İş Yatırım, model portföyünden TAV Havalimanlarını çıkardı, yerine Türk Hava Yollarını portföye dahil etti.
İş Yatırım’ın değerlendirmesi şöyle:
Öneri listemizde bulunan TAVHL’nı, THYAO’nun hisse başına 580TL hedef fiyatımıza göre daha yüksek getiri potansiyeli (99%), 4Ç25 için beklediğimiz ABD doları bazlı yıllık % 20 FAVÖK büyümesi ve geniş uçuş ağı ile güçlü kargo operasyonları sayesinde görece daha defansif iş modeli nedeniyle THYAO ile değiştiriyoruz.
2026 4.1x FD/FAVÖK çarpanı ile THYAO yurtdışı benzerlerinin 5.2x ortalamasına kıyasla iskontolu işlem görüyor. Artan jeopolitik riskler ve petrol fiyatlarındaki yükseliş THYAO hisseleri için temel riskleri oluşturuyor.
9A25 sonu itibariyle, THY 2026 yılı yakıt tüketiminin %26’sını (hedge) koruma altında almış bulunuyor
İş Yatırım’ın güncel “En Çok Önerilenler Listesi”
İş Yatırım‘ın bu güncellemeden sonra “En Çok Önerilenler Listesi”nin güncel hali şu şekilde oluştu:
Kurum’un listeye eklediği TAV ile ilgili 16 Ocak 2026’da kendi sitesinde yayınladığı değerlendirmesi şöyle:
- Son Öneri Tarihi: 16.01.2026
- Hedef Fiyat: 443,75
- Getiri Potansiyeli: %39
Yatırım Teması
TAV Holding’i güçlü büyüme beklentilerine sahip cazip pazarlardaki faaliyetleri, çeşitlendirilmiş portföyü ile entegre yapısı, yüksek gelir ile kazanç görünürlüğü ve yabancı para bazlı nakit akışı nedeniyle beğeniyoruz. Şirketin organik ve inorganik büyüme potansiyellerinden faydalanmak için iyi bir konumda olduğuna inanıyoruz.
Gerçekten de Orta ve Doğu Avrupa, Baltık ülkeleri, Afrika, Orta Doğu ve BDT ülkeleri TAV’ın radar ekranında bulunan bölgeler olarak öne çıkıyor. Haziran 2024’de faaliyet geçen Almatı Havalimanı’ndaki yeni terminal, 1Ç25’de faaliyete geçecek yeni Antalya Havalimanı, 2Ç25’de faaliyete geçecek yeni Ankara Esenboğa Havalimanı 2025 ve sonrasında şirketin büyümesine katkıda bulunacak.
Gelecekteki güçlü büyüme beklentileri nedeniyle TAV Almatı Havalimanına 2025-2028 yılları arasında 300 milyon € daha yatırım yapmayı planlıyor.
Katalist
TAV Holding için 2025 yılında € bazında %17 ciro ve %19 FAVÖK büyümesi öngörüyoruz. Yeni yatımların devreye girmesiyle artan amortisman ve finansman giderleri nedeniyle 2025’de net karın 2024’e benzer seviyelerde olacağını öngörüyoruz.
Güçlü FAVÖK üretimi sayesinde Net Borç/FAVÖK’ün 2024’teki 3,6x’ten 2025’te 3,1x’e düşeceğini hesaplıyoruz. Havayollarının kapasitelerini dış hat rotalara kaydırma stratejisi de TAV’ın Türkiye operasyon gelirlerini ve karlılığını desteklemeye devam edecek. 2027’de sona erecek olan Gürcistan Havalimanı’ndaki sözleşmesinin yenilenmesi veya mevcut sözleşmenin uzatılması, hisse senedi için en büyük katalizör olacak.
Değerleme ve Riskler
TAVHL.IS için revize hisse başına 391,50 TL hedef fiyatımızı yüksek getiri potansiyeli sunduğundan hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. Küresel ekonomideki durgunluk nedeniyle beklenenden kötü yolcu trafiği, terör saldırıları/yeni pandemi nedeniyle turizm faaliyetlerinin olumsuz etkilenmesi, personel eksikliğinin uçuşların iptaline veya daha yüksek çalışan giderlerine yol açması, değerlememizi etkileyen en büyük riskleri oluşturmaktadır.
