Netflix hisseleri, şirketin Warner Bros Discovery (WBD) birimlerini satın alma girişiminden vazgeçeceğine dair piyasa beklentilerinin güçlenmesiyle çarşamba günü yüzde 5,2 oranında değer kazandı.
Wall Street yatırımcıları, Paramount Skydance konsorsiyumunun WBD için sunduğu ve “olumlu karşılanan” revize teklifin ardından Netflix’in masadan kalkacağını öngörüyor. Bu gelişmeyle birlikte Netflix hisseleri 82,08 dolara tırmanırken, Paramount Skydance hisseleri yüzde 1 artışla 10,49 dolara yükseldi.
Warner Bros cephesinde ise, şirketin daha yüksek bir karşı teklif vermeyeceği endişesiyle hisseler yüzde 0,6 değer kaybederek 28,97 dolara geriledi.
Paramount’un revize teklifi ve stratejik dengeler
Piyasalarda “açık artırma savaşının kaybedeni, aslında gerçek kazanandır” görüşü hakimiyet kazanmış durumda. Analistler, bu denli büyük bir satın almanın galibi olacak şirketin, değerinin çok üzerinde bir bedel ödeme riskiyle karşı karşıya olduğunu belirtiyor.
Şirket yatırımcılarının büyük bir kısmı, tarihsel olarak organik büyümeyi tercih eden şirketin, WBD’nin stüdyo ve dijital yayıncılık birimleri için 82 milyar dolarlık devasa bir borç yükü altına girmesinden ve yüksek bir satın alma bedeli ödemesinden endişe duyuyordu.
Future Fund Yönetici Ortağı Gary Black, şirketin bu tekliften çekilmesi gerektiğini vurgulayarak, anlaşmanın beraberinde getireceği düzenleyici kurum (antitröst) risklerine dikkat çekti.
Paramount Skydance, WBD için nakit teklifini hisse başına 30 dolardan 31 dolara çıkarırken, Netflix’e ödenecek 2,8 milyar dolarlık cayma bedelini üstlenmeyi de kabul etti. Ayrıca, işlemin kapanmaması durumunda hissedarlara ödenecek “bekleme ücreti” takvimini de erkene çekti.
Şirketin kabul edilen mevcut teklifi ise, stüdyo ve yayın birimleri için nakit ödeme ile kablolu ağ birimlerinin “Discovery Global” adıyla yeni bir şirkete dönüştürülmesini öngörüyordu. Ancak Comcast’in benzer bir bölünme ile kurduğu Versant Media’nın piyasadaki kötü performansı, Netflix’in teklifindeki bu yapının değerlemesi hakkında ciddi şüpheler uyandırdı.
Paramount’un son hamlesi Netflix’e ‘kaçış’ için kapı araladı
Seaport Global analisti David Joyce, Paramount’un son hamlesinin Netflix için “zarif bir çıkış yolu” olabileceğini ifade etti. Joyce’a göre, kablolu ağ birimlerine atfedilen borç yükü ve bu varlıkların düşük çarpanlarla fiyatlanması, Netflix teklifinin toplam değerini Paramount’un gerisinde bırakıyor.
Netflix’in teklifini rekabetçi tutabilmek için borç dağılımını yeniden yapılandırması gerekebilir ki bu da hissedarlar için toplam paketin cazibesini azaltabilir.
Sektörde devlerin savaşı ve borç yükü
Konunun arka planında, medya sektöründeki konsolidasyon çabaları ve teknoloji devlerinin içerik üzerindeki hakimiyet yarışı yatıyor. Paramount, eğer Warner Bros birleşmesini tamamlarsa, borç yükünün 2026 yılı beklenen FAVÖK (EBITDA) rakamının yedi katına ulaşacağı tahmin ediliyor.
Yatırım yapılabilir seviyedeki şirketlerin bu oranı genelde üç katın altında tutmaya çalıştığı düşünülürse, bu hamlenin finansal açıdan oldukça riskli olduğu görülüyor. Paramount’un piyasa değerinin 11 milyar dolar, WBD’nin ise 70 milyar doların üzerinde olduğu bir denklemde, bu ölçekteki bir satın alma ancak Oracle kurucusu Larry Ellison gibi isimlerin finansal desteğiyle mümkün olabiliyor.
Analistler, Netflix’in bu aşamada geri çekilmesinin hisse senedi üzerinde “rahatlama rallisi” etkisini sürdüreceğini, şirketin ilerleyen yıllarda daha rasyonel fiyatlarla varlık satın alma fırsatı bulabileceğini değerlendiriyor.
