Deniz Yatฤฑrฤฑm konu ile ilgili raporunda, Tekfen Holding iรงin ‘AL’ tavsiyesini koruduklarฤฑnฤฑ belirtti.
Raporda ลu deฤerlendirme yapฤฑldฤฑ: “Gรถrรผnรผmรผ gรผรงlendiren proje Tekfen Holding geรงtiฤimiz hafta tarihinin en bรผyรผk kontratฤฑnฤฑ kazandฤฑฤฤฑnฤฑ aรงฤฑkladฤฑ.
Katar’da yapฤฑlmasฤฑ iรงin anlaลฤฑlan 2.1 mlr $ bรผyรผklรผฤรผndeki Al Khor Expressway projesi, Tekfen Holding’in 2ร itibariyle 1.8 mlr $ olan eldeki projeler bรผyรผklรผฤรผnรผ iki kat artฤฑrฤฑrken, 3 yฤฑlda tamamlanmasฤฑ beklenen proje, yฤฑlda 700 mln $ ciro ve 40-50 mln $ VAFรK yaratmasฤฑnฤฑ รถngรถrรผyoruz. Bu nedenle Tekfen Holding iรงin 2017-19 dรถnemi iรงin USD bazlฤฑ VAFรK projeksiyonumuzu ortalama olarak %25 yรผkseltiyoruz.
Bu deฤiลiklikle hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ %8 yukarฤฑ รงekerek 9.00TL/hisse olarak revize ediyoruz. Geรงtiฤimiz hafta hissedeki %12’lik yรผkseliลe ragmen, 2017T 2.7 FD/VAFรK ve 5.0 F/K olan ucuz รงarplanlarฤฑ gรถz รถnรผnde bulundurarak, AL tavsiyemizi koruyoruz.
Kar satฤฑลฤฑ nedeniyle olasฤฑ geri รงekilmeleri alฤฑm fฤฑrsatฤฑ olarak gรถrmekteyiz. Daha gรผรงlรผ bir 2017-19 gรถrรผnรผmรผ. Son alฤฑnan 2.1 mlr $ deฤerindeki proje ile Tekfen Holding’in elindeki projelerin bรผyรผklรผฤรผnรผn 3.6-3.7 mlr $ seviyesi ile ลirket tarihinin en yรผksek seviyesine ulaลtฤฑฤฤฑnฤฑ hesaplฤฑyoruz.
Otoyol projelerinin tipik olarak %6-7 VAFรK marjฤฑ yarattฤฑฤฤฑnฤฑ baz alฤฑrsak, 2017-19 arasฤฑnda yฤฑlda yaklaลฤฑk 700 mln $ ciro yaratacak projenin, Tekfen Holding’e 40-50 mln $ arasฤฑnda VAFรK katkฤฑsฤฑ saฤlamasฤฑ beklenmektedir.
Tahminlerimizi yukarฤฑ รงekiyoruz. ลirket projenin beklenen karlฤฑlฤฑฤฤฑ ile ilgili henรผz bir bilgi paylaลmazken, proje รถzelinde %6 VAFรK marjฤฑ รถngรถrรผsรผ ile Tekfen Holding iรงin 2017 VAFรK tahminimizi %25 yรผkseltiyoruz. 2017-19 dรถnemi iรงin de VAFรK ve net kar tahminlerimiz ortalama olarak sฤฑrasฤฑyla %25 ve %30 artฤฑrmฤฑล olduk. Ufukta yeni kontratlar da olabilir.
2ร16 sonuรงlarฤฑnฤฑn ardฤฑndan yapฤฑlan telekonferansta, ลirket birkaรง proje iรงin daha anlaลmak รผzere olduklarฤฑnฤฑ belirtirken, Katar’daki stadyum projelerinden de birine talip olduklarฤฑnฤฑ basฤฑn toplantฤฑsฤฑnda sรถyledi. Biz yine de tahminlerimizi bu yฤฑl baลka yeni proje alฤฑnmayacaฤฤฑ ve 2017’den itibaren de senede 500 mln $’lฤฑk yeni kontrat alฤฑnacaฤฤฑnฤฑ baz alarak yapฤฑyoruz.
รnemli deฤer faktรถrleri: Proje sonrasฤฑ piyasanฤฑn beklentilerinde yukarฤฑ yรถnlรผ revizyonlar gelmesi kฤฑsa vadede hisse iรงin destek olacaktฤฑr (bizim yeni 2017T VAFรK ve net kar tahminlerimiz Bloomberg konsensusun sฤฑrasฤฑyla %33 ve %41 รผzerinde bulunuyor). Ayrฤฑca inลaat ve emlak tarafฤฑnda gelebilecek yeni projeler ve global gรผbre fiyatlarฤฑnda olasฤฑ bir iyileลme diฤer deฤer faktรถrleri arasฤฑndadฤฑr.”
