Migros için hedef fiyatını 241,9 TL'den 460,1 TL'ye yükselten ve tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak koruyan Garanti BBVA Yatırım'ın Migros raporu şöyle:

"Şirket yurtiçi operasyonlara odaklandıktan sonra açık döviz pozisyonlarını kapatıp, borç yükünü hafifleterek dönüşümü başlatmıştı. Nakit akışında önemli iyileşmeler yakaladıktan sonra bilanço riskini giderek minimize eden ve 13 yıl sonra temettü dağıtan Migros, stratejik hamlelerle rekabetten kaçınmıyor. Şirket yıl içinde 2. kez beklentilerini güncelledi. Artık daha fazla mağaza açılışı planlanırken, satış geliri beklentileri yukarı yönlü, FVAÖK marjı beklentileri aşağı yönlü revize edildi. Online cephedeki odaklanma ve tüm yatırımlar, Migros'un bu yarışta bayrağı hemen teslim etmeyeceğini gösteriyor.

Pazar payını arttırdı. Migros 2Ç23’te satışlarını %106 arttırdı (1Ç23: %122). Böylece 2023 yılı ilk yarısında büyüme %113’ü buldu. Halka açık ve yüksek indirim konseptindeki kapsamamızda bulunan Bim ve Şok’un ise 6A23 itibariyle satış büyümeleri sırasıyla %78 ve %93 oldu. 2022’de Migros, Bim ve Şok’un net satış büyüme oranları sırasıyla % 105, %109 ve %109 olmuştu. Migros toplam FMCG pazar payını 6A23 itibariyle 110 bp artırarak %9.4’e (6A22: %8.3) ve modern FMCG’deki pazar payını 160 bp artırarak %16’ya çıkarmayı başardı (6A22: % 14.4). Fiyat indirimlerinin yanı sıra, mağaza başı satış alanında küçülerek (2017: 762 m2; 6A23: 600 m2) daha fazla mağazaya ulaşma ve online segment rekabetin önemli yakıtları olarak dikkat çekiyor. Marjlardan verilen ödün, büyümeyle telafi ediliyor. Şirket 6A23’te pazar payını önemli oranda artırırken yıllık bazda brüt marj tarafında 2.0pp ve FVAÖK marjında ise 1.8pp daralmadan kaçınamadı. Ele aldığımız bir senaryoda 2023T marjlarındaki daralmanın en azından 0.5pp’sinin bilinçli yürütülen fiyat rekabetinden kaynaklandığını ve bu sayede satışların %10 daha yüksek büyüme kaydedeceğini varsayıyoruz. Buna göre nominal FVAÖK rakamında, fiyat rekabetiyle ödün verilen marjlardan kaynaklı bir kayıp olmadığını hesaplıyoruz. Bunun yanı sıra, Temmuz asgari ücrete zammı maliyet yönlü baskı oluştururken, enerji giderlerinin daha düşük düzeyde seyretmesi FVAÖK marjını destekliyor.

Fiziki büyüme hız kesmiyor. 2Ç23 itibariyle şirketin 1,086’sı Migros Jet, 1,784’ü Migros (M, MM, MMM), 56’sı 5M, 141’i Macrocenter, 26’sı Toptan ve 7’si Mion olmak üzere 3,100 adet mağazası bulunmakta (8A23: 3,176 mağaza). Satış alanı ise 1,860 m2’ye ulaştı. Adetsel bazda büyüme yıllık %15.6, satış alanı olarak büyüme %8.6 oldu. Toplam 450 yeni mağaza açılışı planlayan Migros, Ağustos ayı itibariyle planlanan açılışların %69’unu gerçekleştirdi. Tahminimize göre kapanacak olan mağazalar da dikkate alındığında 2023 sonunda 3,298 adet mağazaya ulaşacak.

MGROS için 12 aylık hedef fiyat çalışmamızda indirgenmiş nakit akımları (İNA) ve benzer şirket çarpanları yaklaşımını kullandık. İki yönteme eşit ağırlık verdik. Buna göre hedef fiyat 460.1 TL ile %26 artış potansiyeline işaret etmektedir."