Oyak Yatırım, Turkcell, MLP Sağlık hizmetleri ve BİM Birleşik Mağazalar için hedef fiyatlarını yukarı yönlü revize etti.
Oyak Yatırım’ın değerlendirmeleri şöyle:
TCELL
Net kar beklentilerin üzerinde geldi
Turkcell 3Ç23’de yıllık %129 (ç/ç +%73) artışla piyasanın 3,9mlrTL olan beklentisinin üzerinde 5,5mlrTL net kar açıkladı. Görece düşük finansman gideri ve efektif vergi oranı net karın pozitif sapmasını sağladı. Şirket, bu çeyrekte 1,8mlrTL depremzedelere bağış yapmıştır. FAVÖK, 11,5mlrTL (y/y +%88, ç/ç +%18) ile piyasa beklentisi olan 11,2mlrTL’ye paralel gerçekleşmiştir. Turkcell Türkiye’nin; fiyat düzeltmelerinin, kullanıcıların daha yüksek paketlere geçmesiyle ARPU’daki ivmelenmesinin, genişleyen faturalı abone bazına ek olarak dijital iş servisler ve techfin işinin katkısıyla net satış gelirleri yıllık bazda %84 artış gösterdi. Turkcell Uluslararası 3Ç23’de kur hareketlerinin olumlu etkisiyle yıllık %75 ile yıllık büyümesini sürdürdü. Şirket, 3,3mlrTL net finansman gideri kaydetti (3Ç22: -3,6mlrTL).
Abone büyümesi neredeyse her segmentte çeyreksel bazda devam ediyor
Turkcell Grup abone sayısı yıllık %4 ve çeyreksel %2 artışla 56,2mn olurken, Turkcell Türkiye de hafif artışla 42,7mn’a ulaştı. Faturalı mobil abone sayısında (26,7mn kullanıcı) yüksek data kullanımı ve üst pakete geçiş nedeniyle yıllık %7 artış görüyoruz. Fiber kullanıcılar da yıllık %9 artış göstererek 2,5mn kullanıcıya ulaştı. IPTV, %12 ile bir önceki yıla göre güçlü abone artışı kaydederken, Superbox yıllık %6’lık büyüme kaydetti. Dijital kanal gelirleri de güçlü seyrini korudu. Mobil abone kayıp oranı 3Ç23’de %2 olarak gerçekleşti (3Ç22: %1,9).
Enflasyonun üzerinde ARPU büyümesi devam ediyor
Faturalı ARPU yıllık %166 artarken, ön ödemeli ARPU yıllık %90 arttı. Mobil bileşik ARPU yıllık %143 yükseldi. Bireysel fiber ARPU ise yıllık %160 ile güçlü büyüme kaydetti. Kullanıcı başına ortalama mobil veri kullanımı yıllık %14 yükselişle 18GB’ye ulaştı.
Sağlıklı bilanço görünümü korundu
Net borç, 2Ç23’deki 31,7mlrTL seviyesinden 3Ç23’de 31mlrTL’ye geriledi. Net Borç/ FAVÖK rasyosu 0,9x ile düşük riskli görünümünü korudu.
2023 beklentilerinde yukarı yönlü revizyon yapıldı
Yönetim, 2023 beklentilerinde değişikliğe gitti. Buna göre, Şirket ~%73’lük bir ciro büyümesi (önceki: ~%71) ve ~39mlrTL (ö.: ~37mlrTL) FAVÖK hedefliyor. Operasyonel yatırım harcamalarının satışlara oranı beklentisini ise ~%22 olarak korudu. Şirket beklentileri, tahminlerimize paralel seviyededir.
“Endeks Üzeri Getiri” önerimizi sürdürürken hedef fiyatımızı 79,80TL’ye yükseltiyoruz
3Ç23 sonuçlarının ardından yapılan beklenti revizyonlarına istinaden hedef fiyatımızı 70,90TL’den 79,80TL’ye yükseliyoruz ve “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse, 2024 tahminlerimize göre 2,5x FD/FAVÖK ve 5,4x F/K ile cazip diyebileceğimiz seviyelerde işlem görmektedir.
