Halk Yatırım, Şişecam için hedef fiyatını düşürdü, AL tavsiyesini korudu

Reklam

Halk Yatırım Menkul Değerler, analist İlknur Turhan imzasıyla 6 Kasım 2026 tarihinde yayımladığı araştırma raporunda Şişecam (SISE) için 12 aylık hedef fiyatını 68,50 TL’den 56,40 TL’ye revize ederken AL yönündeki tavsiyesini korudu. Hisse, raporun yayımlandığı tarihte 35,42 TL’den işlem görmekte olup revize hedef fiyata göre getiri potansiyeli %59 olarak hesaplandı. Raporda 3Ç26 finansal sonuçları “negatif” olarak değerlendirildi.

Net zarar ve operasyonel karlılıktaki gerileme

Şişecam, 3Ç26’da hem piyasa ortalama beklentisi olan 2.076 mn TL hem de Halk Yatırım beklentisi olan 2.386 mn TL’lik net kar tahmininin aksine 295 mn TL net zarar açıkladı. Rapora göre net zarar açıklanmasında üç temel etken rol oynadı: operasyonel karlılıktaki zayıf görünüm, net parasal pozisyon kazancındaki %26,4’lük yıllık azalış ve 2.750 mn TL olarak kaydedilen ertelenmiş vergi gideri. Geçen yıl aynı dönemde 1.998 mn TL ertelenmiş vergi gideri kaydeden şirket, 3Ç26’da söz konusu kalemi 2.750 mn TL olarak raporladı. Net finansman gideri tarafında ise yıllık bazda %26 azalışla 4.195 mn TL’ye gerileme kaydedildi; bir önceki yılın aynı döneminde söz konusu rakam 5.674 mn TL düzeyindeydi.

Operasyonel tarafta Şişecam, 3Ç26’da yıllık bazda 7,5 puan azalışla %5,2 FAVÖK marjı ve yıllık %61,2 azalışla 3.466 mn TL FAVÖK kaydetti. Söz konusu FAVÖK rakamı, piyasa ortalama beklentisinin %10,8, Halk Yatırım beklentisinin ise %8,4 altında gerçekleşti. Brüt kar marjı üçüncü çeyrekte yıllık bazda 6,3 puan azalışla %24,1 seviyesine geriledi. Faaliyet giderleri/satışlar oranı ise yıllık bazda 1,4 puan artışla %26,9 seviyesine yükselirken dönemde 1.802 mn TL net faaliyet zararı kaydedildi. Şirketin net borç pozisyonu 149,7 mlr TL seviyesinde gerçekleşirken net borç/FAVÖK oranı 9,8x olarak belirlendi; bir önceki çeyrekte (2Ç26) söz konusu rakamlar 151,3 mlr TL ve 7,8x düzeyindeydi.

Segment bazında ciro performansı

Şişecam’ın 3Ç26 konsolide net satış gelirleri yıllık bazda reel bazda %5,3 azalışla 66.266 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Söz konusu rakam Halk Yatırım beklentisi olan 65.296 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 66.128 mn TL ile uyumlu oldu. Mimari Cam ve Cam Ambalaj segmentleri, %25’er pay ile en yüksek ciro katkısını sağlayan iş kolları oldu.

Mimari Cam iş kolunda %13 hacim artışına karşın fiyatlandırma, ürün karması ve kur etkisinin %8’lik olumsuz katkısıyla satış gelirleri yıllık bazda %5 artışla 18.081 mn TL’ye ulaştı. Cam Ambalaj segmentinde %6’lık hacim azalışına ek olarak fiyatlandırma, ürün karması ve kur etkisinin %6 olumsuz katkısıyla net satış geliri yıllık bazda %12 düşüşle 15.607 mn TL olarak gerçekleşti. Endüstriyel Cam iş kolu —otomotiv camı, kapsülleme ve cam elyafı operasyonlarından oluşmakta olup— 3Ç26’da yıllık bazda %5 artışla 8.216 mn TL net satış geliri elde etti; ilgili segmentte %3’lük hacim artışına ek olarak fiyatlandırma, ürün karması ve kur etkisi %2 olumlu katkı sağladı.

Kimya segmenti net satış geliri, %5’lik hacim azalışına ek olarak fiyatlandırma, ürün karması ve kur etkisinin %9 negatif katkısıyla yıllık bazda %14 düşüşle 11.876 mn TL olarak gerçekleşti. Cam Ev Eşyası segmentinde %13’lük hacim daralmasına ek olarak fiyatlandırma, ürün karması ve kur etkisi %8 negatif katkı oluşturarak net gelir yıllık bazda %21 düşüşle 6.076 mn TL olarak raporlandı. Enerji segmenti net satış gelirleri ise %56 hacim artışına karşın fiyatlandırma, ürün karması ve kur etkisinin %41 negatif katkısıyla yıllık bazda %15 artışla 5.414 mn TL olarak gerçekleşti.

Segment bazında FAVÖK marjı geriledi

Şirketin segment bazında FAVÖK marjı üçüncü çeyrekte tüm iş kollarında geriledi. Mimari Cam’da geçen yıl aynı dönemdeki %30’dan %17’ye, Endüstriyel Cam’da %14’ten %5’e, Cam Ambalaj’da %20’den %11’e, Kimyasallar’da ise %12’den %10’a indi. Rapora göre Mimari Cam segmentindeki gerilemenin ardında uluslararası pazarlardaki fiyatlama baskısı ile artan enerji ve girdi maliyetleri yatarken, Cam Ambalaj ve Cam Ev Eşyası segmentlerinde düşük satış hacimleri ile maliyet artışlarının fiyatlara sınırlı yansıtılması etkili oldu.

Hedef fiyat revizyonu ve orta vadeli değerlendirme

Halk Yatırım, tahminlerden zayıf gelen üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının ardından hem makro tahminlerde yapılan revizyonlar hem de yılsonu beklentilerindeki değişiklikler doğrultusunda Şişecam için 12 aylık hedef fiyatını 68,50 TL’den 56,40 TL’ye revize etti; AL yönündeki tavsiye ise korundu. Raporda Şişecam’ın katma değerli ürün odaklı kapasite artışlarının orta vadeli büyüme potansiyelini desteklediği belirtildi. Açıklanan üçüncü çeyrek finansal sonuçları; operasyonel marjlarda hem yıllık hem çeyreksel bazda görülen gerileme, net kar beklentisinin aksine kaydedilen net zarar ve Net Borç/FAVÖK oranındaki artış gerekçesiyle “negatif” olarak değerlendirildi.

Özet finansal tablo — 3Ç26

Kaynak: SISE, HLY Araştırma, *Research Turkey Anketi

Raporda yer alan yorum ve tavsiyeler genel nitelikte olup yatırım danışmanlığı kapsamında değildir; bireysel risk ve getiri tercihlerine göre farklılık gösterebileceği belirtilmektedir.

***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz.

Borsatek'i Facebook'ta takip et

Facebook'ta takip et

📎 Orijinal raporu indir (PDF)

Haber Merkezi

Tüm Yazıları

Borsatek, Türkiye ve dünya piyasalarındaki gelişmeleri yakından izleyen bir finans haber platformudur. Hisse, döviz, altın ve kripto piyasalarına dair analizlerle yatırımcılara rehberlik eder.