ICBC Yatırım, Vakıfbank için tavsiyesini korudu

ICBC Yatırım, Vakıfbank için tavsiyesini korudu

ICBC Yatırım, Vakıfbank için 4,70 TL hedef fiyat ile 'nötr' tavsiyesini korudu.

A+A-

ICBC Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"1Ç21 Bilanço Değerlendirmesi 

Net kar beklentiye paralel - Vakıfbank 2021'in ilk çeyreğinde 750 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs 738 milyon TL net kar bekliyordu. Net faiz geliri sert daralırken, önceki dönemlerde ayrılan karşılıkların geri çevrilmesine bağlı olarak güçlü diğer gelirler kalemi net karı destekledi. Özsermaye karlılığı ilk çeyrekte 45 baz puan çeyreklik artışla yüzde 6,4 oldu.

TL kredi büyümesi kamu bankalarının üzerinde - Banka'nın TL kredi portföyü çeyreklik yüzde 3, yıllık ise yüzde 42 artış kaydetti. Yabancı para (YP) cinsi krediler US$ cinsinden çeyreklik yüzde 1 arttı. Fonlama tarafında, TL mevduat çeyreklik yüzde 1 artarken, YP mevduatlar yüzde 4 daraldı. Kredilerin mevduata oranı 2 yüzde puan artışla yüzde 108'e yükseldi.
Net faiz marjı (NFM) daraldı - Bankanın TL cinsi kredi-mevduat makası çeyreklik 133 baz puan gerileyerek negatif bölgede kaldı. TÜFE'ye endeksli (TÜFEX) menkul kıymet gelirleri %11,5 enflasyon varsayımı ile 441 milyon TL gerileyerek 1 milyar 465 milyon TL oldu, Bankanın bu dönemde TÜFEX portföyü yatay seyretti. Swap maliyetleri artan kullanım ve maliyetler sebebiyle çeyreklik 858 milyon artışla 1 milyar 582 milyon TL oldu. Sonuç olarak, swap maliyetine göre düzeltilmiş NFM 159 baz puan gerileyerek yüzde 0,70 oldu. Banka önümüzdeki çeyreklerde NFM'de iyileşme beklerken yıllık 130 baz puanlık bir daralma ile yılı %3 seviyesinde tamamlamayı hedefliyor.
Varlık kalitesi - Takibi geciken alacaklar (TGA) oranı 32 baz puan gerileyerek yüzde 3,6 oldu. Ancak BDDK'nın yıl ortasına kadar TGA'lar için uyguladığı 180 gün kuralı geçerli olmasaydı bu oran yüzde 4,3 olacaktı. TGA'ya intikaller 4Ç20'de 2,4 milyardan 1Ç21'de 750 milyon TL'ye gerilerken tahsilatlar da 1,2 milyar TL ile oldukça güçlü idi. TGA karşılık oranı 2,7 yüzde puan artışla yüzde 79'a yükseldi. Öte yandan, yakın izlemedeki kredilerin toplam içindeki payı hafif artarak yüzde 7,9 olurken, karşılık oranıysa yüzde 14,2'ye geriledi.
Vakıfbank'ın ayırdığı karşılıkların tüm kredi portföyüne oranı yüzde 4,9'dan yüzde 4,6'ya geriledi. Bu oran benzer bankalarda yüzde 6'nın üzerindedir. Banka 1Ç21'de UFRS modelinin parametrelerinin güncellenmesine bağlı olarak önceki dönemlerde ayrılan karşılıklardan 3,3 milyar TL geri çevirdi. Banka ayrıca 400 milyon TL de serbest karşılık ayırarak toplam serbest karşılık miktarını 1 milyar 472 milyon TL'ye yükseltti. Tüm bunların sonucunda bankanın net risk maliyeti -23 baz puan oldu.
Ücret gelirleri - Geçen yılın yüksek baz etkisi ile net ücret ve komisyon gelirleri 1Ç21'de yıllık yüzde 14 geriledi, ancak çeyreklik yüzde 14 arttı. Banka 2021 yılı için ücret ve komisyon gelirlerinin yatay seyretmesini bekliyor.
Sermaye yeterlilik rasyosu (SYR) - Vakıfbank'ın solo SYR'si, yüzde 14,79, çekirdek rasyo da yüzde 10,35 oldu. Değerleme - Hisse son bir yılda %24 düştü ve BIST-100 endeksine görece %48 daha zayıf bir performans gösterdi. 2021 tahminlerimize göre 3,69x F/K ve 0,27x PD/DD çarpanlarından işlem gören Vakıfbank için 4,70 TL hedef değeri ile NÖTR görüşümüzü koruyoruz. "
Analizin tamamı için:
https://www.icbcyatirim.com.tr/tr/images/pdf/VAKBN-20210507-ICBC-TR.pdf