| ๐ฆ | Kurum | Ak Yatฤฑrฤฑm |
| ๐ | Hisse | Enka ฤฐnลaat (ENKAI) |
| ๐ฏ | Hedef Fiyat | 123.00 TL โผ 126.00 TL’den |
| ๐น | Getiri Potansiyeli | %52.0 |
| ๐ | Tavsiye | Endeks รstรผ Getiri |
| ๐ | Rapor Tarihi | 2026-11-09 |
Ak Yatฤฑrฤฑm, 9 Kasฤฑm 2026 tarihli 3ร26 kรขr deฤerlendirmesi raporunda Enka ฤฐnลaat (ENKAI) iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 126 TL’den 123 TL’ye yรผzde 2 oranฤฑnda dรผลรผrรผrken “Endeks รzeri Getiri” tavsiyesini korudu. Gรผncel fiyat 80,85 TL olan hisse iรงin yรผzde 52 getiri potansiyeli รถngรถrรผlรผyor.
3ร26 finansal sonuรงlarฤฑ ve beklentilerle karลฤฑlaลtฤฑrma
Enka ฤฐnลaat’ฤฑn 3ร26 net kรขrฤฑ, yฤฑllฤฑk yรผzde 68 dรผลรผลle 3,4 milyar TL olarak gerรงekleลti. Sรถz konusu sonuรง, piyasa beklentisi olan 5,1 milyar TL’nin ve Ak Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn 5,5 milyar TL olan tahmininin yaklaลฤฑk yรผzde 30 altฤฑnda kaldฤฑ. Aynฤฑ dรถnemde FAVรK, yฤฑllฤฑk yรผzde 2 artฤฑลla 8,5 milyar TL seviyesinde gerรงekleลirken piyasa beklentisi ve Ak Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn 9,1 milyar TL olan tahmininin hafif altฤฑnda kaldฤฑ.
Tahminlerden sapmanฤฑn baลlฤฑca iki nedeni รถne รงฤฑktฤฑ: Birincisi, bรผyรผk รถlรงรผde yabancฤฑ devlet tahvillerine iliลkin deฤerleme zararlarฤฑndan kaynaklanan ve 0,7 milyar TL net yatฤฑrฤฑm geliri beklentisine karลฤฑn 2,4 milyar TL net yatฤฑrฤฑm zararฤฑ kaydedilmesi; ikincisi ise ticaret segmentinde beklentinin altฤฑnda gerรงekleลen FAVรK oldu. ลirketin finansal yatฤฑrฤฑm portfรถyรผ, yatฤฑrฤฑm portfรถyรผndeki 5,1 milyar TL tutarฤฑndaki deฤerleme zararฤฑnฤฑn etkisiyle 3ร26 sonunda 4,4 milyar dolar seviyesinde gerรงekleลti.
Net nakit pozisyonu รงeyreklik bazda yรผzde 1 artarak 3ร26 sonunda 5,4 milyar dolara ulaลtฤฑ. Enka, hisse baลฤฑna brรผt 1 TL olmak รผzere toplam 6 milyar TL ara temettรผ daฤฤฑtacaฤฤฑnฤฑ aรงฤฑkladฤฑ. Temettรผ verimi yรผzde 1,2 seviyesinde olup hak kullanฤฑm tarihi 6 Ocak 2027 olarak belirlendi.
Segmentlere gรถre operasyonel performans
Taahhรผt segmentinin FAVรK’รผ, Ak Yatฤฑrฤฑm tahminlerine paralel ลekilde 93 milyon dolar seviyesinde gerรงekleลirken yฤฑllฤฑk bazda yรผzde 19 azaldฤฑ. FAVรK marjฤฑ yฤฑllฤฑk 3,9 puan daraldฤฑ. Segmentteki daralma, artan girdi fiyatlarฤฑ ve jeopolitik geliลmelerin yanฤฑ sฤฑra proje bรผtรงeleri ve marjlarฤฑnda yapฤฑlan revizyonlardan kaynaklandฤฑ. Enka’nฤฑn bakiye iล tutarฤฑ, 3ร26 sonunda รงeyreklik bazda yรผzde 3 ve yฤฑllฤฑk bazda yรผzde 7 azalarak 8,14 milyar dolar seviyesinde gerรงekleลti. Irak, ABD ve ฤฐngiltere sฤฑrasฤฑyla yรผzde 22, yรผzde 16 ve yรผzde 14 paylarla bakiye iล tutarฤฑnda en yรผksek aฤฤฑrlฤฑฤa sahip รผlkeler oldu.
Gayrimenkul segmentinin FAVรK’รผ yฤฑllฤฑk yรผzde 19 artฤฑลla 71 milyon dolara ulaลarak Ak Yatฤฑrฤฑm beklentisini aลtฤฑ. Enerji segmentinde FAVรK, Kฤฑrklareli doฤal gaz kombine รงevrim santralinin katkฤฑsฤฑna raฤmen zayฤฑf elektrik fiyatlarฤฑnฤฑn etkisiyle yฤฑllฤฑk yรผzde 44 azalarak 7 milyon dolar seviyesinde gerรงekleลti ve tahminlerin altฤฑnda kaldฤฑ. Ticaret segmentinin FAVรK’รผ ise 18 milyon dolar olan tahmininin altฤฑnda, 8 milyon dolar seviyesinde gerรงekleลirken yฤฑllฤฑk yรผzde 60 geriledi.
Eliminasyon รถncesi USD bazlฤฑ bรถlรผm FAVรK karลฤฑlaลtฤฑrmasฤฑ aลaฤฤฑdaki tabloda yer almaktadฤฑr:
| Segment (mn USD) | 3ร26 | 3ร25 | y/y | 2ร26 | รง/รง | 9A26 | 9A25 | y/y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Toplam Gelirler | 952 | 1.096 | -13% | 1.077 | -12% | 2.853 | 2.825 | 1% |
| Taahhรผt | 701 | 670 | 5% | 630 | 11% | 1.913 | 1.887 | 1% |
| Gayrimenkul | 113 | 103 | 10% | 120 | -6% | 350 | 290 | 20% |
| Enerji | 99 | 266 | -63% | 270 | -63% | 458 | 489 | -6% |
| Ticaret | 64 | 79 | -18% | 79 | -19% | 208 | 234 | -11% |
| Toplam FAVรK | 179 | 207 | -13% | 159 | 13% | 521 | 622 | -16% |
| Taahhรผt FAVรK | 93 | 115 | -19% | 23 | 309% | 227 | 349 | -35% |
| Gayrimenkul FAVรK | 71 | 60 | 19% | 74 | -3% | 207 | 172 | 20% |
| Enerji FAVรK | 7 | 12 | -44% | 45 | -85% | 48 | 48 | -1% |
| Ticaret FAVรK | 8 | 20 | -60% | 17 | -53% | 39 | 52 | -25% |
รeyreksel รถzet finansallar
| รzet Finansallar (mn TL) | 3ร26 | 3ร25 | y/y | 2ร26 | รง/รง | Piyasa Bek. | AK Tahmini | Piyasa Fark |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Net Satฤฑลlar | 45.477 | 44.603 | 2% | 48.916 | -7% | 44.765 | 54.432 | 2% |
| FAVรK | 8.538 | 8.409 | 2% | 7.205 | 19% | 9.064 | 9.064 | -6% |
| FAVรK Marjฤฑ | 18,8% | 18,9% | -8 bps | 14,7% | 405 bps | 20,2% | 16,7% | -147 bps |
| Net Kรขr | 3.422 | 10.711 | -68% | 15.033 | -77% | 5.104 | 5.479 | -33% |
Tahmin revizyonlarฤฑ ve hedef fiyat gรผncellemesi
Ak Yatฤฑrฤฑm, modelinde 2026-2027 dรถnemine iliลkin taahhรผt ve ticaret segmentlerinin marj varsayฤฑmlarฤฑnฤฑ aลaฤฤฑ yรถnlรผ revize etti. Sรถz konusu deฤiลiklikler, ilgili dรถnemlere iliลkin FAVรK tahminlerinde yaklaลฤฑk yรผzde 10 dรผลรผลe neden oldu. Ayrฤฑca yatฤฑrฤฑm gelirlerine iliลkin beklentiler de aลaฤฤฑ รงekilerek net kรขr tahminleri gรผncellendi. Raporda finansal sonuรงlarฤฑn hisse performansฤฑ รผzerinde olumsuz etki yaratmasฤฑnฤฑn beklendiฤi ifade edildi.
Revize edilen ve รถnceki tahminlerin karลฤฑlaลtฤฑrmasฤฑ aลaฤฤฑdaki tabloda yer almaktadฤฑr:
| Tahmin Revizyonlarฤฑ (mn TL) | Yeni 2026T | Eski 2026T | Yeni 2027T | Eski 2027T | Yeni 2028T | Eski 2028T |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Net Satฤฑลlar | 196.184 | 224.999 | 267.063 | 291.063 | 403.567 | 412.600 |
| FAVรK | 35.390 | 39.744 | 51.747 | 57.307 | 73.750 | 76.915 |
| FAVรK Marjฤฑ | 18,0% | 17,7% | 19,4% | 19,7% | 18,3% | 18,6% |
| Net Kรขr | 35.611 | 44.357 | 48.479 | 55.391 | 66.291 | 71.649 |
| Net Satฤฑลlar Deฤiลimi | -13% | -8% | -2% | |||
| FAVรK Deฤiลimi | -11% | -10% | -4% | |||
| Net Kรขr Deฤiลimi | -20% | -12% | -7% | |||
| Hedef Fiyat (TL) | 123 | 126 | โ | |||
รzet UFRS finansallar ve deฤerleme verileri
| 2025 | 2026T | 2027T | 2028T | |
|---|---|---|---|---|
| Ciro (mn TL) | 156.507 | 196.184 | 267.063 | 403.567 |
| FAVรK (mn TL) | 33.944 | 35.390 | 51.747 | 73.750 |
| Net Kรขr (mn TL) | 36.183 | 35.611 | 48.479 | 66.291 |
| Net Borรง (mn TL) | -238.373 | -309.067 | -391.842 | -536.544 |
| Net Borรง/FAVรK | -7,0 | -8,7 | -7,6 | -7,3 |
| FAVรK Marjฤฑ | 21,7% | 18,0% | 19,4% | 18,3% |
| Net Marj | 23,1% | 18,2% | 18,2% | 16,4% |
| Temettรผ Verimi | 4,8% | 5,1% | 4,6% | 6,1% |
| Ciro y/y | 55,7% | 25,4% | 36,1% | 51,1% |
| FAVรK y/y | n.m. | 4,3% | 46,2% | 42,5% |
| Net Kรขr y/y | 46,5% | -1,6% | 36,1% | 36,7% |
| F/K | 10,9 | 13,6 | 10,0 | 7,3 |
| FD/FAVรK | 4,8 | 5,2 | 1,9 | n.m. |
| FD/Ciro | 1,0 | 0,9 | 0,4 | n.m. |
Hisse verileri aรงฤฑsฤฑndan piyasa deฤeri 485.100 mn TL, firma deฤeri 227.654 mn TL olarak belirtildi. Ortalama gรผnlรผk iลlem hacmi son 1 ayda 795 mn TL, 3 ayda 1.088 mn TL, 12 ayda 1.042 mn TL olarak gerรงekleลti. Nominal getiri son 1 ayda yรผzde -2,2, son 3 ayda yรผzde -5,8, son 12 ayda yรผzde 7,8 olurken yฤฑlbaลฤฑndan bu yana yรผzde 6,0 olarak kaydedildi. BIST-100 relatif getiri ise son 1 ayda yรผzde 5,4, son 3 ayda yรผzde 12,8, son 12 ayda yรผzde 2,2 ve yฤฑlbaลฤฑndan bu yana yรผzde 2,5 seviyesinde gerรงekleลti.
Rapor, gรผvenilir olduฤu deฤerlendirilen kaynaklardan derlenen veriler kullanฤฑlarak hazฤฑrlanmฤฑล olup burada yer alan bilgiler yatฤฑrฤฑm danฤฑลmanlฤฑฤฤฑ kapsamฤฑnda sunulmamaktadฤฑr; bilgilerin doฤruluฤunun teyit edilmesi ve alฤฑnan kararlarda sorumluluk okuyucuya aittir.
***Bu iรงerik yatฤฑrฤฑm tavsiyesi niteliฤi taลฤฑmaz. Yatฤฑrฤฑm kararlarฤฑnฤฑzฤฑ almadan รถnce yetkili finansal danฤฑลmanlarฤฑnฤฑza baลvurunuz.
