Federal Rezerv’in (Fed) faiz indirim sinyalleri, Wall Street’te yeni bir ralli başlattı. Bu hamle, eylül ayını 2021’den bu yana en geniş kapsamlı varlık artışına taşıdı. Yatırımcılar arasındaki korku azaldı, yerini büyük bir risk iştahına bıraktı. Normal şartlarda zayıflayan iş gücü piyasasına destek için yapılan bir faiz indirimi temkinli yaklaşımlara yol açabilirdi. Ancak tam tersi oldu; riskli varlıklarda büyük bir yükseliş görüldü.
Değersiz tahviller ve kârlı olmayan teknoloji şirketlerinin hisseleri değer kazandı. Küresel hisse senetleri rekor seviyelere çıkarken, kredi spreadleri de 1998’deki seviyelere kadar geriledi. Bu durum, “Büyük Dayanıklılık Ticareti” olarak adlandırılan bir dönemi başlattı. Wall Street, bu mantığın geçmişteki çılgınlıklardan daha güçlü olduğunu savunuyor. 1990’larda bu durumun sebebi internetin getirdiği verimlilikti. 2021’de ise sıfır faiz oranları ve bireysel yatırımcıların yükselişiydi.
Mükemmel senaryo: Wall Street için yeni dönem
Şimdi ise kırılmaz bir tüketici ekonomisi, gerçek bir yapay zekâ patlaması ve ticari engelleri kaldıran bir Beyaz Saray gündeme geldi. Aylardır süregelen bu hikâye, cesur yatırımcıları ve dengeli portföyleri ödüllendirmeye devam ediyor. Manulife John Hancock Investments’ın eş baş yatırım stratejisti Matt Miskin, “Ekonomik büyüme yeterince iyi ve Fed hâlâ faiz oranlarını düşürmeyi planladığında, hisse senedi piyasaları nirvanaya en yakın noktaya ulaşıyor,” dedi. Miskin, piyasaların mükemmel olmayan bir dünyada mükemmelliği fiyatladığını, ancak Fed’in bu hafta riskli piyasalara istediklerini verdiğini belirtti.
Fed’in faiz indirimleri, borçlanma maliyetlerini düşürerek şirketlerin ve hane halkının harcama, yatırım ve büyüme maliyetlerini düşürdü. Bu durum, varlık fiyatlarını ve değerlemeleri artırdı. Şimdilik daha ucuz paranın cazibesi, gevşemenin neden gerekli olduğuyla ilgili endişeleri gölgeledi.
Spekülatif enerji ve balon endişeleri
Bu iyimserlik piyasanın her alanında kendini gösterdi. S&P 500 üç hafta üst üste ve yıl genelinde yüzde 13 yükseldi. Kârlı olmayan teknoloji hisseleri beş günde yüzde 9 artış gösterdi. Russell 2000 endeksi yedinci haftada da yükselişini sürdürdü. Yüksek getirili tahviller ise şimdiye kadarki en uzun rallisini kaydetti.
Hisse senetleri, tahviller ve emtialar, 2021’deki evde kalma yatırım çılgınlığından bu yana görülmemiş bir şekilde, ikinci ayda da birlikte yükseliyor. Uzmanlar, büyümenin yavaşladığını ancak çökmeyeceğini, enflasyonun azaldığını ve Fed’in iş gücü piyasasına yardımcı olmak için varlık fiyatlarının daha da yükselmesine izin vermeye hazır olduğunu ifade ettiler. Bu senaryoda risk almak, rasyonel bir davranış olarak görüldü.
Ancak, bu yükseliş hikayesi enflasyonun kalıcı olduğu kanıtlanana veya Fed’in beklenenden daha az faiz indirimi yapmasına kadar geçerli olabilir. Her iki durumda da Wall Street, aşırı iyimserliğin bir balon yaratacağına inanmış görünüyor. Solus Alternative Asset Management’ın baş ekonomisti ve stratejisti Dan Greenhaus, Bloomberg TV’ye yaptığı açıklamada, “Boğa piyasasında her yeni zirve satın alınmalıdır,” dedi. Greenhaus, yatırımcıların bir zirvenin neden son olduğunu bilmeleri gerektiğini ve henüz son zirveye ulaşıldığına dair hiçbir işaret olmadığını söyledi.
Yatırımcıların duruşu: Güven ve risk iştahı
Washington’un hoşgörülü duruşundan cesaret alan yatırımcılar, kripto ve tahmin piyasalarına akın ederek ekonomik temellere bağlı olmayan riskli yatırımlar yapıyor. Bu çılgınlık, 2021’i hatırlatıyor ancak makroekonomik arka plan artık şaşırtıcı derecede sağlam bir ekonomi ve yeni bir teknoloji döngüsüyle tanımlanıyor. Wall Street’teki yatırımcılar, Fed’in atacağı adımları yakından takip ediyor.
Bank of America Corp. stratejistleri, balon endişelerinin erken olabileceğini savundu. Nitin Saksena tarafından yürütülen bir çalışma, bugünkü Nasdaq 100 rallisini 1990’ların sonundaki teknoloji çılgınlığıyla karşılaştırdı. Fiyat artışları ve oynaklık gibi ölçütlere göre piyasanın aşırı coşkudan uzak olduğunu ortaya koydu. F.L. Putnam Investment Management’ın baş piyasa stratejisti Ellen Hazen, yapay zeka harcamalarının büyük bir kısmının serbest nakit akışından finanse edilebildiğini ve bu durumun sürdürülebilir olduğunu belirtti. Hazen’in şirketi kısa süre önce hisse senedi varlıklarını artırdı.
Analistler temkinli davranmaya devam ediyor
Elbette piyasaların enflasyonun geri dönüşünü hafife alması riski bulunuyor. Tahvil piyasaları yeniden ayarlamaya başladı ve bu hafta Hazine getirileri yükseldi. Wellington Management’ın portföy yöneticisi Brij Khurana, “Piyasa hayal kırıklığına uğrayacak, çünkü Fed fiyatlara yansıtıldığı kadar çok faiz indirimi yapmayacak,” dedi. Khurana, kredi piyasasında fazla değer olmadığını ve pozisyonlarının savunmacı olduğunu belirtti. Bazı uzmanlar hâlâ şüpheci yaklaşıyor.
iShares Russell 2000 borsa yatırım fonundaki kısa pozisyonlar, son iki yılın en yüksek seviyesine çıktı. Düşüş eğilimli kaldıraçlı ETF’ler yeni girişler alırken, altın ve nakit gibi güvenli liman araçları dört hafta üst üste para çekti. Ancak birçok yatırımcı için bu süregelen şüphecilik, bir fırsat işareti olarak görüldü. Tikehau Capital’in sermaye piyasaları stratejileri başkanı Raphael Thuin, “Wall Street’te yatırımcıların alıcı olduğunu söyleyebilirim, ancak isteksiz alıcılar olduklarını,” dedi. Thuin, önlerinde daha birçok faiz indirimi olduğunu ve genel düşüncenin Fed’le savaşmak olduğunu belirtti.
