PPK’nin 22 Nisan รarลamba gรผnรผ toplanacaฤฤฑnฤฑ hatฤฑrlatan Goldman Sachs, komitenin bรผtรผn faiz oranlarฤฑnฤฑ deฤiลtirmeden bฤฑrakacaฤฤฑnฤฑ, gecelik kredi faizinin %10.75, 1 haftalฤฑk repo faizinin %7.50 ve gecelik borรง faizinin yรผzde 7.25 dรผzeyinde kalacaฤฤฑnฤฑ รถngรถrdรผ.
Goldman, ayrฤฑca yerel dรถviz piyasasฤฑndaki likidite koลullarฤฑnฤฑn toparlanmasฤฑnฤฑ amaรงlayan bazฤฑ makro ihtiyati tedbirlerin alฤฑnmasฤฑnฤฑ da รถnemsiz olmayan bir olasฤฑlฤฑk olarak niteledi. รzellikle TCMB’nin rezerv opisyon katsayฤฑlarฤฑnฤฑ (ROC) ve TL zorunlu karลฤฑlฤฑklara รถdenen faiz oranlarฤฑnฤฑ artฤฑrabileceฤi ifade edildi. Ayฤฑrca merkez bankasฤฑnฤฑn TL likidite koลullarฤฑnฤฑ gerekirse daha da sฤฑkฤฑlaลtฤฑrmaya hazฤฑr olduฤuna iลaret edeceฤi ifade edildi.
Goldman bu รถnlemlerin TL’yi istikrara kavuลturmaya yetmeceฤini beliterek, TL’nin sรผpriz bir kredi faizi artฤฑrฤฑmฤฑndan destek bulmasฤฑnฤฑn, daha yรผksek fayda saฤlamasฤฑnฤฑn daha olasฤฑ gรถrรผndรผฤรผnรผ belirtti. “Ancak TCMB’den gelen son aรงฤฑklamalarฤฑnda yer alan ayrฤฑntฤฑlarฤฑn bu kez bir faiz atrฤฑrฤฑmฤฑndan รงok ince ayar yapacak olan araรงlarฤฑn tercih edilebileceฤine dair iลaretler yer aldฤฑ” ifadeleri kullanฤฑldฤฑ.
Goldman bu geliลme ve beklentiler ฤฑลฤฑฤฤฑnda TL’nin zayฤฑflamaya devam etmesinin yรผksek olasฤฑlฤฑk olduฤunu ve bunun siyasi belirsizlikler ve daha derin hissedilen temel dengesizlikler ile kurlarฤฑn daha hareketli olacaฤฤฑnฤฑ รถngรถrdรผ.
Goldman’ฤฑn raporu ลรถyle sรผrdรผ:
“Son yapฤฑlan PPK toplantฤฑsฤฑnda TCMB bรผtรผn faiz oranlarฤฑnฤฑ aynen bฤฑrakmฤฑล ve daha temkinli bir tonlama kullanmฤฑลtฤฑ. Bu tonlama ile enflasyondaki yukarฤฑ yรถnlรผ risklere dikkat รงekilmiล, gฤฑda ve enerji fiyatlarฤฑndaki volatilitenin etkileri รผzerinde durulmuล ve kรผresel belirsizliklerdeki artฤฑล vurgulanmฤฑลtฤฑ. Makro geliลmeler ve piyasalardaki geliลmeler bir sรผredir negatif oluyor eve TCMB’nin temkinli duruลunu sรผrdรผrmesine yรถnelik ihtiyacฤฑn altฤฑnฤฑ รงiziyor.
ฤฐlk olarak TL siyasi belirsizlik nedeniyle baskฤฑ altฤฑnda kalmaya devam etti ve Merkez Bankasฤฑ’nฤฑn dรถviz rezervleri azalmayฤฑ sรผrdรผrdรผ. TCMB’nin brรผt dรถviz rerzervi 122 milyar dolar ve net dรถviz rezervi 35 milyar dolara geriledi. Bu dรผzey para birimine sรผrdรผrรผlebilir bir destek saฤllamaktan uzan bir rezerv dรผzeyi olarak gรถrรผnรผyor.
ฤฐkinci olarak Mart ayฤฑ enflasyon verisi yukarฤฑ yรถnlรผ bir sรผrpriz yaptฤฑ ve รงekirdek enflasyon trendi daha az iyi huylu gรถrรผnmeye baลladฤฑ. รnemli bir diฤer unsur da enflasyondaki yukarฤฑ yรถnlรผ sรผrpriz enflasyon beklentilerini olumsuz etkiledi. 12 aylฤฑk enflasyon beklentileri Nisan ayฤฑnda yรผzde 6.9 seviyesine yรผkseldi. Bu oran bir รถnceki ay yรผzde 6.8 seviyesindeydi.
รรงรผncรผ olarak Mart ayฤฑnda PMI endeksi imalat รผretiminde yavaลlamanฤฑn devam ettiฤini gรถsterdi. ลubat ayฤฑ sanayi รผretimi verisi ise yukarฤฑ yรถnlรผ sรผrpriz yapmฤฑลtฤฑ. Zira net hata ve noksan ile rezervler giriล olmamasฤฑnฤฑn etkisiyle
geriliyor.
Stagflasyonist makro arka plan karลฤฑsฤฑnda TL’nin ฤฑlฤฑmlฤฑ ve sรผrpriz bir kredi faizi artฤฑrฤฑmฤฑndan (25-50 baz puan) TL’ye fayda saฤlayabilir ve bu karar piyasalara merkez bankasฤฑnฤฑn enflaysonu yรผzde 5 dรผzyindeki hedef seviyeye รงekmek iรงin gereken her ลeyi yapmaya hazฤฑr olduฤu mesajฤฑnฤฑ verebilir ve enflasyon beklentilerini รงapalayabilir. Bรถylesi bir hareket piyasalar tarafฤฑndan sรผrpriz olarak algฤฑlanabilir, merkez bankasฤฑnฤฑn kredibilitesini atฤฑrฤฑr ve TCMB’ye para politikalarฤฑ aรงฤฑsฤฑndan daha fazla esneklik saฤlayabilir.
Bunun gibi yine TCMB makro ihtiyati รถnlemlerle TL’yi desteklemeyi seรงebilir. Bu baฤlamda banka Rezerv Opsiyon Katsayฤฑlarฤฑnฤฑ dรถviz piyasalarฤฑna daha fazla dรถviz enjekte edecek ลekilde dรผลรผrebilir. Banka ayrฤฑca TL’de zorunlu karลฤฑlฤฑk
oranlarฤฑnฤฑn faizlerini artฤฑrabilir.
Bununla birlikte bu รถnlemlerin dรถviz kurlarฤฑnฤฑ istikrara kavuลturma aรงฤฑsฤฑndan etkili olacaฤฤฑnฤฑ dรผลรผnmรผyoruz. Kurlar halen zayฤฑf piyasa gรผveninin ve daha derin makro dengesizliklerin baskฤฑsฤฑ altฤฑnda. (รrneฤin gerilemiล olmasฤฑna raฤmen halen GSYฤฐH’nฤฑn yรผzde 5’i ile ciddi bir cari aรงฤฑk sรถzkonusu ve GSYฤฐH’nฤฑn yรผzde 50’si ile yรผksek bir dฤฑล yรผkรผmlรผlรผk oranฤฑ yaลanฤฑyor, yรผksek enflasyon ve dรผลรผk verimlilik artฤฑลฤฑ gรถzleniyor.)
Bu geliลmeler ฤฑลฤฑฤฤฑnda TCMB’nin bu yฤฑl faiz oranlarฤฑnฤฑ deฤiลtirmeyeceฤini ve TL’nin baskฤฑ altฤฑnda kalmaya devam edeceฤini dรผลรผnรผyoruz. Buna baฤlฤฑ olarak 12 aylฤฑk dolar/TL kuru beklentimizi 2.95 ve 2016 sonu beklentimiz 3.20 seviyesinde oluลuyor.
