Tera Yatırım, ASTOR ENERJİ için hedef fiyatını 311.20 TL’den 452.60 TL’ye revize etti, tavsiyesini “ENDEKS ÜSTÜ GETİRİ” olarak korudu.
Tera Yatırım’ın son ayların hareketli hissesi Astor için değerlendirmesi şöyle:
Astor Enerji
Olumlu trend devam ediyor…
2026-27 FAVÖK tahminlerimizi, 1Ç’deki güçlü operasyonel sonuçlar ve geçen haftaki yatırımcı toplantısının ardından Astor için sırasıyla %2/%3 yukarı revize ediyoruz. Değerlememizde daha yüksek benzer şirket çarpanlarını dikkate alırken, özellikle yeni ABD siparişleriyle artan backlog görünürlüğü sayesinde benzer şirket iskontosunu %30’dan %10’a düşürüyoruz.
Savaş sonrası azalan makro görünürlük nedeniyle birçok Türk şirketinin zorlandığı mevcut ortamda, Astor’un sahip olduğu benzersiz yapısal büyüme fırsatının daha yüksek değerleme çarpanlarını giderek daha fazla desteklediğini düşünüyoruz. Hedef fiyatımızı %45 artırarak TL452.6’ya yükseltiyoruz (%31 getiri potansiyeli). Hisse için ENDEKS ÜZERİ GETİRİ tavsiyemizi koruyoruz.
1Ç özeti: Astor’un 1Ç net kârı TL1,812mn seviyesinde gerçekleşirken, reel bazda yıllık %53 büyüme kaydetti. Sonuç, kısmen daha düşük yatırım gelirleri ve daha yüksek parasal kayıp nedeniyle tahminimizin %5 altında kaldı. Çeyreklik gelirler reel TL bazında yıllık %13 arttı (beklentilere büyük ölçüde paralel). İhracat satışları içindeki payı %45’e ulaştı (2026 hedefi %52). Daha yüksek marjlı güç trafolarına yönelik ürün karmasındaki iyileşme sayesinde brüt marjı +3 puan artarak %38 oldu.
Faaliyet giderleri/satışlar oranı 1Ç25’teki %10 seviyesinden %9’a gerilerken, sonuç olarak FAVÖK hem bizim beklentimizin hem de konsensüsün %4 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise +4,7 puan artışla %32,7’ye yükseldi. VC fonu yeniden değerlemesinden kaynaklanan TL1.1m’yratırım geliri, daha yüksek parasal kayıpları kısmen telafi ederek 1Ç26’da vergi öncesi kârın TL1.7myr seviyesine ulaşmasını sağladı (+%57 y/y). Şirket 2026 yılı için hedeflerinde herhangi bir değişikliğe gitmedi. (2026 için yaklaşık US$1.1myr gelir hedefi, yıllık %33 büyüme)
Analist toplantısından öne çıkanlar: Yönetim, uzun vadeli büyüme fırsatları konusunda oldukça güvenli bir ton sergiledi. Artan kapasitenin ağırlıklı olarak ihracat pazarlarına yönlendirilmesi ve özellikle güçlü ABD talebinin hedeflenmesi planlanıyor. Yatırım planı takvime uygun ilerliyor: Faz 1–2 yatırımlarına ilişkin $200mn tamamlanırken, Faz 3–4 kapsamındaki kalan $150–170mn yatırımın 2026 içinde tamamlanması ve yeni fabrikanın 2026 yılı sonuna doğru devreye alınması bekleniyor.
Yapısal sektör dinamikleri güçlü kalmaya devam ediyor; şebeke yenilemeleri, yenilenebilir enerji entegrasyonu, AI/veri merkezi yatırımları ve genel elektrifikasyon trendleri küresel trafo talebini desteklemeyi sürdürüyor. Astor’un Avrupa’daki benzer şirketlere kıyasla yaklaşık %10–15 üretim maliyet avantajına sahip olduğu ve bu avantajın yeni robotik üretim tesisinin devreye girmesiyle daha da artmasının beklendiği belirtildi.
Değerleme: Hedef fiyatımızı %45 artırarak TL311.2’den TL452.6’ya yükseltiyoruz; bu da %31 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Revizyonumuz kısmen FAVÖK tahminlerimizdeki yukarı yönlü güncelleme ve benzer şirket FD/FAVÖK çarpanlarındaki yeniden değerlemeye dayanıyor. Astor’u hâlâ %50 İNA / %50 FD/FAVÖK metodolojisiyle değerlendirmeye devam ediyoruz; ancak artan backlog görünürlüğü ve güçlü operasyonel performansı yansıtmak amacıyla global benzer şirketler uyguladığımız hedef iskonto oranını %30’dan %10’a indiriyoruz.
Hedef çarpanlarımız, yeni fabrikanın tam kapasiteyle devreye girmesini dikkate alarak 2026T için 21.5x, 2027T için 17.6x ve 2028T için 15.1x seviyelerindeki ağırlıklı 12 aylık ileriye dönük EV/EBITDA çarpanlarına dayanıyor.
