Galata Menkul, ENJSA-Enerjisa için hedef fiyatını 38.9 TL olarak korudu, tavsiyesini "al" dan "tut"a indirdi. Enerjisa hisseleri son kapanışın (4 Mayıs 2023) 26.70 TL'den gerçekleştirmişti. Hedef fiyat aşağı yönlü revize edilmesine rağmen son kapanışa oranla yüzde 45,69 oranında prim potansiyeli içeriyor.

Galata Menkul'un Enerjisa değerlendirmesi şöyle:

Enerjisa Enerji’nin finansallarını incelediğimizde; önceki yılın aynı çeyreğine göre satış gelirlerini %59,9, FAVÖK rakamını %43,5 ve net kârını %91,5 oranlarında artırdığı görülmekte. Şirketin faaliyetlerinin bir bölümü, 6 Şubat’ta meydana gelen büyük deprem felaketinin olumsuz etkilerinin hissedildiği Toroslar bölgesinde (5 ilde) olduğu için; -her ne kadar şirketin operasyonel faaliyetleri ve şebeke envanteri ilgili düzenlemeler ve sigorta mekanizmaları tarafından güvence altında olsa da- depremin etkilerinin(tahakkuk ve tahsilat işlemlerinin 31 Mayıs’a kadar ertelenmesi ve sonrasında kesilecek faturaların da eşit taksitlerle 6 ayda tahsil edilmesi vb.) belirlenmesi için durum tespit çalışmaları sürmektedir.

Vergi Giderinde, Çeyreksel Olarak Yüksek Negatif Baz Oluştu!

Şirketin, 2023/Q1 çeyreklik finansal performansını incelediğimizde ise; satış gelirleri %19,3 oranında artış gösterirken, SMM oranının elektrik alım maliyetlerindeki artış kapsamında; önceki çeyrekteki(2022/Q4) 78,29 düzeyinden 80,05 seviyesine yükselmesi sonrasında brüt kâr rakamındaki çeyreklik artış oranı %9,7 olmuştur. Toplam net faaliyet giderlerindeki(personel ve malzeme giderleri en yüksek etkiyi yapıyor) artış sonrasında, FAVÖK’deki çeyreksel değişim oranı %-12,2 oldu. Önceki çeyrekte 1.810 Mn TL net finansal gider(-) yazan şirket, cari çeyrekte ise; 418 Mn TL civarındaki faiz gelirleri ve 42 Mn TL civarındaki kur farkı geliri ile elde edilen 460 Mn TL’lik finansal gelirin(+) etkisiyle; 765 Mn TL tutarında net finansal gider(-) kaydetti. 2022/Q4’de kârı pozitif yönde etkileyen 10.940 Mn TL’lik(10.448 Mn TL’si, aktifte kayıtlı taşınmazlar ve iktisadi kıymetlerin yeniden değerlemesi çerçevesinde oluşmuştu) ertelenmiş vergi gelirinin yerine, 2023/Q1’de 125 Mn TL vergi gideri(-) yazılmış olması ise; yüksek negatif baz etkisi ile 370 Mn TL’lik net kârdaki çeyreklik değişim oranını hızla baskıladı. Bu kapsamda, net kârdaki çeyreklik azalış oranı %97,0(-) oldu ve net kâr marjı da önceki çeyrekteki %50,5 düzeyinden %1,3’e geriledi. Şirketin, net yabancı para pozisyon miktarı; önceki çeyrekte 1.068 Mn TL döviz açığına(-) işaret ederken, cari çeyrekte ise 3.604 Mn TL fazlalık(+) verir düzeye çıktı. Öz sermaye kârlılığı ise; önceki çeyrekte hızla tırmandığı %125,0 seviyesinden %108,2 düzeyine geriledi.

Geleceğe Dönük Beklentiler

Şirketin, TFRS bazında cari yıl(2023) beklentileri şu şekildedir; faaliyet gelirlerinin 20-24 Milyar TL aralığında, baz alınan net kârın 4,5-6,0 Milyar TL aralığında ve yatırım harcamalarının 11-15 Milyar TL aralığında olması hedeflenmekte.

Değerlendirme

Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; önceki değerlendirmemizde 12 aylık periyot için 38,90 TL olarak belirttiğimiz hedef fiyatımızı korumakla birlikte, ‘AL’ tavsiyemizi ise ‘TUT’a çeviriyoruz.