Gedik Yatฤฑrฤฑm, TAVHL-TAV Havalimanlarฤฑ iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 402 TL’den 444 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini “endeks รผstรผ getiri” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
TAVHL iรงin yeni hedef 444 TL
Hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 402TLโden 444TLโye yรผkseltiyoruz. Piyasanฤฑn, vergi, yรผksek amortisman ve dรถviz zararฤฑ kaynaklฤฑ nakit-dฤฑลฤฑ kalemlerden kaynaklanan ilk yarฤฑ net zararฤฑna aลฤฑrฤฑ tepki verdiฤini dรผลรผnรผyoruz. Mevcut 1,9 milyar EUR piyasa deฤerini cazip buluyor ve sonuรงlar sonrasฤฑ yaลanan geri รงekilmeyi alฤฑm fฤฑrsatฤฑ olarak gรถrรผyoruz. Parรงalarฤฑn toplamฤฑ deฤerleme yรถntemimize gรถre, TAVโฤฑn (TAVHL) Net Aktif Deฤeriโni (NAV) 3.386 milyon EUR olarak hesaplฤฑyor ve adil deฤerimizi hisse baลฤฑna TL444 olarak revize ediyoruz.
1Y25 Net Zararฤฑ Hisse Performansฤฑnฤฑ Baskฤฑladฤฑโฆ Operasyonel sonuรงlar genel olarak beklentilerle uyumlu olsa da, 111 milyon EUR tutarฤฑndaki nakitdฤฑลฤฑ giderler, 1Y25โte 50mn EUR net zarara yol aรงtฤฑ. Nakit-dฤฑลฤฑ kalemlerdeki artฤฑล, aฤฤฑrlฤฑklฤฑ olarak gรผรงlรผ EUR/USD, EUR/TL kur artฤฑลฤฑnฤฑn รFEโnin รผzerinde gerรงekleลmesinden ve Ankara, Almati ve Antalyaโdaki yรผksek amortisman giderlerinden kaynaklandฤฑ.
Jeopolitik Risklere Raฤmen Gรผรงlรผ Bรผyรผmeโฆ Ankara Terminaliโndeki garanti yolcu uygulamasฤฑnฤฑn sona ermesi ve Mayฤฑs 2025โte yeni imtiyazฤฑn
baลlamasฤฑ satฤฑลlarฤฑ รถnemli รถlรงรผde bรผyรผtecek. Ankaraโda net satฤฑลlarฤฑn 2025โte yฤฑllฤฑk bazda %43 artarak 99mn EUR seviyesine ulaลmasฤฑ bekleniyoruz.
Ankaraโda Mayฤฑs 2025 yenilene ve Antalyaโda Ocak 2027โdeki imtiyaz yenilemeleriyle uluslararasฤฑ yolcu รผcretlerinin 15 EURโdan 17 EURโya yรผkselecek olmasฤฑ karlฤฑlฤฑk ve bรผyรผmeyi destekleyecek. Jeopolitik geliลmeler sektรถr iรงin risk oluลturmasฤฑna ve havacฤฑlฤฑk ลirketlerinde dalgalanma yaratma eฤiliminde olmasฤฑna raฤmen, kรผresel bรผyรผme beklentileri gรผรงlรผ kalmaya devam ediyor, sektรถrรผn yolcu rakamlarฤฑnda รถnรผmรผzdeki on yฤฑlda %4 YBBO ile bรผyรผmesi bekleniyor. TAVโฤฑn (TAVHL) yolcu trafiฤi yฤฑlฤฑn ilk yedi ayฤฑnda %4 arttฤฑ, kalan aylarda ise bรผyรผmenin %6 seviyelerine hฤฑzlanmasฤฑnฤฑ ve 2025โi 112 milyon yolcu ile kapatmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. Daha sฤฑcak hava koลullarฤฑ ve tatil sezonunun Ekim-Kasฤฑm aylarฤฑna kaymasฤฑ, yฤฑlฤฑn geri kalanฤฑnda bรผyรผmeyi destekleyebilir.
Borรงlulukta iyileลme devam ediyorโฆ Geรงen yฤฑl Almatฤฑ yatฤฑrฤฑmฤฑnฤฑn, bu yฤฑl ise Ankara ve Antalya yatฤฑrฤฑmlarฤฑnฤฑn tamamlanmasฤฑnฤฑn ardฤฑndan, รถnรผmรผzdeki dรถnemde borรงluluk oranlarฤฑnda dรผลรผลรผn devam etmesini bekliyoruz. Mevcut 3,4x Net Borรง/FAVรK oranฤฑnฤฑn yฤฑl sonunda 3,3xโe, 2026โda ise 2,6xโe gerileyeceฤini รถngรถrรผyoruz.
Beklentiler ve Gรถrรผnรผm: Sonuรงlarฤฑnฤฑn ardฤฑndan 2025 beklentileri korunmuล olup, net satฤฑลlarฤฑn 1.750โ1.850mn EUR, toplam yolcu sayฤฑsฤฑnฤฑn 110โ120 mn, uluslararasฤฑ yolcu sayฤฑsฤฑnฤฑn 75โ83mn, FAVรKโรผn 520โ590 mn EUR ve net karฤฑn 2024โteki 183mn EURโnun altฤฑnda olmasฤฑ bekleniyor. 2025โte %9, 2026โda %10 FAVรK bรผyรผmesi, 2027โde ise Tiflisโin sona ermesi nedeniyle %17 daralma รถngรถrรผyoruz. Tahminlerimize koymasakta sรถzleลmenin 2031โe kadar yenilenmesi veya Gรผrcistanโda yeni bir havalimanฤฑ sรถzleลmesinin imzalanmasฤฑ sรถz konusu olabilir. Mevcut dรผลรผk borรงluluk dikkate alฤฑndฤฑฤฤฑnda, portfรถye yeni havalimanlarฤฑ eklenme olasฤฑlฤฑฤฤฑnฤฑ da yรผksek gรถrรผyoruz.
