Borsa ฤฐstanbul’a yeni bir ลirket geliyor, Politeknik Metal Sanayi ve Ticaret A.ล halka aรงฤฑlฤฑyor. Sermaye Piyasasฤฑ Kurulu’nun ocak ayฤฑnฤฑn son haftasฤฑnda hisse baลฤฑna 8.36 TL ile halka arzฤฑnฤฑ onaylamasฤฑ ile sรผreรง baลladฤฑ.ย
Borsa Birincil Piyasa’da 27-28 ลubat tarihinde talep toplanacak. Halka arz sรผrecini Piramit Menkul Kฤฑymetler yรถnetiyor. Doฤal olarak fiyat tespiti her halka arzda olduฤu gibi bu รถrnekte de arzฤฑ yapan kurum ile arza aracฤฑlฤฑk eden kurum tarafฤฑndan gerรงekleลtirildi.
Sermayesini 3.000.000 milyon TL’den 3.750.000 TL’ye yรผkseletecek olan Politeknik, artฤฑrฤฑlacak 750.000 TL nominal deฤerli payฤฑ, hisse baลฤฑna 8.36 TL fiyatla halka arz edecek. Halka arz sabit fiyatla talep toplama satฤฑล yรถntemi ile gerรงekleลtirilecek. Halka arz ile ilgili olarak Piramit Menkul tarafฤฑndan yapฤฑlan Fiyat Tespit Raporu’nda (FTR) satฤฑล fiyatฤฑnฤฑn yรผzde 10.8 iskontolu olduฤu vurgulanฤฑyor. Halka arz sรผrecini de yรถneten Piramik Menkul’un sรถz konusu raporunda ฤฐndirgenmiล Nakit Akฤฑmlarฤฑ Yรถntemi (ฤฐNA) ve Piyasa รarpanlarฤฑ Analizi yรถntemleri kullanฤฑlarak ลirketin bir hissesi iรงin 9.37 TL fiyat bulunuyor. 8.36’lฤฑk satฤฑล fiyatฤฑ bu nedenle yรผzde 10.8 iskontolu.
Piyasada pek rastlanmayan biรงimde halka arzdan hemen รถnce, รผstelik sรถzkonusu FTR’yi konu alan bir rapor yayฤฑnlandฤฑ. Garanti Yatฤฑrฤฑm tarafฤฑndan hazฤฑrlanan ve KAP’a da gรถnderilen rapor, Piramit’in fiyat tespitinde kullandฤฑฤฤฑ yรถntemleri deฤerlendiriyor ve aรงฤฑkรงa olmasa da iskontolu denilen fiyatฤฑn o kadar istontolu olmadฤฑฤฤฑ hatta deฤerinde veya piyasa ederinin รผstรผnde olduฤunu ileri sรผrรผyor.
Garanti Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn, “FTRโda kullanฤฑlan deฤerleme yรถntemleri hakkฤฑndaki gรถrรผลlerimiz aลaฤฤฑdadฤฑr,” baลlฤฑฤฤฑyla verdiฤi bรถlรผm aลaฤฤฑdaki gibi. Metindeki bazฤฑ maddeler Piramit Menkul’รผn hazฤฑrladฤฑฤฤฑ FTR’yi destekliyor olsa da รถnemli bรถlรผmlerde fiyatlama yรถntemine ve sonucuna ciddi eleลtiri gibi.
โข Deฤerlemede kullanฤฑlan yรถntemlerde aฤฤฑrlฤฑklandฤฑrma yapฤฑlmฤฑล olup, ฤฐNA Yรถntemine yรผzdeย 50 ve Piyasa รarpanlarฤฑ Analizlerine toplam yรผzdeย 50 aฤฤฑrlฤฑk verilmiลtir. Deฤerleme sonuรงlarฤฑnda ฤฐNAโya gรถre halka arz fiyatฤฑ iskontolu olmasฤฑna karลฤฑn, benzer ลirket รงarpanlarฤฑna gรถre ederinde veya primlidir.
โข ฤฐNA yรถnteminde kullanฤฑlan yรผzdeย 9.5 seviyesindeki โrisksiz getiri oranฤฑโ makul gรถrรผnmekle birlikte, pazar risk primi yรผzdeย 6.5 alฤฑnarak bulunan yรผzdeย 16 รถzsermaye maliyeti de makul gรถrรผnmektedir.
โข Benzer ลirketler Piyasa รarpanlarฤฑ Analizinde iลlem gรถren ลirket azlฤฑฤฤฑndan dolayฤฑ sadece iki ลirket bulunmasฤฑ saฤlฤฑklฤฑ bir ortalama oluลmasฤฑnฤฑ engellemektedir. Buna ek olarak benzer ลirketlerden ikisinden biri olan ALKIMโin endeks gรถreceli olarak tarihi yรผksek seviyelerden iลlem gรถrmesi, รงarpan ortalamasฤฑnฤฑ yรผkseltmektedir.
โข Deฤerleme ortalamasฤฑnda รงฤฑkan sonuca uygulanan yรผzde10.8 halka arz ฤฑskontosu, ลirket รถlรงeฤi dรผลรผnรผldรผฤรผnde dรผลรผk olarak deฤerlendirilebilir.
โข Garanti Yatฤฑrฤฑm tahminlerine gรถre yรผzde1.5 GSYH bรผyรผme beklentimiz olan 2014 yฤฑlฤฑnda, ลirket net satฤฑลlarฤฑnda yรผzdeย 21 artฤฑล beklemektedir. Her ne kadar 2013 yฤฑlฤฑndaki dรผลรผk baz etkisi bulunmasฤฑ, ลirketโin satฤฑล hacminin yรผzdeย 40โฤฑnฤฑ ihraรง etmesi ve ortalama $/TL kurunun 2014 yฤฑlฤฑnda yรผzdeย 14 artacaฤฤฑnฤฑ รถngรถrmemize karลฤฑn, 2014 yฤฑlฤฑ beklenen satฤฑล bรผyรผmesini yรผksek olarak deฤerlendiriyoruz.
โข Raporda 2014 yฤฑlฤฑnda FVAรK marjฤฑndaki 4 puanlฤฑk iyileลme nedenini aรงฤฑklayan bir ibare bulunmamaktadฤฑr. Son 3 yฤฑl ortalama FVAรK marjฤฑ yรผzdeย 16.4 seviyesinde iken, tahmin dรถnemi FVAรK marj ortalamasฤฑ yรผzdeย 21.7 seviyesindedir. Raporda belirtilen yฤฑllฤฑk kiranฤฑn 2014 – 2015 yฤฑllarฤฑnda yapฤฑlacak yatฤฑrฤฑm sonrasฤฑ รถdenmeyecek olmasฤฑnฤฑn etkisinin yaklaลฤฑk 1.5 puan olarak hesaplฤฑyoruz.
โข Fiyat tespit raporunda risklere yer verilmemiลtir. Yรผksek bรผyรผme beklentilerinin gerรงekleลmemesi veya ertelenmesi deฤerlemeyi olumsuz etkileyebilecektir. Benzer ลekilde FVAรK marjฤฑ gerรงekleลmesinin tahminlerin altฤฑnda kalmasฤฑ deฤerlemeyi aลaฤฤฑ yรถnlรผ etkileyebilecektir.
โข 12 ay sรผreyle ลirket paylarฤฑnda yรผzde 10 ve รผzeri pay sahibi olan mevcut ortaklarฤฑn hisse satmama taahhรผdรผ ve aรงฤฑklanan temettรผ politikalarฤฑ olumlu olarak deฤerlendirilmiลtir.
ย
ย
ย
ย
ย
ย
ย
