TERA Yatırım, MPARK-MLP Care için hedef fiyatını 447,4 TL’den 502 TL’ye, tavsiyesini “endekse paralel getiri” den “endeks üstü getiri”ye yükseltti. Raporda şu satırlara yer verildi:
MPARK hisseleri, bize göre son dönemdeki olumlu temel gelişmeleri tam olarak yansıtmıyor. Türkiye’nin yaşlanan nüfusu açısından kaliteli ve defansif bir yatırım olmaya devam ederken;
i) özel sermaye fonunun net bir çıkış planına sahip olması, Muharrem Usta yönetiminde daha esnek ve etkin bir yönetim yapısına zemin hazırlayabilir,
ii) Ocak 2026’da yürürlüğe girecek yeni ruhsat düzenlemeleri, sektör lideri için yatak kapasitesi alımlarını hızlandırabilir,
iii) 1 Temmuz’da TTB fiyatlarına yapılan enflasyon uyarlaması ise yılın ikinci yarısında marjlar açısından iyileşme alanı yaratabilir. Hedef fiyatımızı TL447’den TL502.00’ye yükseltiyor ve hissedeki son geri çekilmenin ardından tavsiyemizi endeks üzeri getiriye revize ediyoruz.
Özel sermaye fonunun çıkış planı: Lightyear’ın uzun süredir elinde tuttuğu %40 civarındaki MPARK payı, çıkışa dair belirsizlik nedeniyle hisse üzerinde iskonto yaratıyordu. 4 Ağustos’ta Lightyear, %39.7 payının %15’ini ABB yoluyla hisse başına TL335 fiyatla (%12.6 iskonto) sattı, %10.6’yı FOM Grup’a devretti ve kalan yaklaşık %14’lük kısmı Eyl’26’ya kadar Muharrem Usta’ya (doğrudan veya bağlı şirketleri aracılığıyla) satmayı taahhüt etti. Bu adımların yeniden değerlemeyi desteklediğine inanıyoruz.
*Birleşme ve satin alımlarda hızlanma: Kullanılmayan hastane ruhsatlarının 2025 sonunda geçerliliğini yitirecek olması nedeniyle, MPARK’ın cazip koşullarda satışa çıkacak birçok ruhsata erişim sağlamasını bekliyoruz. Süre kısıtı nedeniyle küçük ruhsat sahiplerinin satış eğiliminin artması muhtemel. Şirket, mevcut 6.700+ yatak kapasitesine ek olarak 2Y25’te 362 yatak (+403 yatak GOP Hastanesi onay bekliyor) alımını açıkladı.
Fiyatlama Potansiyeli:SGK taban fiyatları yılbaşından bu yana sabit kalırken, TTB listelerinde iki kez %20 artış yapıldı. Son artış Temmuz’da yürürlüğe girdi ve etkisi ilk kez 3C25’te görülecek.
Kısa vadeli katalistler. 1) MPARK son dönemde maliyet kontrolüne daha fazla odaklanıyor, bu eğilimin sonuçları Kasım başında açıklanacak 3Ç25 verilerinde görülebilir. 2) Büyüme, M&A faaliyetleriyle destekleniyor. 3) 2026’da beklenenden daha sınırlı regülasyon etkisi (doktorların bordroya alınması), maliyet artışının paydaşlar arasında paylaşılmasıyla dengelenebilir. 4) SGK tarifesinde beklenen artış, tüm medikal fiyatları dolaylı olarak yukarı çekebilir.
MPARK değerleme
MPARK hisseleri 12A ileri P/E bazında 8.7x’ten işlem görüyor (piyasa ort. 8.6x; son 2 yılda ort. 9.8x). 2025-26E EBITDA tahminlerimizi sırasıyla %9 ve %13 yukarı, net kârı ise -%4 ve +%6 revize ettik. PE kaynaklı baskının kalkmasını yansıtmak için hedef çarpanlarımızı %10 artırdık. Hisseleri DCF ve 5.5x düzeltilmiş EV/EBITDA ile 10.0x P/E 12A hedef çarpanları üzerinden değerliyoruz. Olası riskler: i) büyüme planlarında yavaşlama, ii) 2026’da daha sıkı regülasyon ve ruhsat kısıtları, iii) yeni hastanelerden kaynaklanabilecek marj baskısı.
