S&P 500 Nasdaq ve Dow Jones‘un yükseliş için ihtiyaç duyduğu yakıtı bugün açıklanan TÜFE verileri sağladı.
Wall Street, tahmin edilenden daha düşük çıkan enflasyon verisinin, yatırımcıların Federal Rezerv’in faiz indirimine olan inancını güçlendirmesiyle bir rahatlama rallisi yaşadı. Hisse senetleri Ekim ayındaki yükselişini sürdürdü ve S&P 500, politika gevşemesinin şirket kazançlarını artıracağına dair beklentilerle tüm zamanların en yüksek seviyesini gördü.
Hazine tahvillerindeki tepki daha ılımlı olsa da, para piyasaları yıl sonuna kadar Fed’in iki kez faiz indirimine gitme olasılığının yüksek olduğunu fiyatlamaya devam etti. Temel enflasyonun üç ayın en düşük seviyesine gerilemesi, hükümetin kapanmasından bu yana ekonomik verilerin yetersizliği nedeniyle neredeyse körlemesine hareket eden yatırımcılar için hoş bir sürpriz oldu. Eylül ayı çekirdek tüketici fiyat endeksi Ağustos ayına göre %0,2 arttı. Yıllık bazda ise %3 artış kaydetti.
S&P 500 yaklaşık %1 artarak 6.800’e ulaştı. İki yıllık Hazine tahvili faizleri bir baz puan düşüşle %3,48’e geriledi. Dolar dalgalandı.
TÜFE, Fed’in faiz indirim yolunu açtı
Merkez bankasının önümüzdeki hafta yapacağı toplantıda borçlanma maliyetlerini düşürmesi zaten yaygın olarak beklenirken, TÜFE verisi politika yapıcıları Aralık ayında da aynı şeyi yapabileceklerine ikna etmeye yardımcı olabilir. B. Riley Wealth’ten Art Hogan, “Bu veri, Fed’in bir sonraki toplantısında faiz indirimine gitme yolunda ilerlemesini sağlayacaktır,” dedi. “Fed, enflasyon hedefinin üzerinde seyretmesine rağmen, yumuşayan işgücü verilerine daha fazla odaklandığını ve tam istihdam hedefini savunmaya devam edeceğini açıkça belirtmiştir.” ifadelerini kullandı. S&P 500 Nasdaq ve Dow Jones faiz indirimlerinden her zaman olumlu etkilenir.
Beyaz Saray Cuma günü yaptığı açıklamada, devam eden hükümetin kapanması nedeniyle ABD hükümetinin Ekim ayı enflasyon verilerini yayımlayamayacağını belirtti. Goldman Sachs Asset Management’tan Lindsay Rosner, “Bugünkü olumlu TÜFE verisinde Fed’i ‘korkutacak’ pek bir şey yoktu ve önümüzdeki hafta yapılacak Fed toplantısında daha fazla gevşeme bekliyoruz,” dedi. Rosner, “Aralık ayında faiz indirimi de olasılığını koruyor, çünkü mevcut veri kıtlığı Fed’e nokta grafiğinde belirlenen yoldan sapmak için pek bir neden sunmuyor,” diye ekledi. S&P 500’deki iyimserlik, bu beklentilerle beslendi.
Zayıf iş piyasası ve risk yönetimi
Morgan Stanley Wealth Management’tan Ellen Zentner’e göre, beklentilerin altında kalan TÜFE, hükümetin kapanması sırasında özel sektör verilerinden genel olarak gördüğümüzü doğruluyor: enflasyonun yükseldiğine veya işgücü piyasasının uçurumdan düştüğüne dair pek bir işaret yok. Zentner, “İhtiyatlı ‘risk yönetimi’ne odaklanan Fed için bu, önümüzdeki hafta başka bir faiz indirimi ve muhtemelen daha fazlasının geleceği anlamına gelmelidir,” dedi ve S&P 500’deki yükselişe destek verdi.
eToro’dan Bret Kenwell’e göre, Ekim ayında faiz indiriminin raydan çıkması için şok edici derecede kötü bir veri gerekirdi, ancak ekonomik verilerin biraz seyrek olduğu bir dönemde, yatırımcılar elde edebilecekleri her türlü netliği kabul edeceklerdir. Kenwell ayrıca, bu yıl iki faiz indirimi daha olabileceğini, ancak Fed’in, işgücü piyasasında kalıcı ve belirgin bir zayıflık olmadığı sürece, inatçı yüksek enflasyon karşısında daha agresif bir faiz indirimi yaklaşımını haklı çıkarmakta zorlanacağını belirtti. “Her halükarda, son birkaç yılda gördüğümüz gibi, S&P 500 Nasdaq ve Dow Jones ılımlı bir enflasyon ortamında iyi performans gösterebilir. Bunun devam etmesi için güçlü kazançlar görmemiz gerekiyor ve şu ana kadar bu kazanç sezonu öyle geçti,” dedi.
Boğa piyasası kesintiye uğramayacak
Northlight Asset Management’tan Chris Zaccarelli, “Sherlock Holmes’un hikayesindeki gibi, enflasyon havlamayan köpektir,” dedi. Zaccarelli, “Pek çok kişi enflasyonda keskin bir artış bekliyor ve sonuç olarak düşüş eğilimi gösteriyor, ancak piyasa, ekonomi ve Amerikan şirketlerinin birçok kişinin beklediğinden daha dirençli olduğunu fark edene kadar kısa pozisyonları sıkıştırmaya devam edecek gibi görünüyor,” diye ekledi. Zaccarelli ayrıca, hisse senedi değerlemelerinin yüksek ve piyasada riskler bulunmasına rağmen, Fed’in faiz indirimleri ve kurumsal kârların artmaya devam etmesi nedeniyle, bu yılki boğa piyasasının kesintiye uğramasının zor olduğunu belirtti. S&P 500’ün mevcut değerlemesi, bu iyimserliği yansıtıyor.
Faiz oranı swapları, yatırımcıların Fed’in gelecek hafta yapacağı toplantıda çeyrek puanlık bir faiz indirimi ve ardından Aralık ayında bir indirim daha olacağını neredeyse tamamen fiyatladıklarını gösteriyor. BMO Capital Markets’tan Ian Lyngen’e göre, genel olarak enflasyon rakamları gelecek hafta 25 baz puanlık bir indirimi garantiledi ve muhtemelen “güvercin bir indirim” tonu ile sonuçlanacak. S&P 500 Nasdaq ve Dow Jones toplantıya kadar bu olumlu seyrini koruyacak gibi görünüyor.
Gümrük vergileri ve QT’nin sonu
TD Securities’den Oscar Munoz ve Gennadiy Goldberg, “TÜFE verisi, Ekim ayında Fed’in faiz indirimini kesinleştirirken, Aralık ayında da bir indirim olasılığını yüksek tutuyor,” dedi. “Ancak, bu fiyatlara yansıtıldığı için, faizlerdeki yükseliş eğiliminin daha fazla devam etmesi olası görünmüyor.” Ekim ayı indirimi tamamen fiyatlara yansıtıldığından, piyasalar gelecekteki faiz indirimleri ve niceliksel sıkılaştırmanın (QT) sona ermesi ile ilgili yönlendirmelere odaklanmaya devam edecek. S&P 500 yatırımcıları, bu gelişmeleri yakından izliyor.
Fed yetkilileri önümüzdeki hafta faizleri tekrar indirip indirmeyeceklerine karar vermek için bir araya geldiklerinde, giderek daha acil hale gelen başka bir soruyla karşı karşıya kalacaklar: Bankanın 6,6 trilyon dolarlık menkul kıymet portföyünü ne kadar sürede küçültmeyi durdurmaları gerektiği. Para piyasaları, QT olarak bilinen bu sürecin sona ermiş olabileceğine dair birkaç haftadır uyarılar veriyor. Wall Street stratejistleri, stres sinyallerinin güçlendiğini ve Fed’in bu ay içinde QT’yi sona erdirmek zorunda kalabileceğini söylüyor. JPMorgan Chase & Co.’dan Michael Feroli, Fed’in önümüzdeki hafta bilanço küçültme veya QT’yi sona erdirme kararı alacağını beklediğini söyledi.
Feroli, önümüzdeki hafta bir indirim beklentisinin basit bir nedeni olduğunu da belirtti: Fed sözcüleri, hatta daha şahin olanlar bile, piyasanın indirim geleceği yönündeki kesin görüşünü değiştirmeye yönelik pek bir şey yapmadılar. Toplantı sonrası açıklamanın Eylül açıklamasından çok az farklı olacağını tahmin ediyor. Feroli, basın toplantısında Başkan Jerome Powell’ın gevşemeyi risk yönetimi hamlesi olarak nitelendirmeye devam edeceğini düşünüyor. “Aralık toplantısı ile ilgili herhangi bir eğilim sinyali vermesini beklemiyoruz; şu andan o zamana kadar potansiyel olarak üç aylık veriler açıklanacak ve bu nedenle, oldukça tedbirsiz olabilecek herhangi bir sinyalin olumlu bir etkisi olacağını düşünmüyoruz,” dedi. Feroli böylece S&P 500 Nasdaq ve Dow Jones’u bekleyen belirsizliklere dikkat çekti.
Yatırımcılar, Fed’in önümüzdeki 12 ay içinde faiz oranını toplam 120 baz puan indireceğine bahis yapıyor. Bu durumda, referans borçlanma maliyeti %2,9’a düşecek ve ekonomiyi ne canlandıran ne de kısıtlayan nötr bir seviye olarak kabul edilen %3’ün altına inecektir. Lombard Odier Asset Management’tan Florian Ielpo, “Veriler, ABD enflasyonunun sabit kaldığını, ancak kademeli olarak azaldığını doğruluyor ve bu da Fed’in gelecek yıl birden fazla faiz indirimi yapması gerektiğini destekliyor,” dedi.
Şirket bilançoları S&P 500’ü destekledi
ClearBridge Investments’tan Josh Jamner’a göre, giyim ve mobilya gibi belirli kategorilerde gümrük vergilerinin neden olduğu enflasyon belirtileri belirgin olsa da, Eylül ayında mal fiyatları Ağustos ayına göre genel olarak daha yavaş arttı. “Bu, yüksek gümrük vergilerinin tüketicilere yansıtılmasının beklentilerin altında kaldığını ve bunun da Fed’in soğuyan işgücü piyasasını desteklemek için faiz indirimine gitmesinin önünü açtığını gösteriyor,” dedi.
Comerica Wealth Management’tan Eric Teal, “Enflasyon şu anda kontrol altında,” dedi. “Gümrük vergilerinin etkisi çoğunlukla düşük kaliteli tüketim ithalatında hissedildi. Gümrük vergilerinin etkisi, yürürlükte kaldıkları sürece muhtemelen artacaktır. Ancak, mevcut enflasyon verisi ve zayıf iş piyasası, 2025 ve gelecek yıl için ek faiz indirimlerine zemin hazırlıyor.” S&P 500 endeksinin dayanağı olan şirket kazançları da yükseliş trendini sürdürdü:
- Intel Corp. geçen çeyrekte kârlılığa geri döndü ve iyimser bir gelir tahmini açıkladı.
- Ford Motor Co., en çok satan F-150 pikap modelinin önemli bir tedarikçisini felce uğratan yıkıcı yangından gelecek yıl büyük ölçüde toparlanacağını işaret etti.
- Procter & Gamble Co., ilk çeyrekte beklentilerin üzerinde satış rakamları açıkladı ve gümrük vergilerinin olası etkisini yarı yarıya azalttı.
- General Motors Co., kâr tahminini yükseltmesinden sadece birkaç gün sonra yüzlerce kişiyi işten çıkardı.
Global X’ten Scott Helfstein’a göre, geciken enflasyon verisi çok iyi değildi, ancak Fed’in faiz indirimini durduracak kadar da kötü değildi. Gümrük vergilerine rağmen, fiyatlar kamu hizmetleri ve ikinci el otomobiller dışında makul ölçüde istikrarlı seyretti. Janus Henderson’dan John Kerschner, “Bugünün rakamları, en azından enflasyonun çoğunlukla doğru yönde ilerlediğine dair Fed’in söylemini destekliyor,” dedi. “Şu anda piyasalar, Fed’e 2025 sonuna kadar faiz indirimine izin veriyor gibi görünüyor.” ifadelerini kullanarak S&P 500 Nasdaq ve Dow Jones’ta yaşanan yükselişin arka planına ışık tuttu
