Küresel teknoloji devleri yapay zeka altyapısı için harcama planlarını artırmaya devam ederken, bu nakit akışının en büyük faydalanıcılarından biri olan Nvidia hisseleri aylardır süren bir durgunluk dönemine girdi.
Dördüncü çeyreğin başından bu yana yüzde 1’den fazla değer kaybeden şirket hisseleri, Ekim ayı sonunda tarihi zirvesini görmesine rağmen belirli bir bant aralığında sıkışmış durumda.
Üst üste iki yıl boyunca üç haneli yüzdesel artışlar kaydeden ve 2025 yılında yaklaşık yüzde 40 değer kazanan Nvidia, 2026 yılı başında S&P 500 endeksinin gerisinde kaldı. Şirket hisseleri Cuma günü işlemlerinde yüzde 2,6’ya varan sert bir düşüş kaydetti.
Meta Platforms, Alphabet, Microsoft ve Amazon.com gibi teknoloji devlerinin 2026 yılında 600 milyar doları aşması beklenen devasa sermaye harcamaları bile, yatırımların geri dönüşüne ilişkin artan endişeler nedeniyle hisse fiyatını yukarı taşımaya yetmedi.
Advisors Capital Management’tan JoAnne Feeney, yapay zekadan elde edilecek nihai gelirin açıklanan sermaye harcamalarına ayak uyduramayacağına dair korkuların büyüdüğünü ifade etti. Feeney, şu anki yoğun harcamaların pazarın doygunluğa ulaşma hızını artırdığını ve bu durumun yeni işlem kapasitelerinin sindirilmesi için verilecek zorunlu bir mola tarihini öne çektiğini vurguladı.
Nvidia ve değerleme baskısı
Yarı iletken endüstrisinin döngüsel yapısı, önümüzdeki yıllarda gelir büyümesinin yavaşlaması beklentisiyle birlikte Nvidia’nın piyasa değerlemesine de yansımış durumda.
Bloomberg tarafından derlenen verilere göre, şirketin satışlarının içinde bulunulan takvim yılında yüzde 58, 2027 yılında ise yüzde 28 oranında büyüyeceği öngörülüyor. Geçmiş yıllardaki agresif büyüme rakamlarının ardından gelen bu yavaşlama sinyalleri, yatırımcıların temkinli bir pozisyon almasına neden oluyor.
Nvidia hisseleri şu anda kâr tahminlerinin yaklaşık 24 katı seviyesinden işlem görüyor. Bu oran Nasdaq 100 endeksi ile paralel seyrederken, S&P 500 endeksine göre hafif bir prim taşıyor.
Mevcut fiyat/kazanç oranı, hissenin son beş yıllık ortalaması olan 38 katın oldukça altında olsa da yatırımcılar bu durumu henüz bir “indirim” fırsatı olarak görmüyor. UBS stratejistlerine göre, sermaye harcamalarındaki büyüme ivmesi yavaşladıkça Nvidia gibi altyapı sağlayıcılarının değerlemeleri daha da aşağı çekilebilir.
10 Şubat tarihli notta, harcama büyümesindeki moderasyonun harcamayı yapan şirketler için algıyı iyileştirebileceği, ancak teknoloji katmanını sağlayan şirketler için potansiyel bir risk teşkil ettiği kaydedildi.
Yapay zeka piyasasında bilanço beklentisi ve piyasa psikolojisi
Piyasalar şimdi dikkatini Nvidia’nın 25 Şubat’ta piyasa kapanışının ardından açıklayacağı finansal sonuçlara çevirmiş durumda. Bu rapor, hisse senetleri için en önemli kısa vadeli katalizör olarak görülüyor.
Yatırımcılar, son yıllarda dev teknoloji şirketlerinin harcamalarının büyük bir kısmını oluşturan çiplere yönelik talebin devamlılığına ve şirketin gelecek dönem öngörülerine odaklanacak. Motley Fool Asset Management analisti Shelby McFaddin, mevcut durumun tamamen şirketin halihazırdaki yüksek piyasa değeriyle ilgili olduğunu belirterek, yatırımcıların yeni bir ödüllendirme öncesinde Nvidia’nın güncel açıklamalarını görmeyi tercih ettiğini ifade etti.
Wall Street analistlerinin 2026 yılı gelir ve kâr tahminleri, teknoloji devlerinin devasa harcama planlarını açıklamasına rağmen henüz önemli bir değişiklik göstermedi. Analistlerin modellerini güncellemek için Nvidia’nın kendi verilerini beklediği değerlendiriliyor.
Wellington-Altus Baş Piyasa Stratejisti Jim Thorne ise Nvidia’nın yaşadığı bu sürecin, büyük bir rallinin ardından gelen doğal bir konsolidasyon dönemi olduğunu savundu. Thorne, piyasa psikolojisinin hızla değişebileceğini ve hikayeye olan inancın yeniden güçlenmesi durumunda hisselerin tekrar agresif bir yükseliş trendine girebileceğini vurguladı.
Mevcut durgunluk, piyasanın yapay zeka yatırımlarının somut ekonomik sonuçlarını görme arzusunu yansıtan kritik bir bekleme süreci olarak değerlendiriliyor.
