| ๐ฆ | Kurum | ลeker Yatฤฑrฤฑm |
| ๐ | Hisse | Aksa Enerji (AKSEN) |
| ๐ฏ | Hedef Fiyat | 110.00 TL |
| ๐น | Getiri Potansiyeli | %57.0 |
| ๐ | Tavsiye | AL |
| ๐ | Rapor Tarihi | 2026-11-10 |
ลeker Yatฤฑrฤฑm, 10 Kasฤฑm 2026 tarihli araลtฤฑrma raporunda Aksa Enerji’nin (AKSEN) รผรงรผncรผ รงeyrek 2026 finansal sonuรงlarฤฑnฤฑ deฤerlendirdi ve ลirket iรงin “AL” tavsiyesi ile 110,0 TL hedef fiyatฤฑnฤฑ korudu.
Net kar ve operasyonel sonuรงlar beklentilerin รผzerinde geldi
Enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmฤฑล finansallara gรถre Aksa Enerji’nin net karฤฑ, 3ร26’da yฤฑllฤฑk bazda %27,0 artฤฑลla 1.576 milyon TL seviyesine yรผkseldi (3ร25: 1.241 milyon TL). Aรงฤฑklanan net kar, piyasa medyan beklentisi olan 1.094 milyon TL’nin ve ลeker Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn 780 milyon TL’lik tahmininin รผzerinde gerรงekleลti.
3ร26’da yรผkselen spot elektrik fiyatlarฤฑ ile ลirketin Kazakistan (Kฤฑzฤฑlorda) ve Gana (Kumasi) operasyonlarฤฑndaki kapasite artฤฑลlarฤฑnฤฑn katkฤฑsฤฑyla satฤฑล gelirleri ve FAVรK beklentileri aลtฤฑ. Satฤฑล gelirleri yฤฑllฤฑk bazda %15,6 artฤฑลla 14.298 milyon TL’ye ulaลฤฑrken (ลeker Yatฤฑrฤฑm tahmini: 11.872 milyon TL โ Piyasa tahmini: 12.182 milyon TL), FAVรK rakamฤฑ yฤฑllฤฑk bazda %14,1 artฤฑลla 5.156 milyon TL seviyesine yรผkseldi (3ร25: 4.520 milyon TL; ลeker Yatฤฑrฤฑm tahmini: 4.175 milyon TL โ Piyasa tahmini: 4.535 milyon TL). FAVรK marjฤฑ ise yฤฑllฤฑk 0,5 puan dรผลรผลle %36,1 seviyesinde gerรงekleลti.
Net finansman giderleri, 3ร25’teki 850,4 milyon TL seviyesinden 3ร26’da 56,5 milyon TL’ye geriledi. Buna ek olarak net parasal pozisyon kaybฤฑnฤฑn 3ร25’teki 819,0 milyon TL’den 3ร26’da 780,4 milyon TL’ye dรผลmesi net kar rakamฤฑnฤฑ olumlu etkiledi. รte yandan 3ร26’da kaydedilen 67,4 milyon TL net diฤer gider (3ร25’te 201,1 milyon TL net diฤer gelire karลฤฑlฤฑk) ve ertelenmiล vergi zararฤฑnฤฑn 3ร25’teki 62,9 milyon TL’den 3ร26’da 297,9 milyon TL’ye yรผkselmesi net kar artฤฑลฤฑnฤฑ sฤฑnฤฑrlandฤฑrdฤฑ.
Raporda, 3ร26 net kar rakamฤฑ ve operasyonel sonuรงlarฤฑn piyasa beklentilerinin รผzerinde gelmesi nedeniyle piyasa tepkisinin “pozitif” olmasฤฑ bekleniyor. Sรถz konusu sonuรงlarฤฑn ardฤฑndan Aksa Enerji iรงin “AL” tavsiyesi ve pay baลฤฑna 110,0 TL hedef fiyatฤฑ korundu. Hedef fiyat, cari pay fiyatฤฑna gรถre %57 yรผkseliล potansiyeli taลฤฑmakta olup 2026 yฤฑlฤฑnฤฑn baลฤฑndan bu yana AKSEN paylarฤฑnฤฑn %4 deฤer kaybettiฤi ve BIST-100 Endeksi’nin %7 altฤฑnda performans gรถsterdiฤi belirtildi.
Satฤฑล gelirleri ve FAVรK detaylarฤฑ
Yurt iรงi spot elektrik fiyatlarฤฑndaki artฤฑลฤฑn etkisiyle satฤฑล gelirleri 3ร26’da yฤฑllฤฑk bazda %16 artarak 14.298 milyon TL’ye yรผkseldi. 9A26 dรถneminde ortalama spot elektrik fiyatlarฤฑ, aลฤฑrฤฑ hidrolojik koลullarฤฑn etkisiyle yฤฑllฤฑk %23 dรผลรผลle 1.966 TL/MWh seviyesinde gerรงekleลti (9A25: 2.546 TL/MWh). รeyreklik bazda ise spot elektrik fiyatlarฤฑ iki katฤฑna รงฤฑkarak 2.783 TL/MWh seviyesine ulaลtฤฑ.
Afrika ve Asya hariรง elektrik satฤฑล hacmi, 3ร25’teki 2.327 GWh seviyesinden yฤฑllฤฑk %51 dรผลรผลle 3ร26’da 1.137 GWh’ye geriledi. Kapasite kullanฤฑm oranฤฑ ise 9A26’da %35 olarak gerรงekleลti (1Y26: %46).
9A26 kรผmรผlatif dรถnem itibarฤฑyla ลirketin yurt iรงi satฤฑล gelirleri (Kuzey Kฤฑbrฤฑs Tรผrk Cumhuriyeti dahil) yฤฑllฤฑk bazda %43 dรผลรผลle 16.219 milyon TL seviyesine gerilerken, yurt dฤฑลฤฑ (Afrika ve Asya) satฤฑล gelirleri yฤฑllฤฑk bazda %60 artฤฑลla 19.181 milyon TL seviyesine yรผkseldi. FAVรK (TMS-29 etkisi dahil) 9A26’da yฤฑllฤฑk bazda %0,6 artฤฑลla 12.817 milyon TL seviyesinde yatay gerรงekleลti. Yurt iรงi FAVรK (Kuzey Kฤฑbrฤฑs Tรผrk Cumhuriyeti dahil) yฤฑllฤฑk %25 dรผลรผลle 2.052 milyon TL’ye gerilerken, Afrika ve Asya operasyonlarฤฑnฤฑn FAVรK rakamฤฑ yฤฑllฤฑk bazda %8 artฤฑลla 10.765 milyon TL’ye yรผkseldi.
Net finansal borรง pozisyonu arttฤฑ
ลirketin net finansal borรง pozisyonu, 9A25 sonundaki 59.554 milyon TL seviyesinden yฤฑllฤฑk %23 artฤฑลla 9A26’da 73.196 milyon TL’ye yรผkseldi. Buna paralel olarak Net Borรง/FAVรK oranฤฑ da 9A25’teki 3,54x seviyesinden 9A26’da 4,34x seviyesine yรผkseldi (2025 yฤฑl sonu: 3,98x).
รzet gelir tablosu ve bilanรงo verileri
| Milyon TL | 9A25 | 9A26 | Yฤฑllฤฑk Deฤ. | 3ร25 | 3ร26 | Yฤฑllฤฑk Deฤ. |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Satฤฑล Gelirleri | 40.357 | 35.399 | -12,3% | 12.367 | 14.298 | 15,6% |
| Brรผt Kar | 10.028 | 11.068 | 10,4% | 3.608 | 4.550 | 26,1% |
| Brรผt Kar Marjฤฑ | 24,8% | 31,3% | โ | 29,2% | 31,8% | โ |
| Operasyonel Kar | 8.337 | 9.440 | 13,2% | 3.036 | 3.994 | 31,5% |
| Operasyonel Kar Marjฤฑ | 20,7% | 26,7% | โ | 24,6% | 27,9% | โ |
| FAVรK | 12.743 | 12.817 | 0,6% | 4.520 | 5.156 | 14,1% |
| FAVรK Marjฤฑ | 31,6% | 36,2% | โ | 36,5% | 36,1% | โ |
| Net Kar | 3.126 | 2.814 | -10,0% | 1.241 | 1.576 | 27,0% |
| Net Kar Marjฤฑ | 7,7% | 7,9% | โ | 10,0% | 11,0% | โ |
| Bilanรงo (TL Mn) | 2025/12 | 2026/09 | % Deฤ. |
|---|---|---|---|
| Maddi Duran Varlฤฑklar | 127.029 | 134.825 | 6,1% |
| Maddi Olmayan Duran Varlฤฑklar | 4.294 | 4.343 | 1,2% |
| Diฤer Uzun Vadeli Kฤฑymetler | 4.931 | 9.057 | 83,7% |
| Ticari Alacaklar | 9.508 | 10.443 | 9,8% |
| Hazฤฑr Deฤerler | 8.106 | 3.770 | -53,5% |
| Diฤer Kฤฑsa Vadeli Varlฤฑklar | 7.239 | 9.159 | 26,5% |
| Toplam Aktifler | 161.107 | 171.598 | 6,5% |
| Uzun Vadeli Borรงlar | 43.088 | 47.827 | 11,0% |
| Diฤer Uzun Vadeli Yรผkรผmlรผlรผkler | 4.429 | 4.603 | 3,9% |
| Kฤฑsa Vadeli Borรงlar | 8.492 | 9.954 | 17,2% |
| Ticari Yรผkรผmlรผlรผkler | 5.425 | 6.600 | 21,7% |
| Diฤer Kฤฑsa Vadeli Yรผkรผmlรผlรผkler | 18.702 | 22.561 | 20,6% |
| Toplam Yรผkรผmlรผlรผkler | 80.136 | 91.545 | 14,2% |
| Toplam รzsermaye | 80.971 | 80.052 | -1,1% |
| Toplam Pasifler | 161.107 | 171.598 | 6,5% |
| Gelir Tablosu (TL Mn) | 2025/09 | 2026/09 | % Deฤ. |
|---|---|---|---|
| Net Satฤฑลlar | 40.357 | 35.399 | -12,3% |
| SMM | 30.329 | 24.331 | -19,8% |
| Brรผt Kรขr | 10.028 | 11.068 | 10,4% |
| Faaliyet Giderleri | 1.691 | 1.628 | -3,7% |
| Net Esas Faaliyet Kรขrฤฑ/(Zararฤฑ) | 8.337 | 9.440 | 13,2% |
| Net Diฤer Gelir/(Gider) | 741 | 289 | -61,0% |
| Yatฤฑrฤฑm Faaliyetlerinden Net Gelir/Gider | -6 | -14 | A.D. |
| Finansman Gelir/(Gider) | -1.532 | -72 | A.D. |
| Net Parasal Pozisyon Kazanรง/Kayฤฑp | -2.457 | -3.098 | 26,1% |
| Vergi รncesi Kรขr | 5.754 | 5.835 | 1,4% |
| Vergi | -2.040 | -2.207 | A.D. |
| Net Kรขr/(Zarar) | 3.714 | 3.628 | -2,3% |
| Azฤฑnlฤฑk Paylarฤฑ | 587 | 814 | 38,6% |
| Ana Ortaklฤฑk Paylarฤฑ | 3.126 | 2.814 | -10,0% |
Hisse ve piyasa verileri
| Gรถsterge | TL | US$ |
|---|---|---|
| Fiyat | 69,95 | 1,40 |
| 52 Hafta Yรผksek | 116,00 | 2,46 |
| 52 Hafta Dรผลรผk | 50,40 | 1,20 |
| Piyasa Deฤeri (Mn) | 85.782 | 1.716 |
| Halka Aรงฤฑk Piyasa Deฤeri (Mn) | 18.014 | 360 |
| Gรผn. Ort. ฤฐลlem Hacmi (Mn) | 634 | 13,9 |
| Getiri | Son 1 Ay | Son 1 Yฤฑl | Yฤฑlbaลฤฑndan Bu Yana |
|---|---|---|---|
| TL Getiri (%) | -5,3 | 24,4 | -3,5 |
| US$ Getiri (%) | -6,9 | 4,6 | -17,3 |
| BฤฐST 100 Gรถreceli Getiri (%) | -0,8 | 16,0 | -7,2 |
| Ortaklฤฑk Yapฤฑsฤฑ | % |
|---|---|
| Kazancฤฑ Holding A.ล. | 80,13 |
| Bรผlent Bรผyรผkuฤur | 3,31 |
| Diฤer | 16,56 |
| Toplam | 100,0 |
Raporda yer alan yorum ve tavsiyeler genel nitelikte olup kiลisel risk ve getiri tercihlerine gรถre farklฤฑlฤฑk gรถsterebileceฤi, verilen bilgilere dayanฤฑlarak yapฤฑlacak yatฤฑrฤฑmlarฤฑn sonuรงlarฤฑndan ลeker Yatฤฑrฤฑm Menkul Deฤerler A.ล.’nin sorumlu tutulamayacaฤฤฑ belirtilmektedir.
***Bu iรงerik yatฤฑrฤฑm tavsiyesi niteliฤi taลฤฑmaz. Yatฤฑrฤฑm kararlarฤฑnฤฑzฤฑ almadan รถnce yetkili finansal danฤฑลmanlarฤฑnฤฑza baลvurunuz.
