TERA Yatฤฑrฤฑm, TOASO-Tofaล iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 223,7 TL’den 230,1 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini “endekse paralel getiri” olarak korudu.
Tera Yatฤฑฤฑm’ฤฑn TOASO hisseleri iรงin deฤerlendirmesi ลรถyle:
TOFAล
4ร Telekonferans ฤฐzlenimleri: Stellantis beklentileri devam ediyorโฆ
Toplantฤฑnฤฑn รถne รงฤฑkan noktalarฤฑ:
1) Tofaล, Rekabet Kurulu’nun Stellantis-Tรผrkiye birleลmesine olasฤฑ onayฤฑnฤฑn son aลamada olabileceฤini yineledi. Yรถnetim, onaylandฤฑktan sonra birleลmeyi bir ay iรงinde kapatmayฤฑ planlฤฑyor.
2) Tofaล, 2024’รผn ihracatta “dip” olabileceฤini dรผลรผnรผyor, bu da bize 2025’ten sonra Egea’nฤฑn yerine yeni bir model geleceฤi konusundaki inancฤฑmฤฑzฤฑ gรผรงlendiriyor.
3) Gelen sorular รผzerine ลirket, ana paydaลlarฤฑn %40 kapasite kullanฤฑmฤฑnฤฑn sรผrdรผrรผlebilir olmadฤฑฤฤฑnฤฑn farkฤฑnda olduฤunu belirtti (bu yรผzden Egea รผretiminin belirli pazarlar iรงin uzatฤฑlmasฤฑnฤฑn ihtimaller arasฤฑnda olabileceฤine inanฤฑyoruz).
4) Stellantis’teki son yรถnetici deฤiลikliฤi Tofaล รถzelinde yeni projelerin gerรงekleลmesini riske atmฤฑyor – tersine yeni CEO Elkann’ฤฑn Tofaล ve Koรง ailesiyle yakฤฑn geรงmiลi olumlu bir duruma iลaret ediyor).
5) 2024’de ticari borรงlardaki bozulma, รผretimin ithalatla yer deฤiลtirmesinin bir sonucuydu (KO (Scudo) รผretimi arttฤฑkรงa bunun normale dรถnmesi bekleniyor.
6) ฤฐhracat birim gelirlerindeki (EUR) รงeyreklik bazda %40’tan fazla artฤฑล, kฤฑsmen KO’ฤฑn olumlu katkฤฑsฤฑnฤฑ yansฤฑtฤฑyor.
7) Enflasyon muhasebesinin temettรผ รถdemesi รผzerinde รถnemli bir olumsuz etki yaratmasฤฑ beklenmiyor.
8) ฤฐhracat tahminlerimizin biraz altฤฑnda kalan 2025 ลirket beklentisi, muhafazakar bir bรผtรงeden ziyade, adil varsayฤฑmlara dayanฤฑyor.
Hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 4ร’deki dรผลรผk marja raฤmen hafifรงe yukarฤฑ รงekiyoruz: 2025’in bir geรงiล yฤฑlฤฑ olacaฤฤฑ iรงin 2026+ gรถrรผnรผmรผne dayalฤฑ, senaryo odaklฤฑ bir deฤerleme modeli kullanmaya devam ediyoruz. Bununla birlikte, ลirketin ilk 2025T izlenimlerinde dรผลรผk bir eลik PBT gรถz รถnรผne alฤฑndฤฑฤฤฑnda (>%5), PBT’25 marjฤฑna daha temkinli bir bakฤฑล aรงฤฑsฤฑyla yaklaลฤฑyoruz ve beklentimizi %10’dan %7,5’e dรผลรผrรผyoruz. Yeni KO’ฤฑn satฤฑล karฤฑลฤฑmฤฑna tam olarak katkฤฑda bulunmasฤฑyla marj toparlanmasฤฑnฤฑn 2026’da devam etmesini bekliyoruz. Temel senaryomuz, 2025’ten sonra yฤฑllฤฑk 100 bin kapasiteli Egea (veya benzeri) modelinin 150m EUR’luk artฤฑmlฤฑ sermaye harcamasฤฑyla devam edeceฤini varsayฤฑyor.
ลu anda revize edilmiล tahminlerimizle birlikte hisseler 2025T F/K 10,6x, 2026T iรงin 6,3x’dan iลlem gรถrรผyor. 4ร ve toplantฤฑnฤฑn ardฤฑndan 2025T konsensรผs karlarฤฑnฤฑn %15 dรผลebileceฤine dรผลรผnรผyoruz. Tofaล, Koรง Holding iรงin NAV tahminimizin %7’sini oluลturmaktadฤฑr.
