Deniz Yatırım, VESTL-Vestel Elektronik için hedef fiyatını 53,7 TL’den 47 TL’ye düşürdü, tavsiyesini “tut” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:
Vestel Elektronik (VESTL) 3Ç25’te 34.548 milyon TL gelir (Konsensus: 34.651 milyon TL / Deniz Yatırım: 34.682 milyon TL), 788 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 596 milyon TL / Deniz Yatırım: 591 milyon TL) ve 4.708 milyon TL net zarar (Konsensus: 4.851 milyon TL net zarar / Deniz Yatırım: 4.851 milyon TL net zarar) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 3Ç25 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 2.657 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Bilanço’da olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Karlılıkta çeyreksel bazda ılımlı toparlanma.
■ Bilanço’da olumsuz okuduğumuz detaylar
✗ Satış gelirleri ve FAVÖK’te yıllık olarak reel bazda daralma ve çeyreksel bazda azalma da yüksek net finansman gideri ve net zararın devam etmesine neden oldu. Ayrıca net borç artışı ve özkaynaklardaki azalışın sürmesi.
→ Zayıf finansalların devam ettiği 3Ç25 sonuçlarının hisse performansı üzerinde olumsuz bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
■ 3Ç25 döneminde satış geliri %23 azalarak 34.548 milyon TL seviyesine geriledi.
Yurt içi satış gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre %20, yurt dışı satış gelirleri de %22 oranında azalış gösterdi.
■ 3Ç25 döneminde toplam satışların %49’u (3Ç24: %49) Avrupa ülkelerine, %41’i (3Ç24: %41) yurt içine, %10’u (3Ç24: %10) ise diğer ülkelere yapılmıştır.
■ Şirketin FAVÖK’ü yıllık %30 azalışla 788 milyon TL’ye (2Ç25: -576 milyon TL) seviyesine gerilerken, FAVÖK marjı yıllık bazda 6,5 puan geriledi ve %2,3 oldu.
■ Şirket, 3Ç25’te 4.708 milyon TL net zarar (2Ç25: 7.804 milyon TL net zarar, 3Ç24: 4.810 milyon TL net zarar) açıkladı.
■ Şirket, 3Ç25’te 2.545 milyon TL esas faaliyetlerden net diğer gider kaydetmiştir (3Ç24: 395 milyon TL). Aynı zamanda 3Ç25’te finansman gideri 4.167 milyon TL (3Ç24: 3.426 milyon TL gider) ve 740 milyon TL vergi geliri (3Ç24: 1.207 milyon TL gider) kaydetmiştir.
■ Vestel Elektronik (VESTL), özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan 471 milyon TL zarar (3Ç25: 1.230 milyon TL zarar, 3Ç24: 947 milyon TL zarar) yazmıştır.
■ Eylül 2025 sonu itibariyle şirketin 81.573 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (Haziran 2025 sonu: 79.653 milyon TL net borç).
VESTL Genel Değerlendirme
Genel değerlendirme: Finansallarının ardından zayıf üçüncü çeyrek finansalları ve artan net borç pozisyonunu modelimize yansıtmamız neticesinde VESTL için 12-aylık hedef fiyatımızı 53,70 TL’den 47,00 TL’ye indiriyor, sunduğu getiri potansiyeline karşilik talep ortamı ve finansalların henüz iyileşmeye işaret etmemesi dolayısıyla TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz. Diğer yandan, daha uzun vadede ise otomotiv elektroniği ve elektrikli araç şarj cihazları gibi alanları içeren mobilite tarafındaki stratejiler ve büyüme planlarının ise takip edilmesi gerektiği düşüncesindeyiz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %58 altında performans göstermiştir.
