Yapı Kredi Yatırım, TABGD-TAB Gıda için hedef fiyatını 274 TL, tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:
TABGD 2Ç25 Sonuçları
Net kar tahminlerin üzerinde. TAB Gıda (TABGD), 2Ç25’te yıllık %9 artışla 1,1 milyar TL net kâr açıkladı, bu hem bizim tahminimizin(867 milyon TL) hem de piyasa beklentisinin (742 milyon TL) üzerindedir.
Tahminimizden olumlu sapma, esas olarak daha düşük net finansal giderlerden, ilişkili taraflardan elde edilen daha yüksek faiz gelirlerinden kaynaklı, ve daha düşük parasal zararlardan kaynaklandı.
Gelirler, sırasıyla 10,8 milyar TL ve 10,6 milyar TL olan bizim ve piyasa beklentileriyle büyük ölçüde uyumlu olarak11,1 milyar TL’ye (yıllık +%9) ulaştı. VAFÖK ise beklentilere uyumlu %23’lük marjla 2,5 milyar TL (yıllık +%4) oldu.
Güçlü fiş büyümesi. Sistem geneli fiş sayısı, 2Ç25’te i) ekonomik menüler (örneğin çift kişilik menü), ii) yeni ürünler ve iii) sektörgenelindeki düşüş eğilimine rağmen premium menülerin olumlu katkısıyla yıllık %15 artışla 66 milyona yükseldi. Sistemgenelindeki toplam restoran sayısı 1.906’ya ulaştı (yıllık +%11; TAB: 1.037, franchise: 869).
VAFÖK marjı, esas olarak personel giderlerindeki %14’lük yıllık artıştan (toplam nakit maliyetlerinin ~%25’i) ve ürün gamındakiekonomik menülerin daha yüksek payından dolayı yıllık 1 puan düşerek %23’e geriledi.
Net işletme sermayesi ihtiyacı, 2Ç25’te 1Ç25’teki -41 milyon TL’den -341 milyon TL’ye geriledi. Bu artış, daha uzun ticari borçödeme süresinin (29’dan 33’e) desteğiyle gerçekleşti. Ancak, artan yatırım harcamaları ve temettü ödemeleri toplam nakit akışınıbaskılayarak, net nakit pozisyonunu bir önceki çeyrekteki 3,2 milyar TL’den 2,8 milyar TL’ye düşürdü.
TAB yönetimi, 2025 tahminlerini revize etti. Buna göre, 250-300 net restoran açılışı (önceki: 180, 2024: 215), %45-50 (TMS29hariç) gelir büyümesi (önceki: %40, 2024: %65) ve 8,2-8,4 milyar TL VAFÖK (önceki: 8,0-8,2 milyar TL, 2024: 5,9 milyar TL)öngörüyorlar.
Özet Görüşümüz
TAB’ın 2Ç25 sonuçlarını, güçlü büyüme performansı sayesinde olumlu buluyoruz. Ayrıca, yönetimin beklentilerini yukarı yönlü revize etmesini memnuniyetle karşılıyor ve sonuçlara olumlu bir piyasa tepkisi bekliyoruz.
2Y25’te, enflasyondaki düşüşün tüketicinin satın alma gücünü desteklemesi ve potansiyel olarak ortalama fiş büyüklüklerinin artmasında rol oynayabileceğinden daha parlak bir görünüm bekliyoruz.
2Ç25 sonuçları ışığında ve bugünkü tele-konferans görüşmesinde yönetimin görüşlerini dinledikten sonra, model varsayımlarımızı gözden geçireceğiz. Şimdilik, Model Portföyümüzün bir üyesi olan TABGD için 12 aylık 274 TL/hisse hedef fiyatımızı ve “AL” önerimizi yineliyoruz.
