ฤฐล Yatฤฑrฤฑm, HALKB-Halkbank iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 22 TL’den 33 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini “tut” olarak korudu.
Halkbank 2025 yฤฑlฤฑnฤฑn ikinci รงeyreฤinde beklentilerin รผzerinde TL 4.9 milyar solo net kar aรงฤฑkladฤฑ. Aรงฤฑklanan kar rakamฤฑ, bizim ve piyasa ortalama tahmini olan TL 4.4 milyara gรถre daha iyi gรถzรผkรผyor. Bankanฤฑn 2025 ikinci รงeyrek yฤฑllฤฑklandฤฑrฤฑlmฤฑล รถzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ %12 olurken karlฤฑlฤฑฤฤฑn รงeyrek bazฤฑnda %29 dรผลtรผฤรผnรผ ancak yฤฑllฤฑk bazda ise %45 arttฤฑฤฤฑnฤฑ gรถrรผyoruz. Beklentilerden daha dรผลรผk gelen net trading kayฤฑplarฤฑ ve tahminimize gรถre daha iyi geliลen net faiz ve komisyon gelirleri gerรงekleลen net kara gรถre sapmamฤฑzฤฑn ana nedenleri.
Kredi spredlerindeki yaklaลฤฑk 70 bps dรผลรผลe raฤmen swaplara gรถre dรผzeltilmiล marjdaki 59baz puanฤฑn yรผkselmesinin itici gรผcรผ kuvvetli artan TรFEX gelirleri oldu. Banka TรFEX gelirlerine uyguladฤฑฤฤฑ muhasebesel metodolojiyi deฤiลtirerek gelirleri bir anlamda รถne รงekti. Bir รถnceki รงeyrek yazฤฑlan TL 30 milyarlฤฑk gelirden sonra bu รeyrek TรFEX’lerden TL 51.6 milyar gelir yazdฤฑ. Bu muhasebesel etki รถnรผmรผzdeki รงeyreklerde normalleลecek ve รงeyrek baลฤฑna muhtemelen TL 20 milyar TรFEX geliri yazฤฑlacak. Bunun yanฤฑnda รงeyrekte %11 artan รผcret ve komisyon gelirleri ile beklentilere gรถre daha dรผลรผk gelen net trading zararlarฤฑ ile karลฤฑlฤฑk giderleri karฤฑ desteklemiล gรถzรผkรผyor. Ayrฤฑca bu รงeyrekte yazฤฑlan TL 693MN dรผzeyindeki ertelenmiล vergi geliri de karฤฑ yรผkselten diฤer bir faktรถr.
HALKB: Son รeyrekte รne รฤฑkanlar
Marjlar gรผรงlรผ TรFEX gelirleri ile geniลledi. Swaplara gรถre dรผzeltilmiล marj bir รถnceki รงeyreฤe gรถre 59 baz puan geniลledi. TL kredi spredlerindeki 70 baz puan dรผลรผลe raฤmen TรFEX’lerden elde edilen รงok gรผรงlรผ gelir sayesinde marjda artฤฑล yaลandฤฑ. Banka enflasyon varsayฤฑmฤฑnฤฑ %41’den %30’a รงekmesine raฤmen uyguladฤฑฤฤฑ bir muhasebe deฤiลimiyle TรFEX gelirlerini รถne รงekerek bu รงeyrekte TL51.6 milyar gelir yazdฤฑ. Bu gelir bir รถnceki รงeyrekte TL 30milyar civarฤฑnda bulunuyordu. TรFEX’lerden elde edilen gelir yฤฑlฤฑn ikinci yarฤฑsฤฑnda normalleลecek. Bankanฤฑn %4 marj hedefini oldukรงa iddialฤฑ buluyoruz ancak TL aฤฤฑrlฤฑklฤฑ bilanรงodaki marj geniลlemesi de kuvvetli olacaktฤฑr.
รcret ve komisyon gelirleri รงeyrekte yatay kaldฤฑ. รcret ve komisyon gelirleri รงeyrekte %11 yรผkselerek TL 14 milyarฤฑ aลtฤฑ. รdeme sistemleri yanฤฑnda, ฤฑlฤฑmlฤฑ kredi bรผyรผmesine baฤlฤฑ olarak diฤer komisyon gelir kalemlerinin de hareketlendiฤin gรถrรผyoruz. รnรผmรผzdeki รงeyreklerde komisyon gelir artฤฑล momentumunun korunacaฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyoruz.
Net risk maliyeti bu รงeyrekte 94 baz puan oldu. Takibe atฤฑlan kredilerde KOBฤฐ ve perakende krediler kaynaklฤฑ bir artฤฑล var ancak tahsilat performansฤฑ da kรถtรผ gรถzรผkmรผyor. Bunun yanฤฑnda karลฤฑlฤฑk oranlarฤฑnฤฑn da bir miktar aลaฤฤฑ รงekilmesiyle net risk maliyeti รงeyrekte 39 baz puan artฤฑลla 94 baz puan olarak gerรงekleลti. Bu benzer banka ortalamalarฤฑnฤฑn altฤฑnda bir gerรงekleลme.
Faaliyet giderleri ikinci รงeyrekte de artmaya devam etti. Faaliyet giderleri ikinci รงeyrekte %23 artarken bunda personel giderleri harici masraflarฤฑn etkili olduฤunu gรถrรผyoruz. Bankanฤฑn maliyet odaklฤฑ yaklaลฤฑmฤฑnฤฑn รถnรผmรผzdeki รงeyreklerde de devam etmesini รถngรถrรผyoruz. Beklentilerin altฤฑnda gelen net trading zararฤฑ da karlฤฑlฤฑฤa katkฤฑ verdi. Bunun yanฤฑnda ertelenmiล vergi geliri bu รงeyrekte de karlฤฑlฤฑฤฤฑ desteklemiล gรถzรผkรผyor.
HALKB: Deฤerleme รผzerindeki etki ve gรถrรผnรผm
Bankanฤฑn son รงeyrek karฤฑ beklentilerin รผzerinde ancak tepkinin hafif olumlu olmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. Bankanฤฑn TL aฤฤฑrlฤฑklฤฑ bilanรงo yapฤฑsฤฑ para politikasฤฑnฤฑn gevลeyeceฤi รถnรผmรผzdeki dรถnemlerde marjlarฤฑ kuvvetlendirici bir etki yaparak karlฤฑlฤฑฤฤฑ destekleyecek. Hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ TL33’e รงekerek banka iรงin TUT tavsiyemizi sรผrdรผrรผyoruz.
