %13 artmasฤฑnฤฑ bekliyoruz.
ย
Dฤฑลsal riskler ve dรผลรผk รถzkaynak getirisi yukarฤฑ potansiyeli sฤฑnฤฑrlฤฑyor โ รift haneli kar bรผyรผme beklentilerine raฤmen, sektรถre iliลkin iyimserliฤin sฤฑnฤฑrlฤฑ kalacaฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyoruz. Temkinli yaklaลฤฑmฤฑmฤฑz รถngรถrรผlebilir gelecekte bankalarฤฑn รถzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑnda bir artฤฑล ve/veya sermaye maliyeti oranฤฑnda bir dรผลรผล รถngรถremiyor olmamฤฑzdan kaynaklanฤฑyor. ฤฐyimserliฤin sฤฑnฤฑrlฤฑ kaldฤฑฤฤฑ ve dฤฑลsal risklerin kฤฑsmen devam ettiฤi bir ortamda, kฤฑsa ve orta vadede bankalar aรงฤฑsฤฑndan ayrฤฑลtฤฑrฤฑcฤฑ unsurun sermaye yeterlil ฤi ve aktif kalitesine iliลkin gรถstergeler olacaฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyoruz.
Banka tercihlerimiz
รneri portfรถyรผmรผze bankacฤฑlฤฑk sektรถrรผnden hisse eklerken
ย i) Garanti Bankasฤฑโnฤฑ; รงekirdek sermaye oranฤฑnฤฑn rakiplerine gรถre daha yรผksek olmasฤฑ, seรงici kredi bรผyรผmesi ile aktif kalitesini kuvvetli tutmaya devam etmesi ve dayanฤฑklฤฑ net faiz marjฤฑ aรงฤฑsฤฑndan tercih ettik. Ancak yabancฤฑ kurumsal portfรถylerdeki aฤฤฑrlฤฑฤฤฑ nedeniyle olasฤฑ portfรถy รงฤฑkฤฑลlarฤฑnฤฑn hisse รผzerinde baskฤฑ yaratabileceฤini dรผลรผnรผyoruz.
ย ii) ฤฐล Bankasฤฑโnฤฑ; hisse fiyatฤฑ รผzerindeki bize gรถre aลฤฑrฤฑ kรถtรผmser iskonto faktรถrรผ ve buna karลฤฑn bankanฤฑn aktif kalitesindeki direnci ve 2016 yฤฑlฤฑna iliลkin kuvvetli kar artฤฑลฤฑnฤฑ dikkate alarak tercih ettik. ฤฐล Bankasฤฑ aรงฤฑsฤฑndan satฤฑlmaya hazฤฑr menkul deฤerler portfรถyรผ ve iลtirak portfรถyรผnรผn piyasa fiyatlamasฤฑna duyarlฤฑlฤฑฤฤฑnฤฑn รถzkaynaklar aรงฤฑsฤฑndan bir aลaฤฤฑ risk oluลturabileceฤini dรผลรผnรผyoruz. ve
iii) TSKBโyi; rakiplerine gรถre yรผksek รถzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ, saฤlฤฑklฤฑ aktif kalitesi ve piyasa dalgalanmalarฤฑna karลฤฑ nispeten daha dayanฤฑklฤฑ net faiz marjฤฑ nedeniyle uygun bulduk. Ancak TLโdeki sert deฤer kaybฤฑ olasฤฑlฤฑฤฤฑnฤฑn dรถviz cinsinden aktiflerin aฤฤฑrlฤฑฤฤฑ nedeniyle sermaye yeterlilik rasyosu รผzerinde oluลturabileceฤi olumsuz etkiyi ve bankanฤฑn enerji sektรถrรผ kredilerindeki konsantrasyonunu olumsuz piyasa koลullarฤฑnda bir risk olarak algฤฑlamaya devam ediyoruz.
ย
ย
