Gedik Yatฤฑrฤฑm, MGROS-Migros iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 620 TL’den 790 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini “endeks รผstรผ getiri” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
2024 yฤฑlฤฑ รถzeti:
1ร24โte ลirketin satฤฑล gelirleri yฤฑllฤฑk %11,6 artฤฑลla 52.406 milyon TL olurken, marjlarฤฑ baskฤฑ altฤฑnda kalmฤฑลtฤฑr. Artan รงalฤฑลan รผcretleri ve yรผksek faiz oranlarฤฑ kaynaklฤฑ vadeli satฤฑn alma faizlerindeki artฤฑล sonrasฤฑ FAVรK marjฤฑ %1,2 (yฤฑllฤฑk: -96bp) olmuลtur. Vadeli alฤฑmlarda faiz giderleri, her ay iรงin ayrฤฑ ayrฤฑ ilgili faiz oranlarฤฑ ile varsayฤฑlan nakit deฤerine indirgenir ve bunun sonucunda vadeli satฤฑn alma faiz giderleri oluลmaktadฤฑr.
Dolayฤฑsฤฑyla oranlar ne kadar yรผksek olursa, marjlar รผzerindeki etkisi de o kadar yรผksek olmaktadฤฑr. 1ร23โte ortalama faiz oranฤฑ %9,7 iken, 1ร24โte %45,5โe yรผkselmiลtir. รte yandan, geรงen yฤฑl kasฤฑtlฤฑ fiyat yatฤฑrฤฑmlarฤฑnฤฑn yapฤฑldฤฑฤฤฑ ve artan pazar payฤฑna, yani yรผksek baza raฤmen, ลirket organize perakende pazarฤฑnda %15,7 ile pazar payฤฑnฤฑ korumuลtur. Toplam gฤฑda perakende pazarฤฑnda pazar payฤฑ %9,5 seviyesinde gerรงekleลmiลtir (yฤฑllฤฑk:+10 bp). Finansal borรง tarafฤฑna bakฤฑldฤฑฤฤฑnda ลirketin net finansal nakdi yฤฑllฤฑk bazda 5,7 milyar TL’den 13 milyar TL’ye yรผkselmiลtir. Toplam net nakdi ise (kira รถdemeleri dahil) 2.547 milyon TLโden 1.242 milyon TLโye gerilemiลtir. Net nakitteki dรผลรผล yine faiz oranlarฤฑnฤฑn kira borรงlarฤฑnฤฑ artฤฑrmasฤฑnฤฑn bir sonucundandฤฑr.
Gรถrรผnรผm ve tahminlerimiz:
ลirket 2024 yฤฑlฤฑnda satฤฑล gelirlerinde %70 (Gedik: %79) artฤฑล รถngรถrmektedir. TMS29 kapsamฤฑnda FAVรK marjฤฑ tahmini verilmemiล olup, ลirket yฤฑlฤฑn ikinci yarฤฑsฤฑnda FAVรK marjฤฑnda toparlanma รถngรถrmektedir. Ana katalistler a) yฤฑl baลฤฑnda yapฤฑlan รผcret artฤฑลlarฤฑnฤฑn etkisinin yฤฑl iรงinde azalmasฤฑ ve b) yฤฑl sonunda beklenen faiz indirimleridir. Buna ek olarak uzun vadeye baktฤฑฤฤฑmฤฑzda, yฤฑl sonlarฤฑnda beklediฤimiz sฤฑrasฤฑyla %25,5 ve %15,1’e dรผลmesini beklediฤimiz faiz oranlarฤฑ 2025 ve 2026’da marjlarฤฑ daha fazla desteleyebilir. Son olarak, ลirketin iล modelinin ileriye dรถnรผk olarak รถnemli miktarda nakit รผretmeye devam edecek yapฤฑda kaldฤฑฤฤฑna inanmaya devam ediyoruz.
Hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ %37 yรผkseliล potansiyeli ile 620 TLโden 790 TLโye yรผkseltiyoruz:
Hisse 2024 yฤฑlฤฑ beklentilerimize gรถre 7,6x F/K, 2025 yฤฑlฤฑ beklentilerimize 6,4x F/K ile iลlem gรถrmekte olup, gรผรงlรผ nakit yaratma kabiliyetine sahiptir. Benzer ลirketlerden Bim Maฤazalar ise 14x F/K ile iลlem gรถrmektedir. Yeni hedef fiyatฤฑmฤฑz, 2024 tahminlerine gรถre 8,8x ve 2025 tahminlerine gรถre 6,9x FK zฤฑmni deฤere denk gelmektedir. ลirketin gรผรงlรผ nakit akฤฑลฤฑ yaratma potansiyelinin, beklenenden daha gรผรงlรผ bir temettรผ รถdeme potansiyeli yarattฤฑฤฤฑnฤฑ not etmekte fayda gรถrรผyoruz. Son olarak, marj varsayฤฑmlarฤฑmฤฑzda ana bileลen olan faiz ve enflasyon oranlarฤฑndaki deฤiลimler temel risk faktรถrรผ olarak karลฤฑmฤฑza รงฤฑkmaktadฤฑr.
