Nvidia hisseleri haftalık %13,7’lik düşüşle Ocak ayından bu yana en kötü düşüşünü gerçekleştirerek darbe almaya devam ediyor. DeepSeek’in yatırımcılara yapay zekaya yapılan büyük harcamaların sürdürülebilir olup olmadığını sorgulattığı dönemdi.
Bir zamanların borsadaki sevgilisi bu yıl hiç rahat yüzü görmedi ve Ocak ayı başında ulaştığı zirve kapanışından bu yana %35,9 geriledi. Başkan Donald Trump’ın Çarşamba günü açıkladığı kapsamlı gümrük vergilerinin küresel ekonomik yavaşlama korkularını yeniden tetiklemesiyle bu hafta satışlar arttı ve yatırımcıların riskli teknoloji hisselerini terk etmeye devam etmesine yol açtı.
Dow Jones Market Data’ya göre, Muhteşem Yedili olarak bilinen mega teknoloji hisseleri grubu, Perşembe günü piyasa değerinde 1,03 trilyon dolar kaybederek gruplama için kaydedilen en büyük tek günlük piyasa değeri düşüşünü yaşadı.
Dot-com fiyaskosunda işlem yapan yatırımcılar geri dönüşler yaşıyor ve Nvidia’nın etrafındaki heyecan, bazılarının çip üreticisinin sadece bir başka Cisco olup olmadığını sorgulamasına neden oluyor.
Nvidia yeni Cisco mu?
Yapay zeka patlamasının ana donanım sağlayıcısı olan Nvidia, sık sık internetin donanım sağlayıcısı Cisco ile karşılaştırılıyor. Her iki şirket de muazzam bir büyüme yaşadı. Cisco’nun hisseleri düşüşe geçmeden önce %3,750’nin üzerinde artış gösterdi ve yirmi yıl sonra bile toparlanamadı. Bazıları Nvidia’nın kaderinin de benzer olabileceğinden korkuyor, ancak çip devinin temelleri daha sağlam bir zeminde görünüyor.
Aşağıda Research Affiliates’in iki grafiği yer alıyor. İlk grafik, Nvidia’nın fiyatının 194,6 ile zirve yapan yüksek fiyat-kazanç katsayısı (mavi renkte) tarafından yönlendirildiğini, hisse başına kazançtaki büyümenin (sarı renkte) ise hala negatif olduğunu gösteriyor.
Basitçe ifade etmek gerekirse, yatırımcılar gelirin artmasını bekledikleri için şirketin kazandığı her 1 $ için yaklaşık 195 $ gibi yüksek bir fiyat ödemeye hazırdı. Bu beklentiler, gelirler arttıkça ve kazançlar hisse fiyatının daha büyük bir yüzdesini oluşturmaya başladıkça, F/K oranını sıkıştırdıkça sonunda karşılığını verdi.
Buna karşılık, aşağıdaki grafik Cisco’nun fiyatının, EPS yükselse bile, hisse başına kazançtan ziyade yüksek F/K oranı tarafından nasıl yönlendirildiğini gösteriyor.
Aynı dinamik Big Tech’in geri kalanı için de geçerli ve ilk 10 hisse senedi 2024 yılı sonunda toplam piyasa kazancının %28,8’ini oluşturuyor. Research Affiliates’e göre, 2000 yılında en iyi isimler toplam kazancın yalnızca %16,1’ini oluşturuyordu. Başka bir deyişle, şeytan ayrıntıda gizli – ya da bu durumda verilerde.
FactSet’e göre, Nvidia’nın Ocak 2026’ya kadar satışlarının %57 oranında artacağı tahmin edilerek olumlu trendini sürdürmesi bekleniyor. FactSet’e göre, Ocak 2026 için ileriye dönük F/K tahmininin 22’ye düşmesi beklenirken, EPS’nin bir yıl önceki 2,94 $’dan 4,53 $’a yükselmesi öngörülüyor. Morningstar’ın hisse senedi için temelleri, belirsizliği ve nicel faktörleri dikkate alan adil değer tahmini 130 $ olarak belirlendi, bu da hisse senedinin fiyat bazında ucuz olduğu anlamına geliyor. Cuma günü 96$ civarında işlem görüyor.
Ancak gelirler darbe alırsa görünüm değişebilir. Grafik işlem birimi üreticisi, derin belirsizliklerin olduğu bir ortamda hareket etmek zorunda. Yatırımcılar, çip üreticilerine yönelik gümrük tarifeleri ve diğer ülkelerin uygulayabileceği karşı tarifeler konusunda daha fazla netlik için beklemede.
Trump yönetimi, sektöre yönelik özel politikalar ve tarifeler üzerinde çalışırken çipleri son gümrük vergileri turunun dışında bıraktı, ancak yarı iletkenler hala kişisel bilgisayarlar ve sunucular gibi halihazırda yürürlükte olan tarifelere tabi olan nihai malların bir parçası.
Şirketin veri merkezlerinden gelen büyük harcamalara olan güveni, daha fazla netlik sağlandığında söz konusu olacak. D.A. Davidson’da teknoloji araştırmaları başkanı Gil Luria, yapay zeka yeteneklerini genişleten büyük teknoloji şirketlerinin altyapı için sabit sermaye harcamaları olduğunu ve bu harcamaları tarifelerin maliyetine eşit miktarda azaltabileceğini söyledi.
Luria, Microsoft Corp., Meta, Alphabet ve Amazon.com tarafından yapılan büyük harcama bütçelerinin talepten önce ve işlerin patladığı bir zamanda yapıldığını da sözlerine ekledi. Bu harcama düzeyi daha zayıf bir ekonomide eşleştirilemeyebilir.
Nvidia’ya maruz kalan yatırımcıların, şirketin müşterilerinin veri merkezi kurulumlarında kesintiye gitmeyi planlayıp planlamadıklarını görmek için bir sonraki kazanç çağrılarına dikkat etmeleri gerekecek.
