İş Yatırım 2 hisse için AL önerisi verdi

İş Yatırım 2024 son çeyrek mali tablolarını açıklayan iki şirketin hisseleri için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı.

İş Yatırım’ın Ford Otosan #FROTO ve Tüpraş #TUPRS hisseleri için değerlendirmesi şöyle:

Ford Otosan 2024 4.Ç Mali Tablo Analizi

Gerçekleşen ve Tahminler

4Ç24 net karı beklentilerin üzerinde. Ford Otosan 4Ç24’de beklentilerin üzerinde (İş Yatırım: 8,35 milyar TL; Piyasa: 8,90 milyar TL) yıllık bazda %57 düşüşle 11,59 milyar net kar bildirdi ve 2024 net karını yıllık bazda %45 düşüşle 38,86 milyar TL’ye taşıdı. 4Ç24 net karındaki yıllık düşüş, öncelikle daha düşük ertelenmiş vergi geliri ve parasal kazançlara atfedilebilir. Şirket, 4Ç24’te beklentilere paralel yıllık bazda %6 artışla 165 milyar TL net satış geliri elde etti ve 2023’e benzer şekilde 2024’te toplam 595 milyar TL ciroya ulaştı. Tahminlerden altında (İş Yatırım: 10,61 milyar TL; Piyasa: 11,79 milyar TL), FAVÖK rakamı 4C24’te %35 artışla 8,70 milyar TL olarak gerçekleşti ve tam yıl rakamı yıllık bazda %35 düşüşle 39,87 milyar TL’ye geriledi.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Ciro büyümesi hacim büyümesinin gerisinde kaldı. 4Ç24’te toplam toptan satış hacminin %24 artışla 190 bin adete ulaşılmasına rağmen, 4Ç24’te toplam ciro büyümesi 66 olarak gerçekleşti. Bu, esas olarak iç pazardaki rekabetçi fiyatlandırmadan ve döviz kuru ile TÜFE’deki artış arasındaki farkın etkisinden kaynaklandı. İhracat gelirleri, ihracat satış hacmindeki %20 artışa rağmen 4C24’te %4 artarak 121 milyar TL’ye ulaştı. Yurt içi gelirler, 4Ç24’te %10 artarak 44 milyar TL’ye yükseldi ve yurt içi satış hacmindeki %42’lik büyümenin gerisinde kaldı. İhracat, 4C24 ve 2024’te toplam şirket gelirlerinde sırasıyla %73 ve %77 paya sahip. 2024’te toplam gelirlerin %79’u Türkiye operasyonlarından, kalan 96 21’i ise Romanya operasyonlarından gerçekleşti.

Marjlarda iyileşme. Şirketin brüt marjı 4Ç24’te %7.2 seviyesinde sabit kaldı. 4C24’te faaliyet giderleri yıllık bazda 611 düştü ve faaliyet giderleri/satış oranında 0,7 puanlık düşüşle %3,6’ya geriledi. 4Ç24’te FAVÖK marjı, 4Ç23’teki % 4,1’den %5,3’e yükseldi. VÖK marjı 4C24’te %10,5’ten %5,l’e düştü, FAVÖK marjı 2023’teki %10.1’den 2024’te %6,7’ye geriledi; bunun başlıca nedenleri artan ihracat payı, TÜFE’nin altında istikrarlı döviz kurları ve rekabetçi iç piyasa fiyatlandırması olarak söylenebilir.

Şirketin net borç pozisyonu 2023 sonu itibarıyla 87 milyar TL’den özellikle 41 milyar TL lik yatırım harcaması nedeniyle 2024 sonu itibarıyla 101 milyar TL’ye yükseldi. Net borç/FAVÖK oranı 2023’teki 1,2x’den 2024’te 2,4x’e yükseldi; ancak yine de 3,5x olan tavan oranının altında kaldı

Görünüm: Ford Otosan Yönetimi, 2025 yılında yurtiçi otomotiv pazarının (0,95 milyon ile 1,05 milyon (İş Yatırım: 1,2 milyon) aralığında olmasını beklemektedir. Şirket, 90 bin – 100 bin adet (İş Yatırım: 110 bin) iç perakende satış ve 610 bin – 660 bin adet (İş Yatırım: 635 bin) ihracat hacmi hedeflemektedir. 2025 yılı için 700 bin – 760 bin toplam satış hacmi rehberliği, 2024 yılına göre %6 ila %15 büyümeye işaret ediyor. Şirketin 2024 yılındaki 633 bin adet olan top- lam üretim hacminin 2025 yılında 700 bin – 750 bin adet olarak hedeflenmesi 2025 yılında %75-80 arasında bir KKO anlamına gelmektedir(2024 KKO %81). Şirket, 2025 yılı için 750 milyon avro ile 850 avro arasında sermaye harcaması bütçelemektedir (2024’te 739 milyon avro). 2025 yılında Ford Otosan yüksek tek haneli gelir büyümesine hedefler- ken ve şirket tanımı “FAVÖK marjının 2024’teki %7,2’ye kıyasla 2025 için %7-8’lik aralığında olmasını bekliyor (Şirket FAVÖK düzeltmesi TFRS16’ya uygun olarak Ford Motor Company’ye Kocaeli ve Craiova tesislerindeki belirli sabit varlıkları kiralayarak Ford Otosan’ın muhasebesinden kaynaklanan alacaklardan oluşan gömülü finansal kiralama rakamından oluşuyor)

İş Yatırım / Tüpraş

Haber Merkezi

Tüm Yazıları

Borsatek, Türkiye ve dünya piyasalarındaki gelişmeleri yakından izleyen bir finans haber platformudur. Hisse, döviz, altın ve kripto piyasalarına dair analizlerle yatırımcılara rehberlik eder.