En iyi รงeyrek geride kalmฤฑล olabilir ancak deฤerlemeler halen cazip
รelik sektรถrรผ ลirketleri, COVID ile ilgili arz kฤฑtlฤฑklarฤฑ ve gรผรงlรผ talep koลullarฤฑ nedeniyle yรผkselen รผrรผn fiyatlarฤฑnฤฑn desteฤiyle 2021’de tรผm zamanlarฤฑn en yรผksek kรขrlฤฑlฤฑฤฤฑnฤฑ yaลadฤฑ. รelik fiyatlarฤฑ, Haziran ayฤฑnda gรถrรผlen zirve seviyelerinden aลaฤฤฑ gelmeye baลladฤฑ (HRC %21 dรผลerken, uzun รงelik %1 dรผลtรผ). Bununla birlikte, รin’de dรผลen demir cevheri fiyatlarฤฑ ve รผretim kesintileri, 2022’de normalleลmesi beklenen karlฤฑlฤฑk rakamlarฤฑnฤฑ desteklemeye devam edecek. BIST รงelik ลirketleri, 2022’de karlฤฑlฤฑklarda normalleลme beklentisine raฤmen hala cazip bir yukarฤฑ potansiyel ve temettรผ getirisi sunuyor, ayrฤฑca USD bazlฤฑ gelirleriyle TLโdeki deฤer kaybฤฑndan korunma imkanฤฑ sunuyor.
รin’deki รผretim kesintileri ve dรผลen net ihracat en รถnemli olumlu unsurlar
รin, toplam kรผresel รงelik tรผketiminde %56 (2020) ile aslan payฤฑna sahip ve net ihracatรงฤฑ konumunda. รin hรผkรผmeti, Kฤฑล Olimpiyatlarฤฑ sฤฑrasฤฑnda hava kalitesini iyileลtirmeyi hedefleyerek 2021’de ham รงelik รผretimini 2020 seviyelerinde tutmayฤฑ hedefliyor. ฤฐlk 8 aylฤฑk รผretim rakamlarฤฑnฤฑn yฤฑllฤฑk %5,3’lรผk bรผyรผmeye iลaret etmesi, geri kalan dรถnemde hacimlerde daralmaya iลaret ediyor.
รretim hedefini karลฤฑlamak iรงin รin, Mayฤฑs 2021’den itibaren HRC ve ฤฐnลaat Demiri รผzerindeki %13 ihracat vergi iadesini iptal etti. รin’in Ekim 2021 net รงelik ihracatฤฑ hacimlerde yฤฑllฤฑk bazda %8’lik bir dรผลรผลe iลaret ediyor. Aralฤฑk ayฤฑnda demir cevheri fiyatlarฤฑnฤฑn Haziran ayฤฑndaki 209 USD$/ton seviyesinden 95 USD$/ton seviyesine kadar dรผลmesine sebep olan รผretim ve ihracat kesintileri, koklaลabilir kรถmรผr fiyatlarฤฑndaki artฤฑลฤฑ bรผyรผk รถlรงรผde dengeleyerek, รงelik fiyat artฤฑลlarฤฑnฤฑ desteklemeye devam edebilir.
Bununla birlikte, รin inลaat sektรถrรผ ve รงelik tรผketimindeki potansiyel yavaลlama ve yeni COVID varyantlarฤฑ nedeniyle kรผresel bรผyรผmedeki yavaลlama, kรผresel รงelik gรถrรผnรผmรผ iรงin temel risk faktรถrleridir.
Hem Erdemir hem de KardemirD iรงin Fiyat Hedefleri, makro projeksiyonlarฤฑmฤฑzdaki deฤiลiklikleri yansฤฑtacak
ลekilde yukarฤฑ revize edildi
Kardemir (KRDMD.IS), revize edilmiล 16.03 TL fiyat hedefiyle En รok รnerilen Hisseler listemizde yer almaya devam ediyor ve ลu anda %53’lรผk bir artฤฑล potansiyeli sunuyor. Erdemir iรงin 34,26 TL’ye yรผkselttiฤimiz fiyat hedefi ile %30’lik artฤฑล potansiyeli ile AL tavsiyemizi yineliyoruz. Fiyat hedefi revizyonlarฤฑ, esas olarak US$/TL tahminlerimizdeki deฤiลikliklerden ve bir miktar daha yรผksek iskonto oranlarฤฑ varsayฤฑmlarฤฑndan kaynaklandฤฑ. 2022 yฤฑlฤฑ temettรผ tahminlerimiz, Ereฤli ve KardemirD iรงin sฤฑrasฤฑyla %17 ve %7’lik temettรผ verimlerini iลaret ediyor.
Kรผresel ekonomilerdeki (รin ve Avrupa) yavaลlama ve/veya yeni COVID varyantlarฤฑ nedeniyle 2022 ve sonrasฤฑnda รงelik fiyatlarฤฑnda beklenenden daha hฤฑzlฤฑ normalleลme ve kar marjlarฤฑnda dรผลรผล, Tรผrk รงeliฤine yรถnelik ek ihracat kฤฑsฤฑtlamalarฤฑ ve son olarak, risksiz faiz oranฤฑ olarak kullandฤฑฤฤฑmฤฑz Tรผrkiye’nin Eurobond getirilerinin daha da artmasฤฑ, รถnemli aลaฤฤฑ yรถnlรผ risklerdir.
Ereฤli (EREGL:IS) 2022 tahminlerimizde 252 USD olarak hesapladฤฑฤฤฑmฤฑz ton baลฤฑna FAVรK , 2021’deki 347 USD rekor seviyesinden %27’lik bir dรผลรผลe iลaret ederken, projeksiyon dรถneminde tahmini ortalama ton baลฤฑna FAVรK (2023-2030) 173 USD seviyesindedir. Ereฤli iรงin sฤฑrasฤฑyla 2,75x ve 4,5x olarak hesapladฤฑฤฤฑmฤฑz 2022E FD/FAVรK ve F/K รงarpanlarฤฑ, uluslararasฤฑ emsallere gรถre %25 ve %5 oranlarฤฑnda iskontoya iลaret ediyor.
Kardemir D (KRDMD:IS) 2022 tahminlerimizde 150 USD olarak hesapladฤฑฤฤฑmฤฑz ton baลฤฑna FAVรK, 2021 yฤฑlฤฑndaki 225 USD rekor seviyesinden %33 dรผลรผลe iลaret ederken, projeksiyon dรถneminde tahmini ortalama ton baลฤฑna FAVรK (2023-2030) 102 USD seviyesindedir. Kardemir iรงin sฤฑrasฤฑyla 2x ve 3.18x olarak hesapladฤฑฤฤฑmฤฑz 2022E FD/FAVรK ve F/K รงarpanlarฤฑ, uluslararasฤฑ emsallere gรถre %46 ve %32 oranlarฤฑnda iskontoya iลaret ediyor.
