Ak Yatırım, Migros için 901 TL hedef fiyat açıkladı

Reklam

Ak Yatırım, analist Ece Mandacı imzasıyla 6 Kasım 2026 tarihinde yayımladığı gıda perakendesi sektörü kâr değerlendirme raporunda Migros’un (MGROS) 3Ç26 finansal sonuçlarını ele aldı ve hisse için 901 TL olan 12 aylık hedef fiyatını ile “Endeks Üstü Getiri” tavsiyesini korudu.

3Ç26 finansal sonuçları ve beklentilerle karşılaştırma

Migros, 3Ç26’da TMS 29 sonrası finansallara göre 3.526 milyon TL net kâr açıkladı. Net kâr, vergi gelirinin katkısıyla 3.036 milyon TL seviyesindeki piyasa beklentisinin %16, 3.251 milyon TL seviyesindeki Ak Yatırım tahmininin ise %8 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK 11,9 milyar TL ile piyasa beklentisinin %2 üzerinde ve Ak Yatırım tahminiyle uyumlu oldu.

Net nakit pozisyonu (IFRS 16 hariç), mevsimselliğin etkisiyle çeyreklik bazda %5 iyileşirken, işletme sermayesi/ciro oranındaki yıllık 200 baz puanlık düşüş nedeniyle yıllık bazda %9 gerileyerek 35 milyar TL oldu.

Çeyreklik özet tabloya göre 3Ç26’da net satışlar yıllık bazda %3,3 artışla 143.276 milyon TL, FAVÖK ise yıllık %2,5 azalışla 11.907 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı 3Ç26’da yıllık bazda 50 baz puan daralarak %8,3’e geriledi. Net kâr ise bir önceki yılın aynı dönemindeki 5.123 milyon TL’ye kıyasla %31,2 geriledi. 2Ç26’da 738 milyon TL net zarar kaydedilmişti.

FAVÖK marjındaki daralmanın nedenleri

FAVÖK marjı 3Ç26’da yıllık bazda 50 baz puan daralarak %8,3’e gerilerken, FAVÖK reel olarak %2,5 azaldı. Migros’un bordrosuna dahil edilen depo çalışanlarına sağlanan ek haklar ve özellikle online kanalda devam eden promosyon faaliyetleri, marj daralmasının başlıca nedenleri oldu. Uygulanan faiz giderleri, stok etkisi ve TFRS 16’ya göre düzeltilmiş FAVÖK marjında yıllık bazda 20 baz puan daralma hesaplandı. Net kâr ise artan amortisman giderleri ve azalan parasal kazançların etkisiyle yıllık bazda %31 gerilerken, vergi geliri bu olumsuz etkiyi kısmen telafi etti.

TMS 29 öncesi finansallara göre ciro yıllık bazda %35 artarak 141 milyar TL’ye ulaştı. FAVÖK marjı yıllık bazda 60 baz puan gerileyerek %10,2 oldu. Net kâr marjı ise yıllık bazda 20 baz puan daraldı. Migros, 2Ç26’daki 795 milyon TL net zararın ardından 3Ç26’da 4,2 milyar TL net kâr kaydetti.

Ciro büyümesi yavaşladı, yıllık beklenti aşağı çekildi

TMS 29 sonrası reel ciro büyümesi 3Ç26’da %3,3’e yavaşladı (9A26: %4,3). TMS 29 öncesi nominal büyüme ise %35 oldu. Yaz aylarındaki takvim kaymasının etkisinin ortadan kalkması ve sepet büyüklüğündeki artış (3Ç26: yıllık %0,9; 2Ç26: %0,7), ciro büyümesinin çeyreklik bazda iyileşmesini destekledi. Müşteri trafiği ise 3Ç26’da yıllık %0,2 gerilerken, 2Ç26’da %0,8 düşüş ve 3Ç25’te %0,9 artış kaydedilmişti. Aynı mağaza satış büyümesi, 2Ç26’daki -%0,1 seviyesinden 3Ç26’da %0,7’ye yükseldi. Satış alanı yıllık bazda %2 büyüdü. Toplam mağaza sayısı çeyreklik bazda 3 azalarak 3.827’ye geriledi.

Migros, 2026 yılı reel ciro büyüme beklentisini %5-7’den %4-5’e düşürdü (9A26: %4,1). Şirket daha önce önceki beklenti aralığının alt sınırı olan %5 büyümenin ulaşılabilir olduğunu belirtmişti; ancak ciro büyümesinin %3,3’e yavaşlamasıyla birlikte beklentisini aşağı çekti. Migros, %4-5 FAVÖK marjı (9A26: %4,3), 180-200 yeni mağaza açılışı (9A26: 154 yeni mağaza, son 12 ayda net 97 mağaza açılışı) ve %2,5-3 yatırım harcaması/ciro oranı (9A26: %2,2) beklentilerini korudu.

Migros’un modern hızlı tüketim ürünleri pazarındaki payı çeyreklik bazda hafif iyileşirken, yıllık bazda 10 baz puan düşüşle 3Ç26’da %15,8 oldu.

Tahmin revizyonu ve güncellenmiş finansal projeksiyonlar

Ak Yatırım, 9A26 performansını halihazırda yansıtan tahminlerini değiştirmedi. Yeni ve eski tahminlerin karşılaştırması aşağıdaki tabloda yer almaktadır.

Hedef fiyat ve değerleme

Ak Yatırım, 12 aylık hedef fiyatını hisse başına 901 TL seviyesinde korurken güncel fiyat 452,50 TL olup getiri potansiyeli %99 olarak hesaplandı. Migros hisseleri, zayıflayan ciro büyümesi ve marj performansına ilişkin endişeler nedeniyle son üç ayda endeksin yaklaşık %13 altında performans gösterdi. Ak Yatırım, söz konusu zayıflığın büyük ölçüde hisse fiyatına yansıdığını değerlendirerek finansal sonuçlara piyasa tepkisinin nötr olmasını bekliyor. Bununla birlikte, zayıf tüketici talebinin ve yoğun promosyon faaliyetlerinin reel büyümeyi sınırlamasını ve marjlar üzerinde baskı oluşturmasını öngörüyor.

Migros, 2027 tahmini F/K çarpanına göre uluslararası benzerlerine kıyasla yaklaşık %30 iskontolu işlem görüyor.

Hisse performansına ilişkin veriler 5 Kasım 2026 tarihlidir. Son 1 ayda nominal getiri %-12,6, 3 ayda %-28,3, 12 ayda %-0,6 ve yılbaşından bu yana %-12,7 olarak gerçekleşti. BIST-100 relatif bazda ise 1 ayda %-4,0, 3 ayda %-13,3, 12 ayda %-3,8 ve yılbaşından bu yana %-13,3 oldu.

Rapor, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen veriler kullanılarak hazırlanmış olup burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi, alım-satım önerisi ya da getiri vaadi niteliği taşımamaktadır.

***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz.

Borsatek'i YouTube'ta takip et

Abone Ol

📎 Orijinal raporu indir (PDF)

Haber Merkezi

Tüm Yazıları

Borsatek, Türkiye ve dünya piyasalarındaki gelişmeleri yakından izleyen bir finans haber platformudur. Hisse, döviz, altın ve kripto piyasalarına dair analizlerle yatırımcılara rehberlik eder.