Yatฤฑrฤฑm Finansbank, Ereฤli Demir รelik (EREGL) iรงin hedef fiyat ve tavsiyesi aรงฤฑkladฤฑ, Ereฤli iรงin “Dรถngรผnรผn dip noktalarฤฑnda ve gรถz ardฤฑ edilmesi zor” notunu dรผลerek raporunda ลu ifadelere yer verdi:
2024 yฤฑlฤฑnฤฑn baลฤฑnda, รงelik รผreticilerinin marjlarฤฑnda toparlanmanฤฑn baลlamasฤฑnฤฑ รถngรถrmรผลtรผk. Ancak, kรผresel talep koลullarฤฑ zayฤฑf kaldฤฑ ve รin aลฤฑrฤฑ รผretimini ihraรง etmeye devam etti, bu da marjlarda uzun sรผreli bir zayฤฑflฤฑฤa neden oldu. Tahminlerimizin aksine, EREGL’nin ton baลฤฑna FAVรK performansฤฑ 2023 yฤฑlฤฑndaki 92$ seviyesinden 2024 yฤฑlฤฑnda 82$ seviyesine geriledi.
รin’in agresif ihracatฤฑndan baskฤฑ geleceฤi neredeyse barizdi, fakat bizim beklentimiz รin’in yรผksek maliyetli bu politikasฤฑnฤฑ sรผrdรผrmek yerine bir noktada รผretimi kฤฑsmak zorunda kalacaฤฤฑ yรถnรผndeydi. 2024 yฤฑlฤฑnda henรผz bu noktaya gelmedik, ancak 2025’te bir politika ayarlamasฤฑnฤฑn halen muhtemel olduฤunu dรผลรผnรผyoruz. รrneฤin 2016’da รin, รงelik รผreticilerinin 110 milyon tonluk rekor ihracat yapmasฤฑnฤฑn ardฤฑndan รงelik endรผstrisi iรงin 100-150 milyon tonluk รผretim kesintisi duyurmuลtu.
รin’in 2024’teki ihracat hacmi de benzer ลekilde 111 milyon tona ulaลtฤฑ. Bu ihracat hacminin sรผrdรผrรผlebilir olduฤunu dรผลรผnmรผyoruz, รงรผnkรผ (1) รin รงeliฤine karลฤฑ artan sayฤฑda รผlke tarafฤฑndan korumacฤฑlฤฑk รถnlemleri aรงฤฑklandฤฑ ve Trump 2.0 dรถnemi baลladฤฑ (2) รin’in iรง talebinde iyileลme ve yeni teลvikler bekleniyor (3) aลฤฑrฤฑ รผretimin mali ve รงevresel zararlarฤฑ รin iรงin รงok yรผksek. รin’in Aฤustos 2024’te รงelik kapasite deฤiลtirme politikasฤฑnฤฑ askฤฑya aldฤฑฤฤฑnฤฑ, 2025’te yeni politikanฤฑn aรงฤฑklanmasฤฑnฤฑn beklendiฤini ve bunun รถnรผmรผzdeki 5 yฤฑl iรงin yeni kapasite kesintileri getirebileceฤine inanฤฑyoruz.
Tรผm bunlar gรถz รถnรผne alฤฑndฤฑฤฤฑnda, yakฤฑn vadeli marj eฤilimleri EREGL iรงin umut verici gรถrรผnmese de, dรถngรผnรผn dip noktalarฤฑnda olduฤumuzu ve genellikle EREGL iรงin en iyi risk-getiri noktasฤฑnฤฑn geรงmiลte bu tip durumlarda ortaya รงฤฑktฤฑฤฤฑnฤฑ not ediyoruz. Yerel ve bรถlgesel geliลmeler aรงฤฑsฤฑndan, ECB’den faiz indirimleri ve Avrupa ekonomilerini canlandฤฑrmayฤฑ amaรงlayan potansiyel teลvikler 2025’te dikkat edilmesi gereken รถnemli diฤer katalizรถrler olabilir. 2025’te ton baลฤฑna FAVรK’รผn hafifรงe artarak 120$/tona รงฤฑkacaฤฤฑnฤฑ tahmin ediyoruz, ancak politika ayarlamalarฤฑnฤฑn zamanlamasฤฑna baฤlฤฑ olarak kฤฑsa vadeli toparlanmanฤฑn daha yavaล veya daha hฤฑzlฤฑ olabileceฤini sรถyleyebiliriz.
EREGL’nin madencilik yatฤฑrฤฑmlarฤฑyla ilgili olarak, 2027-2028’de baลlayacak demir cevheri pelet projesinden 250 milyon ABD dolarฤฑ tutarฤฑnda ilave brรผt kar geleceฤini tahmin ediyoruz, ancak yakฤฑn zamanda ortaya รงฤฑkan altฤฑn keลfinden kaynaklanan potansiyel katkฤฑyฤฑ tahmin etmek bu aลamada aรงฤฑklanmayan detaylar nedeniyle kolay deฤil. ลirketin 2025’de yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑnฤฑn 1,1 milyar $’dan 800 milyon $’a gerilemesini bekliyoruz. 2024 sonunda yaklaลฤฑk 3x seviyesinde tahmin edilen Net Borรง/FAVรK oranฤฑnฤฑn, 2025 yฤฑlฤฑnda iyileลmesini bekliyoruz. EREGL iรงin hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 32,50 TL’den 35,0 TL’ye revize ediyor, Endeks รzeri Getiri notumuzu koruyoruz.
