Washington’ın ekonomi çevrelerinde tarafsızlığı ile bilinen Kongre Bütçe Ofisi (CBO), 2026 yılına dair beklenen makroekonomik projeksiyonlarını Perşembe günü kamuoyuyla paylaştı. Hazırlanan raporda, Amerikan ekonomisinin yönünü tayin edecek olan Fed faiz kararlarının önümüzdeki dönemde nasıl bir patika izleyeceği tüm detaylarıyla analiz edildi.
Uzmanlar, kısa vadeli borçlanma maliyetlerinin 2026 yılından itibaren kademeli bir düşüş eğilimine gireceğini ve Donald Trump’ın başkanlık döneminin sonlarına doğru, yani 2028 yılında ana faiz oranının yüzde 3,4 seviyesine yerleşeceğini öngörüyor. Bahsi geçen bu tahminler, piyasaların uzun süredir beklediği gevşeme sinyallerinin ilk resmi izdüşümü olarak değerlendiriliyor.
Ekonomik aktivitenin gümrük vergileri ve federal hükümetin geçtiğimiz yıl yaşadığı kapanma süreci gibi faktörlerden nasıl etkilendiği de raporun merkezinde yer alıyor. Ortaya çıkan veriler, GSYİH büyümesi ve istihdam piyasası üzerindeki kısa vadeli baskıların 2028 yılına kadar olan genel tabloyu dramatik şekilde değiştirmeyeceğini gösteriyor. Söz konusu Fed faiz indirimleri, ekonomiyi destekleme çabalarının bir parçası olarak görülse de, uzun vadeli borçlanma araçlarındaki hareketlilik hanehalkı için farklı bir tabloya işaret ediyor. Washington koridorlarında yankılanan bu rakamlar, yatırımcıların ve politika yapıcıların 2026 stratejilerini yeniden kurgulamasına neden olacak gibi görünüyor.
Fed faiz politikalarında 2028 hedefi: Yüzde 3,4
CBO tarafından hazırlanan kapsamlı metinde, Fed faiz oranlarının önümüzdeki üç yıl boyunca izleyeceği seyir, mali disiplin ve para politikası dengesi üzerinden açıklandı. Tahminlere göre, 2026 yılında başlayacak olan indirim döngüsü, ekonominin aşırı ısınmasını önlerken aynı zamanda büyümeyi sürdürülebilir bir zemine oturtmayı amaçlıyor. Federal Rezerv’in enflasyon hedefleriyle uyumlu hareket edeceği varsayılan bu senaryoda, ana faiz oranının yüzde 3,4 seviyesine inmesi, finansal piyasalar için yeni bir normalin başlangıcı sayılabilir. Anılan bu oran, geçtiğimiz yıllardaki yüksek faiz döneminin ardından bir rahatlama sinyali olarak okunsa da, sermaye piyasalarının bu değişime vereceği tepki merakla bekleniyor.
Piyasa aktörleri, planlanan Fed faiz indirimlerinin zamanlamasını, istihdam verileri ve tüketici harcamalarıyla yakından ilişkilendiriyor. Raporda yer alan “kademeli düşüş” vurgusu, merkez bankasının temkinli duruşunu koruyacağına işaret ediyor. Finansal kurumlar, borçlanma maliyetlerindeki bu azalışın özellikle kurumsal yatırımlar ve konut sektörü üzerindeki etkilerini analiz etmeye başladı. Söz konusu Fed faiz patikası, 2028 yılına kadar olan mali öngörülerin en kritik değişkeni olarak raporun başında yer alıyor.
Tahvil getirileri ve mortgage piyasasında ters rüzgarlar
Bütçe ofisinin raporunda yer alan dikkat çekici bir diğer veri, Fed faiz indirimlerine rağmen 10 yıllık Hazine tahvillerinin getirisindeki beklenen artış oldu. 2025 yılının son çeyreğinde yüzde 4,1 seviyesinde olan tahvil getirilerinin, 2028 yılına gelindiğinde yüzde 4,3’e yükseleceği öngörülüyor. Tahvil getirileri ile mortgage faiz oranları arasındaki doğrudan bağ göz önüne alındığında, konut kredisi kullanmak isteyen Amerikalılar için önümüzdeki iki yılın daha pahalı bir sürece gebe olduğu söylenebilir. Ortaya çıkan bu zıtlık, para politikası faizleri düşerken piyasa faizlerinin neden yükseldiğine dair derin tartışmaları beraberinde getiriyor.
Mortgage kredilerinin maliyetindeki artış, özellikle genç nüfusun konut sahipliği hayallerini zorlayacak bir faktör olarak öne çıkıyor. Tahvil piyasasındaki bu yukarı yönlü baskı, federal borçlanma ihtiyacı ve küresel yatırımcı iştahıyla doğrudan ilintili görünüyor. Gerçekleşen Fed faiz indirimlerinin konut piyasasına beklenen canlılığı getirmeme riski, inşaat sektörü temsilcilerini de endişelendiriyor. Bahsi geçen bu veriler, ekonomik büyümenin motoru olan gayrimenkul sektörünün önümüzdeki dönemde bir durgunluk sınavından geçebileceğini kanıtlıyor.
ABD işsizlik oranında 2026 zirvesi: Yüzde 4,6
İşgücü piyasasına ilişkin tahminler, Fed faiz kararlarının temel dayanağı olan istihdam verilerinde bir miktar bozulma yaşanabileceğini gösteriyor. CBO, işsizlik oranının 2026 yılında yüzde 4,6 seviyesine çıkarak zirve yapacağını öngörüyor. Ortaya çıkan bu artışın, Trump yönetiminin gümrük vergileri ve değişen göçmenlik politikalarının bir sonucu olabileceği değerlendiriliyor. Ancak raporun ilerleyen kısımlarında, bu oranın 2028 yılında yüzde 4,4’e gerileyeceği belirtilerek, piyasanın orta vadede dengesini bulacağı mesajı veriliyor.
İşsizlikteki bu dalgalanma, Fed faiz kararları için bir “çapa” görevi görmeye devam edecek. Temmuz ayında imzalanan vergi ve harcama yasasının etkileri ile işgücü arzındaki demografik değişimlerin, istihdam piyasasını yeniden şekillendirmesi bekleniyor. İşverenlerin yeni düzenlemelere uyum sağlama süreci, kısa vadeli bir istihdam kaybı yaratsa da, uzun vadeli verimlilik artışlarının bu kaybı telafi edeceği öngörülüyor. Söz konusu Fed faiz indirimleri, işsizlik oranının zirve yaptığı dönemlerde ekonomik aktiviteyi canlandırmak adına kritik bir can simidi işlevi görebilir.
Trump ekonomi yasaları ve büyüme projeksiyonları
Federal bütçe ofisi, Trump’ın geçtiğimiz yıl yasalaşan vergi ve harcama politikalarının GSYİH büyümesi üzerindeki etkilerini de rakamlarla ortaya koydu. Reel büyümenin 2026 yılında yüzde 2,2 seviyesine yükseleceği tahmin edilirken, mali desteğin kademeli olarak azalmasıyla bu rakamın 2027 ve 2028 yıllarında yüzde 1,8’e gerileyeceği ifade ediliyor. Gerçekleşen büyüme oranları, Fed faiz politikalarının ekonomiyi ne derece ısındırabileceğine dair önemli ipuçları sunuyor. Bütçe ofisinin tahminleri, Federal Rezerv’in kendi öngörüleriyle büyük oranda benzerlik taşısa da, 2028 projeksiyonlarında ufak çaplı farklılıklar göze çarpıyor.
Ekonomik büyümenin motoru olan kamu harcamalarının, önümüzdeki yıllarda yerini özel sektör yatırımlarına bırakması hedefleniyor. Bahsi geçen bu geçiş süreci, Fed faiz indirimlerinin desteğiyle finanse edilecek bir yatırım dalgasını tetikleyebilir. Raporda, 2025 sonundaki durgunluğun ardından gelen toparlanmanın, 2026 yılındaki büyüme sıçramasında ana rolü oynadığı vurgulanıyor. Projeksiyonlar, Amerikan ekonomisinin önümüzdeki üç yıl boyunca yavaş ama dirençli bir büyüme patikasında kalacağını gösteriyor.
Enflasyon hedefi ve gümrük vergilerinin gölgesi
Tüketici fiyatlarındaki seyir, Fed faiz rotasını belirleyen en hassas terazi olmaya devam ediyor. CBO, gümrük vergileri ve artan talep nedeniyle enflasyonun yakın vadede yüzde 2’lik hedefin üzerinde kalacağını net bir dille ifade etti. Fiyat baskılarının ancak 2028 yılında kademeli olarak yüzde 2,1 seviyesine gerilemesi bekleniyor. Ortaya çıkan bu durum, merkez bankasının faizleri neden bir anda değil de kademeli olarak düşürmeyi planladığını açıklar nitelikte. Gümrük vergilerinin ithal ürün maliyetlerini artırması, enflasyonla mücadeleyi daha karmaşık bir hale getiriyor.
Hanehalkı bütçesini doğrudan etkileyen bu fiyat artışları, Fed faiz indirimlerinin satın alma gücü üzerindeki olumlu etkisini gölgeleyebilir. Bütçe ofisi, talep yönlü enflasyonun yanı sıra arz yönlü kısıtların da fiyat istikrarını tehdit ettiğini belirtiyor. Söz konusu Fed faiz politikası, bir yandan ekonomik büyümeyi desteklerken diğer yandan enflasyonun kalıcı bir hal almasını önlemek zorunda kalacak. 2028 yılına kadar sürecek olan bu “ince ayar” dönemi, Amerikan ekonomisi için bir denge sınavı niteliği taşıyor.
Demografik değişimler ve 30 yıllık nüfus öngörüsü
Raporun belki de en uzun vadeli analizi, Amerika’nın demografik yapısındaki değişimlere ayrılmış durumda. CBO, sert göçmenlik politikaları ve düşük doğum oranları nedeniyle ABD nüfusunun önümüzdeki 30 yıl içinde sadece 15 milyon kişi artacağını öngörüyor. Bahsi geçen bu rakam, önceki yılların tahminlerine kıyasla oldukça düşük bir artışa işaret ediyor. Nüfus artışındaki bu yavaşlama, işgücü arzını kısıtlayarak uzun vadede Fed faiz kararlarının alındığı ekonomik zemini kökten değiştirebilir.
İşgücü büyümesinin yavaşlaması, potansiyel GSYİH büyüme oranlarını da aşağı çekme riski barındırıyor. Söz konusu demografik tablo, sosyal güvenlik harcamaları ve sağlık sistemi bütçeleri üzerinde ek baskılar yaratabilir. Milletvekillerinin bütçe süreçlerini yönetmek için kurduğu 50 yıllık bu objektif mekanizma, bugünkü Fed faiz tartışmalarının ötesinde, ülkenin gelecek nesilleri bekleyen yapısal sorunlarını da gündeme taşıyor. Ortaya çıkan bu projeksiyonlar, 2026’daki faiz indirimlerinden çok daha öte, Amerikan rüyasının demografik sınırlarını sorgulatıyor.
