ALB Yatฤฑrฤฑm, TAVHL-TAV Havalimanlarฤฑ iรงin tavsiyesini 133,50 TL hedef fiyat ile “al” olarak baลlattฤฑ. TAV hisseleri son kapanฤฑลฤฑnฤฑ 27 Haziran 2023’te 93.35 TL’den yapmฤฑลtฤฑ. ALB Yatฤฑrฤฑmฤฑn aรงฤฑkladฤฑฤฤฑ hedef fiyat son kapanฤฑลa oranla yรผzde 43 prim potansiyeli barฤฑndฤฑrฤฑyor.
ALB Yatฤฑrฤฑmฤฑn, TAV Havalimanlarฤฑ hisseleri iรงin deฤerlendirmesi ลรถyle:
Dรผnyanฤฑn รถnde gelen havalimanฤฑ iลletmecilerinden biri olan Tav Havalimanlarฤฑ yฤฑlฤฑn ilk รงeyreฤinde Almatฤฑ havalimanฤฑndaki faaliyetlerin bรผyรผk katkฤฑsฤฑ ile 2019/1รโnin 66% , 2022/1รโnin ise 68% รผzerinde 251 Milyon Euro ciro elde etti. FAVรK ise 2019/1รโe gรถre 17%, 2022/1รโe gรถre 34% artฤฑล kaydederken, 2023/1ร FAVรKโรผn 50%โsini Almatฤฑ Havalimanฤฑ รผretti. Ancak EUR/USD paritesinde yรผkseliล, tek seferlik deprem vergisi, yรผksek finansman ve amortisman giderleri sebebiyle ilk รงeyrek net karฤฑ -45 Milyon Euro olarak gerรงekleลti. Bu giderlerin mevsimsel etkilerle ลirket aรงฤฑsฤฑndan yฤฑlฤฑn en zayฤฑf dรถnemi olan 1.รงeyrekte gerรงekleลmesi net kar รผzerindeki etkileri artฤฑrdฤฑ ve 1.รงeyreฤin zararla kapatฤฑlmasฤฑnda etkili oldu.
Yฤฑlฤฑn 2.รงeyreฤi ve รถzellikle mevsimsel olarak en aktif olunan 3.รงeyreฤinde finansal performansฤฑn รงok daha รผstรผn olmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. Yฤฑlฤฑn ilk รผรง ayฤฑnda ลirketin ana gelir kaynaฤฤฑnฤฑ oluลturan havalimanlarฤฑndaki dฤฑล hat trafiฤi 2022โnin 74%, 2019โun ise 36% รผzerinde gerรงekleลirken, ocak-mayฤฑs dรถneminde toplam yolcu sayฤฑsฤฑ 2019 aynฤฑ dรถnemine gรถre 3%, 2022 aynฤฑ dรถnemine gรถre ise 36% artฤฑล kaydetti. ลirket aรงฤฑsฤฑndan รถnem arz eden dฤฑล hat yolcu sayฤฑlarฤฑ ilk beล ayda 2022โye gรถre 52%, 2019โa gรถre ise 17% bรผyรผme kaydetti. Uรงuล sayฤฑlarฤฑnda ise ลirketin iลlettiฤi havalimanlarฤฑnda bu yฤฑl ocak-mayฤฑs dรถneminde 2022โye gรถre 25%, 2019โa gรถre 7% artฤฑล yaลanฤฑrken, ana gelir kaynaฤฤฑnฤฑ oluลturan dฤฑล hat uรงuล sayฤฑlarฤฑnda artฤฑล aynฤฑ dรถnemlerde sฤฑrasฤฑyla 34% ve 21% olarak gerรงekleลti. 2023 ilk beล ayฤฑnda gรผรงlรผ biรงimde artan dฤฑล hat trafiฤinin 3.รงeyrekte daha da yรผksek seviyelere รงฤฑktฤฑฤฤฑnฤฑ gรถrebiliriz. Turizm sektรถrรผ temsilcileri ve Rus Havayolu ลirketleri tarafฤฑndan 2023 yฤฑlฤฑnda Rusya ile Tรผrkiye arasฤฑndaki uรงuล sayฤฑsฤฑnda %50 artฤฑล gรถrรผlebileceฤi belirtilmektedir. Bu nedenle aktif sezon olan 3.รงeyrekte dฤฑล hat trafiฤi aรงฤฑsฤฑndan kuvvetli bir dรถnem yaลanacaฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyoruz.
Diฤer yandan ลirketin รถnรผmรผzdeki yฤฑllarda finansal performansฤฑnฤฑ da etkileyecek รถnemli yatฤฑrฤฑm faaliyetleri devam ediyor. 2021 yฤฑlฤฑnda 422 Milyon Dolar bedelle satฤฑn alฤฑnan Almatฤฑ Havalimanฤฑ iรงin 200 Milyon Dolar tutarฤฑnda kapasite artฤฑrฤฑm yatฤฑrฤฑmฤฑ baลladฤฑ. Fraport ile birlikte yeni imtiyaz iรงin 1.8 Milyar Euro รถdenen Antalya Havalimanฤฑndaki kapasite artฤฑลฤฑ iรงin de 600 milyon Euro tutarฤฑnda yatฤฑrฤฑm planlandฤฑ. Diฤer yandan Ankara Esenboฤa Havalimanฤฑโnฤฑn yeni imtiyazฤฑ iรงin DHMฤฐโye 119 Milyon Euro peลinat รถdenecek ve havalimanฤฑnda 210 Milyon Euro tutarฤฑnda yatฤฑrฤฑm yapฤฑlacak. Planlanan tรผm bu yatฤฑrฤฑmlarฤฑn 3 yฤฑl iรงerisinde tamamlanmasฤฑ bekleniyor. Bununla beraber gรถrรผลmelerin
devam ettiฤi Nijeryaโnฤฑn Lagos Havalimanฤฑ iรงin potansiyel yeni bir imtiyaz sรถzleลmesi de ลirket finansallarฤฑ iรงin รถnemli bir geliลme olacaktฤฑr.
ลirketin 2023โde 1.230 โ 1.290 Milyon aralฤฑฤฤฑnda ciro beklentisi, 330-380 Milyon Euro aralฤฑฤฤฑnda FAVรK tahminlerini hisse performansฤฑ aรงฤฑsฤฑndan destekleyici bulmakla beraber, 2022-2025 arasฤฑnda ciro ve yolcu sayฤฑlarฤฑnda 10%-14% arasฤฑnda bileลik yฤฑllฤฑk bรผyรผme oranฤฑnฤฑ, FAVรKโde ise 12%-18% arasฤฑnda bileลik yฤฑllฤฑk bรผyรผme oranฤฑnฤฑ ve 2025โde 2.5x- 3.0x aralฤฑฤฤฑna gerilemesi beklenen Net Borรง/FAVรK rasyosunu uzun vadeli performans aรงฤฑsฤฑndan olumlu buluyoruz. Bunlara ek olarak Almatฤฑ, Antalya ve Ankara havalimanlarฤฑndaki yatฤฑrฤฑmlar, beklenenden gรผรงlรผ geรงebilecek Turizm sezonu ve Lagos Havalimanฤฑ iรงin olasฤฑ bir imtiyaz sรถzleลmesinin hisseyi destekleyecek yatฤฑrฤฑm temasฤฑnฤฑ oluลturmasฤฑnฤฑ bekliyoruz.
60% ฤฐNA modeli 40% F/K ve FD/FAVรK bazฤฑnda uluslararasฤฑ benzer ลirket รงarpan ortalamalarฤฑ ile deฤerlediฤimiz Tav Havalimanlarฤฑ Holding iรงin 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑz 133.50 TL seviyesindedir.
