Tera Menkul Deฤerler, Sabancฤฑ Holding iรงin tavsiyesini ‘AL’ olarak korudu. Tera Menkul Deฤerler konu ile ilgili raporunda, Sabancฤฑ Holding iรงin hedef fiyatฤฑn 12,17 TL seviyesinde bulunduฤunu belirtti. Raporda ลu deฤerlendirme yapฤฑldฤฑ:
Gรถrรผnenden daha fazlasฤฑ!
Hisse baลฤฑna 9.78 TL/hisse fiyatฤฑnda, SAHOL hesapladฤฑฤฤฑmฤฑz net aktif deฤerine (NAD) gรถre yรผzde 28 iskontolu iลlem gรถrmektedir ve dolayฤฑsฤฑyla yรผzde 38 yukarฤฑ potansiyel iรงermektedir.
Holdingler iรงin uyguladฤฑฤฤฑmฤฑz yรผzde 10 iskonto sonrasฤฑ ise yukarฤฑ potansiyel yรผzde 24 olmaktadฤฑr. SAHOLโรผn NADโe gรถre iskontosunun, portfรถyรผndeki halka aรงฤฑk olmayan ลirketler halka aรงฤฑldฤฑkรงa ve portfรถyรผndeki ana faaliyet konusu dฤฑลฤฑ veya dรผลรผk รถzsermaye getirili ลirketler satฤฑldฤฑkรงa daralacaฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyoruz dolayฤฑsฤฑyla halka aรงฤฑlma ve iลtirak satฤฑลlarฤฑ ile portfรถyรผn ลeffaflฤฑฤฤฑnฤฑn artmasฤฑ hisse performansฤฑ aรงฤฑsฤฑndan belirleyici olacaktฤฑr kanaatindeyiz.
9 Nisanโda aรงฤฑklandฤฑฤฤฑ รผzere yรผzde 51 iลtirak SASAโnฤฑn $62 milyonโa satฤฑlmasฤฑ bu teorimizi destekleyen bir unsur olarak belirtilmesi gerekmektedir (henรผz iลlem gerรงekleลmemiลtir satฤฑล haberi aรงฤฑklanmฤฑลtฤฑr). Hissede satฤฑล baskฤฑsฤฑnฤฑn alฤฑm fฤฑrsatฤฑ olarak deฤerlendirilmesi gerektiฤini dรผลรผnรผyoruz SAHOLโรผ favori hisselerimiz arasฤฑnda tutmaya devam ediyoruz ve AL tavsiyemizi sรผrdรผrรผyoruz. SAHOL 2014 tahminimize gรถre 9.5x F/K ve 2015 tahminimize gรถre 7.1x F/K oranฤฑndan iลlem gรถrmekte olup hem BฤฐST-100 endeksi hem de bizim takip listemizin ortalama รงarpanlarฤฑna gรถre iskontolu iลlem gรถrmektedir.
Hedef fiyatฤฑmฤฑz 2014 beklentimize gรถre Holdingโi 11.8x ve 2015 beklentimize gรถre 8.9x F/K oranฤฑna getirmektedir. Sabancฤฑ Holdingโin portfรถyรผ daha ziyade defansif sektรถrlerden oluลmaktadฤฑr bankacฤฑlฤฑk, gฤฑda, perakende ve enerji iลtirakleri tahmini portfรถy deฤerimizin yaklaลฤฑk yรผzde 80โine denk gelmektedir (AKBNK tek baลฤฑna yรผzde 47โsini oluลturmaktadฤฑr).
Enerji bรถlรผmรผndeki kur riski dฤฑลฤฑnda (yatฤฑrฤฑm dรถneminden kaynaklanan) aslฤฑnda yatฤฑrฤฑm rasyonelinin jeopolitik riskler ve bir miktar da cumhurbaลkanlฤฑฤฤฑ seรงimlerinin yaklaลmasฤฑ sebebiyle oluลan โdaha temkinliโ ortam iรงin de uygun olduฤunu dรผลรผnรผyoruz. รzkaynak metodu ile konsolide olan iลtirakler (enerji, sigorta ve tรผtรผn gibi) aslฤฑnda Holdingin gerรงek bรผyรผklรผฤรผnรผn ilk bakฤฑลta ortaya รงฤฑkmasฤฑnฤฑ bir miktar engellemektedir. Bu kapsamda รถzkaynak metodu ile konsolide olan iลtirakler toplam aktiflerin yรผzde 2โsini oluลtururken tahmini portfรถy deฤerimizin yรผzde 37โsini oluลturmaktadฤฑr.
Halka aรงฤฑlmak รผzere hazฤฑrlฤฑk yapฤฑlan iลtirakler Avivasa ve Enerjisa olarak gรถrรผnmektedir. Henรผz zamanlama tam olarak belli olmamakla beraber Avivasaโnฤฑn halka arzฤฑ enerji tarafฤฑndan daha รถnce yapฤฑlmasฤฑ planlanmaktadฤฑr. Avivasaโnฤฑn bir bรผyรผme hikayesi olarak oldukรงa yรผksek รงarpanlardan halka aรงฤฑlacaฤฤฑnฤฑ tahmin ediyoruz. Enerji tarafฤฑnda ise yatฤฑrฤฑmlar devam etmekte olup, รถnรผmรผzdeki yฤฑllarda elektrik piyasasฤฑnฤฑn liberalizasyonu ile beraber yatฤฑrฤฑmlarฤฑn geri dรถnรผลรผnรผn beklentileri karลฤฑlayacaฤฤฑ umutlarฤฑ yatฤฑrฤฑm stratejisini oluลturmaktadฤฑr . Enerjisa mevcut 2.623MW kapasitesini 2017 yฤฑlฤฑ sonuna kadar 5.183 MWโa รงฤฑkarmayฤฑ planlamaktadฤฑr ve hali hazฤฑrda 9 milyon aboneli รผรง elektrik daฤฤฑtฤฑm bรถlgesini iลletmektedir.
