ฤฐล Bankasฤฑ’nฤฑn bugรผn yayฤฑnlanan bรผlteninde Moody’s tarafฤฑndan Tรผrkiye’nin kredi notunun artฤฑrฤฑlmasฤฑ ve bu artฤฑrฤฑmฤฑn piyasalara olasฤฑ etkileri deฤerlendirildi.
ฤฐล Bankasฤฑ, kredi notunun iki kademe birden artmasฤฑnฤฑn olumlu bir geliลme olduฤunu ifade ederek, “Piyasa ekonomistlerinin รงoฤu tek kademe not artฤฑลฤฑ beklerken iki kademe gelmesi sevindirici.” ifadelerini kullansa da arkasฤฑndan “Zafer ilan etmek iรงin henรผz รงok erken. Alฤฑnan karar sonrasฤฑ Tรผrkiye Moodyโs kredi notu Bangladeล, Arnavutluk, Tanzanya ve Honduras gibi รผlkelerle aynฤฑ kademede.” deฤerlendirmesini ekledi.
Kurumun yayฤฑnladฤฑฤฤฑ deฤerlendirme notunda ลu ifadelere yer verildi;
Nereye Geldik?
Uluslararasฤฑ kredi derecelendirme kuruluลu Moodyโs 19 Temmuz 2024 akลamฤฑ piyasalar kapandฤฑktan sonra Tรผrkiyeโnin kredi notunu yatฤฑrฤฑm yapฤฑlabilir seviyenin 6 kademe altฤฑndan (B3) 4 kademe altฤฑna (B1) yรผkseltti. Not gรถrรผnรผmรผ pozitif olarak korundu.
Piyasa ekonomistlerinin รงoฤu tek kademe not artฤฑลฤฑ beklerken iki kademe gelmesi sevindirici. Daha รถnce sadece 2009 Aralฤฑk ayฤฑnda Fitch รงift kademe not artฤฑล kararฤฑ almฤฑลtฤฑ. Ancak (a) Moodyโs not artฤฑล dรถngรผsรผne gecikmeli ve fazla dรผลรผk bir seviyeden katฤฑldฤฑฤฤฑ iรงin (b) geรงmiล รถrneklerde not artฤฑล kararlarฤฑ ardฤฑndan genelde Borsaโda satฤฑล gรถrรผldรผฤรผ iรงin iyi haberi iskonto ile okumakta yarar var.
Kredi not artฤฑล dรถngรผsรผ Mart baลฤฑnda Fitch ile baลlamฤฑล, Mayฤฑs baลฤฑnda S&P ile devam etmiลti. Son durumda รผรง kuruluล da aynฤฑ yere geldi; yatฤฑrฤฑm yapฤฑlabilir seviyenin 4 kademe altฤฑ kredi notu ve pozitif gรถrรผnรผm.
2023 Mart ayฤฑndan bu yana, yani 5 aydฤฑr รผรง kuruluลta da not gรถrรผnรผmรผmรผ pozitif. Eลanlฤฑ pozitif gรถrรผnรผm sฤฑk gรถrรผlen bir durum deฤil; geรงmiลte sadece Kasฤฑm 2010-Ekim 2011 (12 ay) ve Nisan 2000 (1 ay) olmak รผzere iki dรถnem yaลanmฤฑล. Bu durum derecelendirme kuruluลlarฤฑ tarafฤฑnda ortodoks politikalara, ekonominin iรง ve dฤฑล dengelerinde iyileลmeye nispeten gรผรงlรผ bir gรผven olduฤunun iลareti olarak gรถrรผlebilir.
รlkeler Arasฤฑ Karลฤฑlaลtฤฑrma
Zafer ilan etmek iรงin henรผz รงok erken. Alฤฑnan karar sonrasฤฑ Tรผrkiye Moodyโs kredi notu Bangladeล, Arnavutluk, Tanzanya ve Honduras gibi รผlkelerle aynฤฑ kademede. Karลฤฑlaลtฤฑrฤฑlmamฤฑzฤฑn daha isabetli olacaฤฤฑ Brezilya, Gรผney Afrika, Sฤฑrbistan ve Vietnam gibi รผlkeler yatฤฑrฤฑm yapฤฑlabilir seviyenin 2 kademe altฤฑnda.
Geรงtiฤimiz gรผnlerde 255 seviyesine gerileyen Tรผrkiye 5 yฤฑllฤฑk CDS risk primi 19 Temmuz kapanฤฑล verileri itibariyle 265 civarฤฑnda. Mevcut risk primimiz Moodyโs kredi not ligimize uygun gรถzรผkรผyor. Belki 1 kademe daha iyi bir kredi notu fiyatlandฤฑฤฤฑ iddia edilebilir ama ลimdilik bรผyรผk uyuลmazlฤฑk yok.
Geรงmiล Not Artฤฑลlarฤฑnda Piyasa Etkisi
2003 yฤฑlฤฑndan gรผnรผmรผze, 19 Temmuz 2024 Moodyโs kararฤฑ hariรง, 15 kredi not artฤฑล kararฤฑ tespit ediyoruz. Kararlarฤฑn รถncesi ve sonrasฤฑ Borsa getirilerine baktฤฑฤฤฑmฤฑzda aลaฤฤฑdaki sonuรงlara ulaลฤฑyoruz
Karardan รถnceki gรผn ve gรผnlerde not artฤฑลฤฑ borsada pozitif fiyatlanฤฑyor. 15 not artฤฑลฤฑnฤฑn 13โรผnde karar รถncesi son seansta BฤฐST100 endeks getirisi pozitif. Ortalama getiri %1,1, medyan getiri %0,8. Son 5 iลgรผnรผ bakฤฑldฤฑฤฤฑnda 15 gรถzlemin yine 13โรผnde kazanรง var ve birikimli getiri ortalama %3,0, medyan %2,9.
Not artฤฑลฤฑndan sonraki ilk seansta BฤฐST100 aรงฤฑlฤฑลtan kapanฤฑลa ortalama %0,7 dรผลรผล kaydediyor. 15 รถrneฤin 12โsinde karar sonrasฤฑ ilk seans satฤฑcฤฑlฤฑ. 2008 sonrasฤฑ ya da Moodyโs kararlarฤฑ gibi daha dar รถrneklem kullandฤฑฤฤฑmฤฑzda yรถn deฤiลmiyor ancak ortalama kayฤฑp biraz azalฤฑyor.
Karar sonrasฤฑ gelen satฤฑลta sanayi hisseleri bankalara gรถre daha az kaybediyor. Bu durum karar รถncesi daha gรผรงlรผ prim yapan bankalarda kar satฤฑลฤฑnฤฑn daha sert olmasฤฑ ile alakalฤฑ olabilir.
MSCI Tรผrkiye dolar bazlฤฑ borsa endeksinin MSCI Geliลmekte Olan รlkeler endeksine gรถreli performansฤฑna baktฤฑฤฤฑmฤฑzda yukarฤฑdaki sonuรงlar deฤiลmiyor.
Karar รถncesi son seans getirisi 19 Temmuz 2024 Moodyโs รถrneฤine yakฤฑn olan 6 vaka ayrฤฑca incelendiฤinde daha olumlu bir tablo gรถrรผyoruz. Bu 6 gรถzlemde karar sonrasฤฑ ilk seansta ortalama kayฤฑp daha ufak (%-0,2), karar sonrasฤฑ 5 gรผnde de ortalama %1,0 civarฤฑ kazanรง var.
Crowdstrike krizinin artรงฤฑ etkileri, yaklaลan PPK toplantฤฑsฤฑ ve ABDโde seรงim dรถngรผsรผ gibi faktรถrler hariรง tutulduฤunda, yukarฤฑdaki sonuรงlar 22 Temmuz 2024 aรงฤฑlฤฑลtan kapanฤฑลa BฤฐST100 endeksinde yataya yakฤฑn hafif negatif bir seyir beklemenin gerรงekรงi olacaฤฤฑna iลaret ediyor. 22-26 Temmuz birikimli bakฤฑldฤฑฤฤฑnda %1 civarฤฑ bir endeks getirisi makul bir beklenti olacaktฤฑr.
Moodyโs Yorumlarฤฑ
Kredi not artฤฑลฤฑ piyasanฤฑn bildiฤi sebeplerle, ekonomi politikalarฤฑnda normalleลme ve kurumsallaลma ile aรงฤฑklanฤฑyor. Dฤฑล dengedeki dรผzelmeye, rezerv birkimine, iรง talep ve enflasyonda yavaลlamaya vurgu yapฤฑlฤฑyor. Moodyโs yฤฑlsonuna kadar enflasyonun %45โin altฤฑna, 2025 sonuna kadar %30โฒ gerilemesini bekliyor. Bizim beklentilerimiz sฤฑrasฤฑyla %44 ve %25.
Enflasyonda istikrarlฤฑ gerileme, cari dengede iyileลme, enerjide dฤฑลa baฤฤฑmlฤฑlฤฑฤฤฑn azalmasฤฑ ve รผcret artฤฑลlarฤฑnda geรงmiล enflasyona endeksleme uygulamasฤฑndan vazgeรงilmesi gibi unsurlar ilave not artฤฑลฤฑnฤฑ tetikleyecek geliลmeler olarak sฤฑralanฤฑyor. ฤฐlk ikisini gerรงekรงi buluyoruz.
Sonbaharda Fitch ve S&P Ne Yapar?
Sฤฑkฤฑ para politikasฤฑnฤฑn sรผrdรผrรผlmesi, maliye poltikasฤฑnda sฤฑkฤฑlaลma ve Tรผrk lirasฤฑnda reel deฤerlenme sayesinde รถnรผmรผzdeki aylarda aylฤฑk enflasyon eฤiliminin yavaลlamasฤฑnฤฑ bekliyoruz. ฤฐรง talebin normalleลmesi ve gรถrece gรผรงlรผ turizm sezonu cari dengeyi, Tรผrk lirasฤฑ varlฤฑlara yabancฤฑ sermaye ilgisi finansman akฤฑmlarฤฑnฤฑ destekleyecek. Dolayฤฑsฤฑyla rezerv birkiminin de yavaลlayarak da olsa devam etmesini bekliyoruz.
Bรถyle bir ortamda 5 yฤฑllฤฑk CDS risk primimizin 200โe doฤru gerilemesini, Fitch (6 Eylรผl 2024) ve S&Pโnin (1 Kasฤฑm 2024) sonbahardaki not deฤerlendirmelerinde birer kademe daha not artฤฑลฤฑ yapmasฤฑnฤฑ bekliyoruz.
