Son günlerin hareketli hisseleri Girişim Elektrik (GESAN) ve Europower Enerji (EUPWR) hisseleri için Phillip Capital hedef fiyat ve tavsiyesini revize etti.
Phillip Capital,
- Europower Enerji’yi EUPWR %56 getiri potansiyeli ile hisse başına 48,00 TL hedef fiyat ve “endeks üzeri getiri” önerisiyle araştırma kapsamımıza alırken,
- Girişim Elektrik’i GESAN %113 getiri potansiyeli ile hisse başına 99,00 TL
hedef fiyat ve “endeks üzeri getiri” önerisiyle araştırma kapsamına aldığını açıkladı
Phillip Capital’in EUPWR ve GESAN hisseleri için değerlendirmesi ise şöyle:
Her Şey Girişim İle Başlar
Girişim Elektrik’i %113 getiri potansiyeli ile hisse başına 99,00 TL hedef fiyat ve “endeks üzeri getiri” önerisiyle araştırma kapsamımıza alıyoruz.
1999 yılında kurulan Girişim Elektrik, enerji altyapı sektöründe Türkiye’nin değerli EPC şirketlerinden biri olarak konumlanmıştır. Yıllar içerisinde trafo merkezleri, iletim hatları ve yenilenebilir enerji kurulumlarında uzmanlaşmış; özellikle TEİAŞ ile yürüttüğü projelerde önemli bir referans oluşturması sayesinde kamu kurumlarıyla istikrarlı bir iş geçmişine sahip olmuştur. Şirketin %80’lik ihale kazanma oranı ve 80’i aşkın ülkedeki deneyimi, operasyonel güvenilirliğini açıkça ortaya koymaktadır.
Girişim’in Europower Enerji üzerinden şekillenen dikey entegre
yapısı, grubun enerji altyapı projelerini büyük ölçüde kendi
kaynaklarıyla tasarlayıp üretmesine ve teslim etmesine olanak
sağlamaktadır. Bu yapı, maliyetleri avantajlı hale getirmesine ek
olarak proje teslim sürelerini hızlandırmakta; uzun vadede fiyatlama
gücünü artırarak Girişim’i sektörde bağımsız ve uçtan uca hizmet
sunabilen bir oyuncu haline getirmektedir.
Finansal açıdan şirket, son beş yılda ortalama %40 seviyesinde güçlü
bir sermaye kârlılığı (ROIC) elde etmiş ve bu büyüme döneminde net
borç / FAVÖK oranını 0,7’nin altında tutmayı başarmıştır. 2020–2024 arası dönemde gelirlerini %36 bileşik yıllık büyüme oranı (CAGR) ile artıran şirketin, önümüzdeki üç yılda da yeni yatırımlar sayesinde gelirlerini istikrarlı şekilde büyütmeye devam etmesi beklenmektedir. Özellikle küresel trafo talebi ve Türkiye’nin yeşil ekonomiye geçiş sürecinde yenilikçi enerji dönüşümü hedefleriyle birlikte büyümenin devam etmesini öngörüyoruz.
GESAN, son bir yılda BIST 100 endeksinin %1,3 oranında üzerinde performans göstermiştir. Dolar bazlı ileriye yönelik F/K ve FD/FAVÖK değerlendirmemize göre şirket küresel benzerlerine göre ortalama %75 iskonto ile işlem görmektedir.
Şirketin dikkat edilmesi gereken bazı önemli risk faktörleri
bulunmaktadır. Girişim Elektrik’in EPC iş modeli kaynaklı yüksek net
işletme sermayesi ihtiyacı, güçlü kârlılığa rağmen operasyonel nakit
akışını sınırlamaktadır.
Şirketin emtia fiyatları ve döviz kurlarındaki oynaklığa karşı hassasiyeti, özellikle düşük hedge edilen TL bazlı sözleşmelerde kârlılık üzerinde baskı oluşturabilir. Ayrıca, kamu ihalelerinde yaşanabilecek gecikmeler veya mevzuat değişiklikleri proje akışını ve gelir büyümesini olumsuz etkileyebilir.
GESAN, güçlü finansalları, sektördeki öncü konumu ve operasyonel yürütme yetkinlikleriyle öne çıkmasına rağmen BIST 100 endeksi içerisinde en yüksek iskontoyla işlem gören şirketlerden biri konumundadır. Bu durum, yatırımcılara büyüme, kârlılık ve değerleme açısından cazip bir görünüm sunmaktadır.
Girişim’in Üretim Merkezi EUPWR
Europower Enerji’yi (EUPWR) %56 getiri potansiyeli ile hisse başına 48,00 TL hedef fiyat ve “endeks üzeri getiri” önerisiyle araştırma kapsamımıza alıyoruz.
Girişim Elektrik’in EPC alanındaki dominant yapısının arkasındaki endüstriyel güç olan Europower (EUPWR), anahtarlama ekipmanları (switchgear) ve trafo pazarlarında küresel bir oyuncuya dönüşmektedir. Şirket, mühendislik kabiliyetlerini, coğrafi avantajları ve teknolojik inovasyonu bir araya getirerek, hızla büyüyen küresel bir endüstride büyüme potansiyeline sahip Türk sanayi şirketlerinin başlıca örneklerinden biri olarak öne çıkmaktadır.
EUPWR, grubun ana üretim gücünü oluşturmakta olup elektrik iletim ve dağıtımında kullanılan çeşitli ekipmanları üretmektedir. Ürün portföyü orta ve alçak gerilim anahtarlama sistemlerinden, SCADA entegre trafo merkezlerine ve güneş panellerine kadar uzanmaktadır. Şirket bu yıl yağlı ölçü trafosu üretimine başlamış olup, 2025 yılı sonuna kadar yüksek gerilim ve güç trafosu segmentlerinde üretime geçmeyi ve dağıtım trafosu üretim kapasitesini artırmayı hedeflemektedir.
Europower’ın iş modelindeki en önemli avantajlardan biri, sinerjik ürün lansman stratejisidir: Yeni ürün hatlarının neredeyse tamamı Girişim’in EPC projelerinden gelen dahili talep ile başlamakta, bu sayede pazara hızlı giriş sağlarken başlangıçtaki ticari riskleri azaltmaktadır. Kapasite genişledikçe, ürünler dış pazarlara da sunularak şirketin gelir tabanı çeşitlenmekte, aynı zamanda TEİAŞ ve diğer büyük taahhüt firmaları ile mevcut ilişkilerden fayda sağlanmaktadır. 550 kV güç trafolarına odaklanan EP World ve ölçü trafolarına yönelik Euromek gibi yeni fabrikaların faaliyete geçmesiyle Europower, daha yüksek marjlı ve giriş bariyeri yüksek segmentlere geçiş yapmaktadır. Bu alanlarda küresel talep güçlü olup teslim süreleri 6–12 aya kadar çıkabilmektedir.
EUPWR’ın ihracat oranı 2020 yılında %11 iken, 2024 itibarıyla %25’e ulaşmış olup; orta vadede %40+ seviyeleri hedeflenmektedir. Yenilenebilir enerji, elektrifikasyon ve yapay zekâ destekli veri merkezi yüklerinin etkisiyle küresel elektrik talebinin artması, özellikle üretimde yaşanan aksamalar ve dünya genelinde uzayan trafo teslim süreleri göz önünde bulundurulduğunda, Europower ürünlerine olan uluslararası talebin daha da artma potansiyelini beraberinde getirmektedir.
Europower, son bir yılda BIST 100 endeksinin %4,2 oranında üzerinde performans göstermiştir. Dolar bazlı ileriye yönelik F/K ve FD/FAVÖK değerlendirmemize göre, şirket küresel benzerlerine kıyasla ortalama %48 oranında iskontolu işlem görmektedir.
Europower yeni üretim hatlarının devreye alınması sürecine bağlı olarak çeşitli büyüme zorluklarıyla karşı karşıyadır. Artan hammadde ihtiyacı ve tedarik zinciri lojistiği, maliyet hassasiyetini ve operasyonel gecikmeleri beraberinde getirmektedir. Gelir çeşitlendirmesi artmakla birlikte, şirket halen Girişim ve TEİAŞ gibi ana müşterilere bağımlı konumda bulunmaktadır.
