Ak Yatırım, İş Bankası'nı 19,50 TL hedef fiyat ile model portföyüne eklerken, İndeks, Lokman Hekim ve Yataş'ı öneri listesinden çıkardı.

Ak Yatırım'ın İş Bankası C hisseleri için değerlendirmesi şöyle:

İş Bankası TÜFE tahvillerin değerlemesinde diğer bankaların aksine enflasyondaki dönemsel dalgalanmayı yumuşatan bir yöntem kullanıyor Bu nedenle enflasyondaki gerilemenin gelirler üzerindeki etkisi nispeten sınırlı olacak Banka özellikle döviz mevduattan TL’ye dönüşüm oranları konusunda rakiplerinin gerisinde kaldı Bu konuda politika yumuşamalarının gelmesi daha belirgin rahatlama sağlayabilir Cirosunun 70 düzeyinde bir kısmını döviz bazında sağlayan dünya markası olmuş bir iştiraki bünyesinde bulundurması da olası piyasa dalgalanmalarında olumlu anlamda öne çıkıyor

Hisse performansını etkileyebilecek faktörler

2023 başı itibarıyla 50 ’nin altında bulunan TL mevduatın toplam içindeki payı, 60 hedefini yakalayan rakiplerin oldukça gerisinde bulunuyor Bu durumun oluşturduğu maliyet baskısına rağmen çekirdek net faiz marjı gelişimi 1 Ç 23 ’de olumlu ayrıştı Bu düzenlemede rahatlama sağlanması fonlama maliyetlerindeki artış nedeniyle daralacak faiz marjına önemli katkı sağlayabilir Diğer taraftan bankanın pandemi döneminde verilen krediler için ayrılan ekstra karşılıkları iptal etmesiyle karşılık gideri tarihsel düşük seviyelerde bulunuyor Yılın geri kalanında kredi risk maliyetinde artışla birlikte oranın yıllık 100 baz puan tahmininin altında kalacağını hesaplıyoruz

İş Bankası, yüksek enflasyon koşullarında parasal olmayan aktiflerinin bilançoda daha fazla paya sahip olması nedeniyle özkaynaklarına daha iyi bir koruma tamponu sağlayabil di Diğer taraftan 1 Ç 23 iştirak geliri son çeyrekteki aktif değerlemesi ve operasyonel mevsimsellik nedeniyle çeyreksel olarak sert düştü ve yıllık bazda da yatay kaldı Yönetim görüşü doğrultusunda bu kalemin yıllık enflasyon paralelinde artımasını ve özellikle ikinci, üçüncü çeyrekte net faiz marjı kaynaklı kâr baskısını hafifletmesini bekliyoruz

Değerleme

İş Bankası, TÜFE tahvil kaynaklı olarak 2023 kârında artış beklentimiz ile rakiplerinden ayrışıyor Bankanın 2023 ’te 4 artışla 64 0 milyar TL net kâr açıklamasını, net kârın 2024 ’te 12 artarak 71 5 milyar TL ‘ye ulaşmasını bekliyoruz Buna göre özkaynak kârlılık oranının 2023 ’teki 30 ’un ardından 26 civarında istikrar kazanmasını bekliyoruz Hisse için 1 yıllık hedef F/DD oranını 0 75 x seviyesinde hesaplıyoruz ve mevcut fiyat üzerinden 47 getiri potansiyeli hesaplıyoruz